不必吃驚淡馬錫44億美元購(gòu)入美林的股票，這在淡馬錫的發(fā)展策略中是兩條路徑交集的必然結(jié)果。琢磨和研究淡馬錫的發(fā)展可以觀察出淡馬錫正沿著兩條路線積極地對(duì)外擴(kuò)展。其一是新加坡——亞洲——全球的區(qū)域路徑；其二是基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)——金融服務(wù)業(yè)的產(chǎn)業(yè)路徑。區(qū)域路徑2007年8月2日，淡馬錫發(fā)布了2006財(cái)年（2006年4月1日至2007年3月31日）的業(yè)績(jī)報(bào)告，淡馬錫所管理的投資組合凈值為1640億新元（1080億美元），首次突破1000億美元，較上一財(cái)年增長(zhǎng)了350億新元（280億美元）。應(yīng)當(dāng)引起注意的是2002年以來(lái)，淡馬錫對(duì)其投資組合進(jìn)行了顯著的調(diào)整，重點(diǎn)關(guān)注在亞洲經(jīng)濟(jì)飛速增長(zhǎng)地區(qū)的直接投資機(jī)會(huì)。目前，淡馬錫在新加坡的投資僅占投資總額的38％，而在新加坡以外的亞洲市場(chǎng)（不含日本）的投資已達(dá)40％。但是，隨著今年淡馬錫購(gòu)入美林、巴萊克銀行、渣打銀行股權(quán)的完成，可預(yù)計(jì)的是2007年財(cái)報(bào)該公司投資區(qū)域的結(jié)構(gòu)勢(shì)必發(fā)生更顯著的變化�！暗�馬錫”一詞出自爪哇語(yǔ)，“海市”之意，是新加坡的古稱，1974年，淡馬錫在李光耀的一手推動(dòng)下成立。當(dāng)時(shí)新加坡的背景是正值建國(guó)初期，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱，私人資本不足，投資能力有限，許多企業(yè)光靠私人無(wú)法維持經(jīng)營(yíng)。在這樣的情況下，國(guó)家擔(dān)負(fù)起引導(dǎo)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重任，進(jìn)入一般商家不愿涉足的高風(fēng)險(xiǎn)、高投資工業(yè)項(xiàng)目領(lǐng)域，如鋼鐵、造船、石油化學(xué)等，創(chuàng)辦了一批隸屬財(cái)政部的國(guó)有企業(yè)。這批國(guó)有企業(yè)于1974年被歸入淡馬錫旗下，如新加坡發(fā)展銀行、海皇輪船公司、新加坡航空公司、三巴望造船廠等，成為淡馬錫早期的資產(chǎn)�？梢�(jiàn)，淡馬錫一開始就是作為國(guó)家經(jīng)濟(jì)的操盤者，以主導(dǎo)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)為重任的身份出現(xiàn)的。政府賦予這家公司的目標(biāo)是發(fā)展國(guó)家的能源、運(yùn)輸?shù)仁聵I(yè)，并且從事社會(huì)公共事業(yè)的投資和建設(shè)。上世紀(jì)80年代初期，隨著新加坡經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)逐步穩(wěn)固，ＧＤＰ增長(zhǎng)平均保持在6％，到了1986年～1998年，新加坡經(jīng)濟(jì)更進(jìn)入奇跡發(fā)展階段，ＧＤＰ平均增長(zhǎng)高達(dá)8．5％。此時(shí)的淡馬錫，幾乎完全控制了新加坡的經(jīng)濟(jì)命脈。而當(dāng)時(shí)新加坡的經(jīng)濟(jì)發(fā)展也進(jìn)入快車道，淡馬錫的投資平均回報(bào)率，曾高達(dá)18％。進(jìn)入上世紀(jì)90年代，淡馬錫開始對(duì)海外進(jìn)行零星的投資，但是規(guī)模對(duì)于淡馬錫這樣的龐大企業(yè)集團(tuán)來(lái)說(shuō)是微不足道的。實(shí)際上，新加坡政府有兩只國(guó)家主權(quán)財(cái)富基金，其一是新加坡政府投資公司（ＧＩＣ），其二就是淡馬錫。ＧＩＣ較之淡馬錫低調(diào)得多，財(cái)報(bào)從未公開。這兩家公司的分工是淡馬錫對(duì)內(nèi)，而ＧＩＣ對(duì)外。但亞洲金融危機(jī)給淡馬錫對(duì)單一市場(chǎng)的投資敲響了警鐘。在2004年淡馬錫第一次發(fā)布2003年財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，受到亞洲金融危機(jī)影響，在過(guò)去10年中，淡馬錫年投資回報(bào)率跌至3％。轉(zhuǎn)折發(fā)生在2002年。當(dāng)年新加坡總理李顯龍的夫人、新加坡國(guó)父李光耀的兒媳何晶臨危受命。她接手淡馬錫后進(jìn)行了一系列變革，包括為這家投資公司拿到了在新加坡境外購(gòu)買資產(chǎn)的授權(quán)。此后淡馬錫海外投資加速。淡馬錫投資2003年的表現(xiàn)優(yōu)異，公司的回報(bào)率則高達(dá)46％，被認(rèn)為是何晶出任ＣＥＯ后大膽擴(kuò)張的結(jié)果。國(guó)際兩家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾與穆迪投資都在財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)表后給予淡馬錫控股ＡＡＡ的最高信用評(píng)級(jí)。淡馬錫主席丹那巴南在該公司2004年10月發(fā)表的第一份年報(bào)中說(shuō)：“在未來(lái)8到10年內(nèi)，我們預(yù)料有三分之一的資產(chǎn)會(huì)在新加坡、三分之一在亞洲其他地方、三分之一在經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織及其他經(jīng)濟(jì)體�！睂�(shí)際上2003年到2006年，淡馬錫的投資轉(zhuǎn)移偏好是向亞洲轉(zhuǎn)移，路徑是先印度，后中國(guó)。2003年6月，淡馬錫開始建立的海外投資組合，2003財(cái)年15個(gè)海外投資項(xiàng)目有7個(gè)在印度；在2004財(cái)年中，淡馬錫所投資的16個(gè)項(xiàng)目中，印度就占了6個(gè)，本地項(xiàng)目只有5個(gè)。2005財(cái)年，淡馬錫對(duì)中國(guó)的投資加速，24個(gè)海外項(xiàng)目當(dāng)中，中國(guó)占了八個(gè)，印度則占了五個(gè)。2006年，淡馬錫在中國(guó)新增投資約11億美元，成為對(duì)外投資的最大目的地國(guó)。從2006年開始，淡馬錫的觸角已經(jīng)向歐美延伸。除了最近對(duì)美林公司的股權(quán)收購(gòu)，2006年3月，淡馬錫從馬來(lái)西亞邱氏家族手中收購(gòu)了他們所持有的全部11．55％的渣打銀行股權(quán)，耗資40億美元，在2007年，淡馬錫不斷對(duì)渣打銀行進(jìn)行增持，目前已經(jīng)達(dá)到16％。今年7月，淡馬錫以22億歐元（45億新元）的價(jià)格，認(rèn)購(gòu)英國(guó)銀行巴克萊（Ｂａｒｃｌａｙｓ）3．1％股權(quán)。有理由相信，明年財(cái)報(bào)中，淡馬錫對(duì)外投資的地域結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生顯著變化。產(chǎn)業(yè)路徑和淡馬錫對(duì)外擴(kuò)張相呼應(yīng)的是，淡馬錫資產(chǎn)結(jié)構(gòu)正悄然變化。觀察淡馬錫最近兩年的投資舉動(dòng)，對(duì)金融類資產(chǎn)的投資已明顯增多。不必說(shuō)上述三筆對(duì)歐美的大規(guī)模投資都是對(duì)金融類資產(chǎn)的收購(gòu)，近年來(lái)，淡馬錫對(duì)亞洲的金融資產(chǎn)也是情有獨(dú)鐘。在韓國(guó)，2004年7月，淡馬錫對(duì)韓亞銀行的持股比例從5．48％股份增加到8．27％；在馬來(lái)西亞，淡馬錫購(gòu)買了該國(guó)種植和安聯(lián)銀行等兩家金融機(jī)構(gòu)各30％的股份；在印度尼西亞，與荷蘭銀行合資收購(gòu)了印尼第五大銀行——印尼金融銀行（ＢａｎｋＤａｎａｍｏｎ）66％的股份，后增持到28％、與韓國(guó)國(guó)民銀行和倫敦巴克萊銀行合作購(gòu)買了印尼國(guó)際銀行（ＢａｎｋＩｎｔｅｒｎａｓｉｏｎａｌＩｎｄｏｎｅｓｉａ）56％的股份；在印度，淡馬錫擁有印度最大的私營(yíng)銀行——ＩＣＩＣＩ銀行10％的股份以及印度工業(yè)信貸投資銀行9％股份。在中國(guó)2004年4月29日以0．163億美元購(gòu)得興業(yè)銀行5．00％的股份；2004年11月20日以1．1億美元巨資成功購(gòu)得中國(guó)民生銀行4．55％的股份，之后又?jǐn)M斥資約3億美元，增持民生銀行股權(quán)至10％；2005年7月4日耗資14億美元入股中國(guó)建設(shè)銀行5．10％；在經(jīng)過(guò)一番波折后，2006年2月15日通過(guò)購(gòu)買5％的公開募股參股中國(guó)銀行。據(jù)報(bào)道，近些年淡馬錫對(duì)銀行的投資占到了其投資額的三分之一。除了銀行，淡馬錫對(duì)金融業(yè)中的私募基金頗感興趣。該公司所參與的基金包括專門在中國(guó)投資的新視野基金（ＮｅｗＨｏｒｉｚｏｎＦｕｎｄ）和ＢｉｏＶｅｄａ中國(guó)基金，以及專門投資俄羅斯與獨(dú)聯(lián)體（ＣＩＳ）的俄羅斯新增長(zhǎng)基金。12月5日，淡馬錫向高盛的中國(guó)合作伙伴方風(fēng)雷建立的一家私募基金投資10億美元，該基金將以在中國(guó)投資為主。于此同時(shí)，淡馬錫不斷剝離其他方面的資產(chǎn)。2003年3月份，淡馬錫控股公司正式宣布將其所屬關(guān)聯(lián)企業(yè)——新加坡公共工程集團(tuán)（ＣＰＧ）以1．3億新元脫售給一家澳大利亞公司。這是淡馬錫控股公司自2002年宣布新的業(yè)務(wù)發(fā)展方針“淡馬錫方針”以來(lái)的第一項(xiàng)出售業(yè)務(wù)。今年10月，淡馬錫在推遲了六年后，終于決定出售其持有的三座電廠權(quán)益，其出售權(quán)益可望共套現(xiàn)最多60億美元。不難發(fā)現(xiàn)，淡馬錫從最開始新加坡政府賦予的發(fā)展國(guó)內(nèi)能源、運(yùn)輸?shù)仁聵I(yè)的產(chǎn)業(yè)使命早已轉(zhuǎn)變，現(xiàn)在淡馬錫轉(zhuǎn)向更高端的產(chǎn)業(yè)金融業(yè)。據(jù)2006財(cái)年報(bào)告顯示，淡馬錫金融業(yè)的比重達(dá)到38％。2007財(cái)年幾次對(duì)金融行業(yè)的大型并購(gòu)將會(huì)使得淡馬錫的產(chǎn)業(yè)更向金融業(yè)集中。中國(guó)社科院金融研究中心副主任王松奇認(rèn)為，金融業(yè)所獲取的收益可以來(lái)自各個(gè)增長(zhǎng)地區(qū)和行業(yè)，對(duì)金融的投資是一種更高端化的投資，淡馬錫的投資更加成熟。對(duì)比中國(guó)國(guó)家股權(quán)財(cái)富基金，王松奇認(rèn)為，中投公司一開始就進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)比較大的金融行業(yè)，現(xiàn)在已經(jīng)付出了代價(jià)，跟淡馬錫相比，中國(guó)的股權(quán)財(cái)富基金缺少經(jīng)驗(yàn)和人才。淡馬錫在30年的發(fā)展過(guò)程中通過(guò)自有銀行的經(jīng)營(yíng)，參股新興國(guó)家的金融業(yè)逐步獲取了進(jìn)入金融業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，積累了行業(yè)人才。他建議中投公司可以先進(jìn)行資源類的投資，也符合中國(guó)當(dāng)前資源緊缺的歷史國(guó)情。[][41]