北京報道 本報記者 王鎮江

　　在金融市場已經被次級按揭貸款大肆破壞的時候，建設銀行(601939·SH，0939·HK)2007年末成功的發行了住房抵押貸款支持證券。建行人士明確表示，"我們銷售的不是次級債券。"

　　2007年12月14日，中國建設銀行拿出41.6億元人民幣個人住房抵押貸款的優質資產，發行"建元2007-1個人住房抵押貸款支持證券"。其中優先A、B、C三級資產支持證券最終發行利率分別為4.77%、6.07%、9.75%，各級證券均順利出售。

　　談及這次發行，建行投行部人士表示，"客觀講，A檔證券的利率基本反映了證券的內在價值，但B、C檔確實略高于我們的預期。"據上述人士分析，B、C檔之所以略高于預期，一方面是今年固定收益產品收益持續走高抬高了價格，另一方面是建行為克服次債危機對投資者心理的負面影響，B、C兩檔向投資者做了適當讓利。該證券化產品的投資者絕大部分屬于銀行等金融機構，尤其是資金實力較為雄厚的商業銀行。

　　該投行部人士強調，從基礎資產選擇和信息披露等方面，建行資產支持證券不是次級債券，二者有著本質的區別。建行證券化業務正走向制度化和常規化。

　　從基礎資產上看，建行用于證券化的個人住房抵押貸款實際上屬于優質個人住房抵押貸款，因為這些貸款對借款人有嚴格資質要求，借款人有穩定的收入來源和良好的信用記錄，同時，還需借款人提供資產證明等要求。美國的次級抵押貸款則不同，它是針對信用評分較差的個人，尤其是消費者信用評分(FICO)分數低于620的不具備較高還款能力的人(美國優質個人住房抵押貸款對象的信用評分為680)，本身具有很高的風險。

　　從信息披露看，建行注重加強證券化過程中的信息披露，并有較為完善的內部規章和操作流程，本身利于幫助投資者更好地了解資產池的情況，準確判斷證券風險。而美國的不少次按并沒有對投資者充分披露資產信息，投資者不知曉基礎資產的真實情況。

　　建行投行部表示，開展資產證券化符合商業銀行和整個金融體系的長遠利益，資產證券化正在演變為市場的一種自發行為。

　　未來證券化的資產范圍將擴展到不良貸款和其他資產，發起機構也將從商業銀行擴大到非銀行金融機構，投資者范圍將從原來銀行間市場的參與者擴大到證券公司、保險公司和保險資產管理公司，交易流通市場也可能從銀行間市場延伸到交易所市場。

　　但是，在擴大規模、豐富品種的同時，"需要有重點培育住房抵押貸款支持證券市場的發展，沒有住房抵押貸款支持證券的大發展就很難有資產證券化的大發展"。在他們看來，住房抵押貸款作為最適合證券化的資產，住房抵押貸款支持證券作為資產證券市場的主要產品，在我國資產證券化發展戰略中應該擺到更加突出的位置。

　　今年建行將擇機推出"建元2007-1重整資產支持證券"。知情人士透露，這批證券化產品將以建行10家一級分行95.5億元未償本金不良貸款為基礎資產，打折發行27.2億在銀行間市場交易。