兩地基金經理的選擇將直接左右事態發展。國航與東航正想方設法造勢，以爭取小股東。國航方面稱已獲得排名前幾位的機構投資人支持

　　【《財經》網專稿/記者 陳慧穎 于寧 季敏華】隨著東航2008年1月8日股東大會的迫近，東航、國航兩家公司的輿論攻防戰已經白熱化——雙方通過媒體發布消息，大造輿論，希望能夠左右東航小股東的意志，從而影響類別股東大會對東航引入新航作為戰略投資者的投票結果。

　　2008年1月3日晚，中國航空(集團)有限公司(下稱中航有限)再度通過公關公司發布聲明。這是中航有限在新年后發出的第三份新聞稿。隨著投票的臨近，國航方面對阻擊意圖的表述愈發明確，此次聲明更明確表示國航方面將提出競購方案。

　　中航有限聲明包括三點內容：“我們未接到任何方面讓我們投票支持‘東新方案’的要求。我們仍期待按上次說明的內容改進‘東新方案’，不接受未改進的方案。如果1月8日的東航股東會未能通過‘東新方案’，我們將提出新的方案�！�

　　所謂“東新方案”是指中國東方航空公司(香港交易所代碼：0670，上海交易所代碼：600115，下稱東航)與新加坡航空公司(下稱新航)、淡馬錫控股(私人)有限公司達成的引資協議。2007年11月9日，上述三方與中國東方航空集團公司(下稱東航集團)達成協議，以每股3.80港元的價格向新加坡投資者增發18.84億H股，使其在增資后的東航合計持股24%。東航管理層期待通過這一引資行動為東航注入新的資本，降低東航的負債率，并且改善東航的管理和盈利能力。

　　抱有超級承運人夢想的國航則一直希望整合上海航空市場。在2007年初上書國資委行政整合不成的情況下，國航改道資本市場求行業整合。2007年四五月間，在東航與新航談判的時候，國航母公司中航集團便已開始通過在港注冊的全資子公司中航有限在二級市場增持東航H股。香港交易所披露的中航有限最近一次增持，是在2007年11月29日以每股7.585港元價格增持427.8萬股東方航空H股。目前，中航有限持有東航12.07%的H股。

　　根據海外媒體的報道，如果僅有半數H股股東參加類別股東投票，國航就相當于擁有24%的投票權，這雖然距離否決東新方案所需的33%的票并不遙遠，但仍需要有其他H股小股東投下反對票，才可以實現否決東新方案的目標。

　　《財經》另外獲悉，國航已經將爭取小股東的工作范圍擴大至國內A股的機構投資人，希望獲得他們的支持，達成在兩個市場同時阻擊的效果。國航方面的消息人士稱，已獲得A股前幾位的機構投資者的支持，“工作進展順利”。

　　業內觀察家指出，小股東應該傾向于看到競購局面的出現，國航方面的最新聲明明確表示要提出競購方案，將推動小股東進一步作出有利于國航的抉擇。

　　實際上，在東航公布定向增發協議后不久，國航曾與國泰航空聯手，意圖發出競購建議，阻擊新航與淡馬錫入股東航，但行動在最后關頭戛然而止。國航當時表示，在三個月內，也就是2007年12月25日之前，不會繼續推進并購交易。

　　如今三個月期限已過，國航再度出手。此次行動的策略于第一輪未曾打響的阻擊戰內容近似，都是“投票否決”和“競購建議”雙管齊下。不同之處在于，目前國航尚未有白紙黑字的競購建議公諸于眾，東航的小股東需要在信息不對稱的情況下作出投票選擇。雖然中航有限已經明確傳達了國航將會否決“東新方案”并提出新的競購計劃的信息，但競購方案的詳細內容以及方案會否得到監管層的祝福，尚不明確。

　　中航有限的新聞稿中，針對“東新方案”的意見主要集中在兩個方面，第一是交易價格未能反映東航的價值，第二是“有關反攤薄和競業禁止條款存在對其他股東、國內外投資人及國內同業不公平對待的問題，有可能構成影響行業未來發展的潛在障礙”。

　　針對3.80港元的交易價格，接近交易的人士強調，由于東航負債率太高，凈資產總額很低，因此交易價格已經相當于6倍左右的市盈率。

　　新加坡航空2008年1月3日重申了已于上一日發表的聲明，稱其計劃為購買東航24%股份所支付的每股3.80港元的價格相當合理，這是“根據商業基礎因素，可以接受的最高價格”。

　　國航方面則認為，中國上海的航空市場和資源并非可用市盈率衡量。接近國航的人士對《財經》表示，由于國航與東航的行業重合率高，協同效應明顯，因此國航的報價可以比新航更高。

　　國航報價幾何目前還不清楚，不過香港《明報》有報道稱國航“計劃以至少每股5 元作價向東航提出收購，比新航出價高出最少32%”。

　　除了價格因素，國航方案中的合作內容應該不會脫離此前國航提出的“一聯一合一交換”的方案，即國航愿與兄弟航空公司在共飛航線上聯營，在有關業務上聯合及交換部分股權。

　　2008年1月8日在上海和香港兩地召開的三場股東會將成為形勢發展的關鍵。上述接近國航的人士對《財經》表示，一旦“東新方案”被否，國航會繼續與東航接觸，推銷國航的合作方案，并且“要盡量爭得東航管理層的理解與合作”。

　　不過，東航是否接納國航仍存疑問。接近東航董事會的消息人士告訴《財經》，即使投票失敗，東航也不會考慮國航方案。因國航與東航曾經在貨運方面進行過合作，最后未能成功，后國航轉與國泰合作，此舉令東航最終放棄選擇國航，而力促引入新航的交易。

　　東航在2008年1月3日發出的一份聲明中稱，“至今沒有收到來自其他任何公司提出的任何形式的合作方案”。東航還表示，由于國航與東航處于同行業競爭的特殊地位，東航認為其對東航增發和戰略引資方案所提出的各項質疑缺乏足夠的獨立性和客觀性，因此國航并不能在真正意義上代表廣大中小投資者的利益。東航態度強硬地重申：“一、東航2008年1月8日召開股東大會的時間不會變；二、東航與新航、淡馬錫戰略合作方案不會變；三、東航除‘東新合作’方案外，不會考慮其他任何方案。”

　　除了中航有限，東航H股股東還包括比利時聯合金融集團(KBC Group)、巴克萊、瑞銀、Citadel 投資集團(Citadel Investment Group)等以及多家中國及合資基金。截至2007年9月30日，東航A股比持股較多的小股東包括裕隆證券投資基金、融通新藍籌證券投資基金、國際金融-匯豐-淡馬錫富敦等。

　　目前，兩地基金經理的選擇將直接左右事態的發展。一位市場人士對《財經》表示，以目前這種投票態勢，相信很多基金經理會利用香港市場的游戲規則，做空東航股票以進行對沖。