試圖預測2008年全球的投資運勢，你很快會發現世界分為兩極。不過，這兩極不是北與南，而是東與西。“擔憂軸心”圍繞美國——本輪貨幣市場危機的核心——旋轉。這個全球最大經濟體能否找到某種方式，度過信貸危機及房產市場不斷惡化的局面？與此同時，希望則圍繞著中國和其它新興市場旋轉。如果這些經濟體確實已找到一種方式，令其增長與美國“脫節”，實現獨立增長，那么全球就能夠經受住美國陷入經濟衰退。尤其是，如果中國當局能夠以某種方式，解決國內通脹和國際社會日益擔憂人民幣幣值低估等相關問題，國際社會最大的擔憂就將得到解決。人們有關美國經濟的各種論斷已耳熟能詳。看空人士稱，信貸緊縮肯定不可避免地會影響消費信貸供應。房地產市場的供應過剩處于歷史高位，價格必定也會進一步下跌。美國人此前在越來越多地利用自己的房產來獲得貸款。按照這種觀點，房地產市場的崩盤將對消費支出造成重大影響——其程度肯定超過以往所見。房地產市場問題存在時滯，但看空人士認為，就業增長率穩步下降，表明美國經濟正滑向衰退。如果事實證明，貨幣市場問題接近人們預期的最壞結果，并且會在今年持續相當長一段時間，那么事情就更加糟糕了。最后，就在去年8月，美聯儲（Ｆｅｄ）還把通脹列為美國經濟面臨的最大危險。油價高企和美元走軟將迫使通脹加劇，事實上通脹數據似乎顯示，通脹壓力正再次提速。這可能限制美聯儲對抗經濟衰退的能力，并且加大了滯脹的真實風險。看多人士指出，對消費者的狀況而言，勞動力市場遠比其它任何因素都更加重要，而目前勞動力市場僅是略有放緩而已。宏觀經濟數據繼續顯示，消費者仍在勇敢地支出。相對于房地產市場的財富效應，股市（仍然相對健康）的財富效應歷來重要得多。或許最重要的是，美元走軟本身應該可以拯救美國。美元走軟大大提高了美國的出口競爭力（這在日益改善的經常賬戶中得到了體現），因此美國將能夠度過難關而避免陷入衰退。如果美國真的陷入衰退，那么新興市場能否像當前價格水平暗示的那樣，趕來拯救世界？在此，所有的注意力都集中在中國身上。中國經濟繼續以每年10％以上的速度增長。隨著中國的增長主要來自內部基礎設施投資和對其它市場的出口，中國經濟不再依賴對美出口。但中國的通脹正處于10年來最高水平，中國還面臨人民幣升值壓力——人民幣升值將有助于抵制通脹，但可能也會抑制經濟增長。到目前為止，中國當局一直在以高超的手法處理經濟開放。但開放承諾的下一階段可能尤其艱難。對于投資行業，2008年可能極具挑戰性。2007年，許多熱門交易保持了火熱勢頭。在整個一年，賣出美元，買進新興市場股票，抑或做空次貸產品，都是簡單可行的交易策略。現在，隨著市場進入新的周期，判斷將變得更加困難。舉一個例子：在2007年初，ＡＢＸ指數——由債務違約保險成本編制而成——暗示，實際上沒有次級抵押貸款會違約。人們很容易押注這是錯誤的。現在，該指數暗示，高達70％的次級抵押貸款會違約。由此得出未來走向更加困難。至于股市，看多人士可能會說，我們處在牛市的末期，波動性有所增加，但仍然可以賺取回報。發達國家股市的市盈率目前處于10年來最低水平。看空人士可能會回應道，利潤具有周期性，當利潤高企時，市盈率往往偏低——而去年我們似乎已經達到了一個盈利周期的頂點。現在很難斷言，股市被明顯高估或者低估了。與以往一樣，我們仍然可能遭遇驚訝：2007年伊始，許多人擔心美國很快會襲擊伊朗，但結果“驚訝”方面的情況相對良好。相比之下，2008年可能會充滿驚訝。但現在看來，最大的風險在于中國和美國之間的相互作用。在近30年來結局最不確定的美國總統競選中，候選人最終會讓這個國家實行針對中國的保護主義措施嗎？如果是這樣，中國領導人將如何回應？從目前來看，這似乎是2008年令全球投資者最為擔憂的問題。[][41]