為緩解快速膨脹過剩的流動性，不少中國資金大幅出海尋求投資并購標的。在中國工商銀行以54.6億美元并購南非標準銀行的最大并購案之后，代表中國主權財富基金的中國投資公司（下稱“中投公司”）也連番出擊，其中尤以50億美元入股國際投行摩根士丹利最為引人注目。

　　由于近年全球主權財富基金膨脹過于迅速，加之此類基金的操作大多透明度甚低，因此惹來不少非議。在近日摩根士丹利宣布中投公司將入股50億美元之后，美國就掀起一場事關“國家金融安全”的爭論，美國財政部高層和國會參議院24日都出現了對此項投資的質疑。

　　不過市場仍舊普遍預期，由于美國金融企業在次貸危機之后急需資金救急，未來還可能會有包括中國在內的更多外國公司入股華爾街的金融企業。迄今為止，無論中投、新加坡還是阿聯酋對華爾街的投資，都被視為是“正面的”，因為這些公司都不控制美國銀行的管理和經營。

　　不過無論如何，市場也普遍相信，未來隨著全球主權財富基金的繼續膨脹和投資的增長，美國國內關于國家安全的顧慮也將顯著增加。為此，西方國家希望針對主權財富基金制定游戲規則，以增強這類基金的透明度。

　　在面對西方國家越來越可能出現的金融保護主義面前，近日中國也有官方人士首次表態，要求參與制訂有關規則。國家外匯管理局副局長魏本華近日表示，內地將積極參與國際社會關于制訂主權財富基金規則的討論，并會爭取話語權。魏本華表示，各國應反對投資保護主義及金融保護主義，主權財富基金則應提高信息披露，增強透明度。他不點名替中國投資公司解圍，強調一些剛起步的主權財富基金，信息披露確實受到市場條件限制，容易引起市場波動，故可漸進地提高透明度。

　　筆者認為，在當前的全球形勢下，類似的主權財富基金很難避免來自保護主義的壓力，特別是在世界還有“中國威脅論”陰影時，主權財富基金投資更容易引起相關市場的反彈。與其無力地辯解，不如采取順應國際游戲規則的策略來加快提高透明度，以免遭到西方國家保護主義勢力的反彈。

　　如今的國際金融市場，金融工具供應非常豐富，與其采取入股大摩這樣相當扎眼的大規模直接投資手法，不如采取設立基金、委托管理、分散投資等策略，來緩解一些國家的擔憂。挪威的主權財富基金就被視為威脅性要小得多，因為該國基金采取更為傳統的資產組合策略，在3500家公司的持股比例相對較低。

　　以中國目前國力，想直接參與游戲規則的制定，雖然這是長期發展方向，但畢竟目前能起到的作用并不會太顯著。我們可以學習挪威主權財富基金的做法，更可以將部分可透明的資產完全透明化，甚至可以證券化，以順應國際游戲規則。（作者為安邦集團研究總部高級分析師）