特約評論員　恒方

　　2007歲末，全球資本市場的焦點仍然是由于美國房地產(chǎn)價格下降所引發(fā)的次按信貸危機(jī)。由于全美房價在2007年下半年持續(xù)下滑，導(dǎo)致次級按揭貸款及其衍生證券的價值大幅縮水，進(jìn)而觸發(fā)了花旗銀行、摩根士丹利和美林等諸多金融機(jī)構(gòu)在第三和第四季度接連宣布數(shù)十億美元的巨額損失，華爾街的金融類股票也因此而大幅下跌。

　　不過這次危機(jī)中出現(xiàn)了一個有趣的現(xiàn)象，也就是外國主權(quán)基金頻頻出手，扮演白武士的角色注資那些損失慘重的美國金融機(jī)構(gòu)。據(jù)統(tǒng)計亞洲和中東的主權(quán)基金自2006年至今已經(jīng)向歐美金融機(jī)構(gòu)投資逾400億美元。特別是2007年夏季次按危機(jī)惡化以來，中東的阿布扎比投資局向花旗銀行注資75億美元，中國國家投資公司向摩根士丹利投資50億美元，以及新加坡淡馬錫連同另外一家基金向美林注資62億美元。

　　與此形成對照的是，像巴菲特這樣的美國本土投資者更為謹(jǐn)慎保守。巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司盡管坐擁數(shù)百億美元現(xiàn)金，也收到了諸多金融機(jī)構(gòu)的注資入股邀請。但他最近決定投資的并不是任何金融機(jī)構(gòu)，而是出資45億美元收購美國生產(chǎn)管道設(shè)備、電線電纜等的多元化工業(yè)企業(yè)馬蒙控股公司60％的股份。巴菲特隨后在接受采訪時表示，美國大型銀行的盈利“在未來幾年內(nèi)”都幾乎肯定無法達(dá)到以往鼎盛時期的水平，“到現(xiàn)在還沒有看到任何足以打動我的投資機(jī)會，但這并不意味這在未來6個月中不會”。

　　進(jìn)行這種對比，并不是想說明投資決策的孰對孰錯。不過可以肯定的是，巴菲特和那些主權(quán)投資基金在風(fēng)險偏好和對投資時機(jī)的判斷上存在不同觀點。由于主權(quán)投資基金的資金成本較一般私人投資基金為低，資金來源也更為穩(wěn)定可靠，因此其風(fēng)險偏好可能偏高，也敢于承擔(dān)更多的風(fēng)險。

　　另外，主權(quán)基金可能已經(jīng)認(rèn)為次按危機(jī)的壞消息已經(jīng)出盡，而且美國金融機(jī)構(gòu)帳上的次按證券資產(chǎn)已經(jīng)被大部分核銷，因此目前不失為入市良機(jī)。但不少美國投資者認(rèn)為房價下跌仍然可能進(jìn)一步惡化，從而帶來更大的信貸損失并且拖累美國經(jīng)濟(jì)。從2007年12月底發(fā)布的最新數(shù)據(jù)來看，美國房地產(chǎn)市場的確面臨著繼續(xù)下滑的嚴(yán)峻形勢，也為明年美國金融機(jī)構(gòu)的業(yè)績帶來不利影響。如果房地產(chǎn)市場進(jìn)一步惡化，2008年金融類股票的確可能出現(xiàn)進(jìn)一步下跌。這恐怕也是巴菲特目前還不肯出手投資美國金融機(jī)構(gòu)的原因之一。

　　當(dāng)然，像中國國家投資公司這樣的主權(quán)基金并非普通投資者，其投資可能存在戰(zhàn)略目的。因此，在最終實現(xiàn)的投資回報（或損失）現(xiàn)出分曉之前，也很難評判其是對是錯。不過，與巴菲特這樣老到的投資大師相比，成立不久的國投公司，從在高價入股黑石投資基金的IPO，到在摩根士丹利出現(xiàn)巨額虧損時充當(dāng)白武士注資，它更多表現(xiàn)的像是一個追逐市場熱點的“機(jī)會”投資者。而且，國投公司到目前為止似乎甚為青睞投資于外國金融機(jī)構(gòu)，盡管像黑石和摩根士丹利這樣的金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)復(fù)雜、估值不易。這也和巴菲特所崇尚的投資于業(yè)務(wù)簡單、看得懂的公司的投資原則大不相同。

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