上調準備金率不影響公開市場操作12月25日，金融機構存款準備金率將正式上調1個百分點至14．5％，這是央行今年以來第十次上調人民幣存款準備金率，本次上調可一次性回收流動性近4000億元。此次上調存款準備金率將在一定程度上沖銷國內過剩的流動性。與此同時，央行并沒有因為上調存款準備金率減少公開市場操作。當天，央行在例行的公開市場操作中發行200億元一年期央票，發行利率4．0583％，較上周一年期央票利率上漲6．5個基點，央行還以利率招標方式開展了7天和28天正回購操作，合計操作交易量1090億元。這樣上調存款準備金率和公開市場操作，央行一次性回收了約5300億元的流動性。此外，部分農信社和城商行等金融機構還收到了央行將于本周四開辦特種存款的通知。很顯然，央行回收流動性力度絲毫沒有放松。但由于本周央票及正回購到期量達1610億元，此外，臨近年底財政收入以及外匯儲備占款都將不斷為市場資金面注入新鮮血液，資金面寬裕的狀態將在較長一段時間內持續下去。事實上，近期資金面的寬裕狀況也在本周一國開行金融債發行中一覽無余。12月24日，國開行最后兩期金融債發行，受到資金的極度追捧，200億元7年期固定利率債獲得7．6倍認購，創出今年新債發行的認購倍數新高。業內分析人士表示，市場資金充裕、新債利率高企等因素是導致國開行新債受追捧的主要原因，同時進一步加息的空間有限，市場收益率可能在基準利率見頂前表現回落的預期也鼓勵了債市做多情緒，投資者信心較前期也有明顯恢復。分析人士表示，雖然今年緊縮政策頻頻出手，年內央行已6次加息、10次上調存款準備金率，且通過公開市場操作回收流動性也從未懈怠，但央行公布的第三季度貨幣政策執行報告依然顯示，截至今年9月末，金融機構超額存款準備金率為2．8％，其中國有商業銀行為1．97％，低于平均水平，股份制商業銀行為4．10％，但是農信社的超額存款準備金率高達5．14％。無論是從超額準備金率情況來看，還是從貸款投放情況看，一些中小金融機構的資金還是很充足。業內專家一致認為，流動性過剩依然是2008年世界及中國所面臨的一個重要問題。2008年貿易順差，外商直接投資以及國際投機資本的大量進入，這些將增加外匯儲備，從而造成被動性的貨幣投放。顯然，在年底前央行再次加大力度使用數量政策對沖和回收過多的流動性，就是希望以此來控制明年初可能到來的貨幣和信貸過快增長。業內債券市場人士表示，在央行近期連續推出加息、存款準備金率、特種存款、公開市場操作等組合政策后，回收流動性初見成效，下一步央行回籠流動性的工具將會更加多樣化。除了常規公開市場操作、定向發行央票、上調存款準備金率、發行特別國債、進行外匯掉期操作、運用特種存款回籠資金外，還可能實施差別存款準備金率手段回籠流動性。一方面，差別存款準備金率可能體現為針對不同金融機構主體采取不同的準備金率水平；另一方面，差別存款準備金率也可能區分不同的存款種類來實行。例如，對新增存款計提較高的準備金率，而對存量存款則保持不變。這樣，對于存款增長過快的金融機構的信貸投放顯然會產生更有效的抑制作用。央行副行長劉士余日前在“2008中國經濟形勢解析高層報告會”上指出，從明年形勢來看，流動性過剩問題依然存在，甚至會長期存在。我國面臨資本流入特別是短期資本流入帶來的一定壓力，對于流動性過剩問題的復雜性和危險性必須要有充分認識。在談到明年貨幣政策取向時，他指出，要進一步加大調控力度，進一步綜合應用多種貨幣政策工具，控制貨幣供應總量或信貸增長過快的現象。[][41]