■評論■國聯期貨張力冶

　　2007年我國期貨市場出現了蓬勃發展的可喜勢頭。截至2007年11月底，市場總成交總量達到642883752手，同比2006年同期的402917568手增長59．56％；市場總成交額達到357458億元，同比更是增長了87．07％。三家期貨交易所積極創新，加大研發力度，新品種如ＰＴＡ、鋅、棕櫚油等陸續上市，為市場增添無限活力。同時，隨著股指期貨上市的日益臨近，各家機構備戰熱情高漲，包括ＱＦ、私募基金等提前“試水”商品期貨，為市場持續活躍提供了資金保障。那么，2008年我國期貨市場將何去何從？從三個方面進行分析后，筆者認為，2008年中國期貨市場的發展形勢更為樂觀。

　　其一，2008年我國宏觀經濟將繼續保持高速增長，投資需求更趨旺盛。

　　2007年全年我國ＧＤＰ的實際增長率約為11．5％。中國社科院的分析認為，2008年，中國經濟增長的動力依然強勁，如果國際經濟政治環境不發生有重大影響的突發事件，國內不出現大范圍的嚴重自然災害和其他重大問題，在宏觀調控措施的影響下，ＧＤＰ增長率將有所回落，可以保持在接近11％的水平。

　　保持中國經濟高速增長則有必要維持較高的投資增長率。投資、消費和凈出口是拉動一國經濟增長的“三駕馬車”。改革開放以來，中國的經濟增長一直以“高投資、高增長”為特征，投資對經濟增長的貢獻總體上居于40％以上。在以支出法計算的我國國民收入構成中，投資一直占據比較重要的地位，且占比一直處于上升階段，特別是在國內消費沒有大規模實質性啟動，而外需增長面臨不確定性之時，維持投資的高增長率是保持經濟高增長所必須的。

　　同時，在經濟保持高增長及在人民幣加速升值的預期下，大量熱錢通過各種渠道流入境內，放大了國際收支雙順差的格局，帶來外匯儲備的快速增長，導致基礎貨幣投放量的被動增加。盡管央行進行了對沖操作，但流動性過剩的格局在短期內很難改變。

　　另外，投資的高增長率，尤其是國際上石油價格持續上漲、國內食品價格上漲開始向生產資料、資產價格傳導等背景下，明年ＣＰＩ仍有上行壓力，實際負利率的局面將在較長時間內維持。這也必然導致消費需求及投資需求更為旺盛。

　　綜上分析，宏觀經濟高速增長、充足的流動性和投資需求旺盛為金融市場和商品市場的繁榮提供了條件，必將吸引部分投機資金進入商品期貨市場。

　　其二，期貨市場在經歷十數年的培育后，其功能逐漸凸現，市場的認知程度逐漸提高。

　　在期貨市場眾多參與者的共同努力下，期貨交易作為一種投資工具已逐漸為廣大投資者所認同。其保證金制度帶來的杠桿效應，其靈活的雙向交易機制，為風險愛好的投資者所鐘愛；其套期保值、規避風險的功能又為眾多風險中性的投資者、尤其是機構投資者提供了風險轉移的工具。據不完全統計，2007年上海期貨交易所的客戶數量大幅增加，其中機構客戶數量較2006年增加了5倍。

　　新的期貨管理條例的出臺，為期貨市場的規范、持續發展提供了制度保障。期貨經紀公司也紛紛加強內控制度建設，加強對市場的培育力度，這在根本上提高了整個市場的風險防范能力，也使得投資者對期貨投資的恐懼心理逐漸淡化。

　　2008年，黃金、鋼材等商品期貨品種也將推出，這些品種的相關行業成熟度高、影響力大、產業鏈長，將帶動部分投資者積極參與，也必將引發新的一輪期貨投資熱潮。

　　其三，股指期貨的即將上市，我國期貨市場將邁入金融衍生品期貨階段，期貨市場的規模將呈幾何級數增長。

　　目前有關股指期貨的法律法規體系已經基本成型，許多公司已取得了證監會批準的金融期貨經紀和結算業務資格，中金所對各類會員單位的審批也已全面展開，已經運行了一年多的仿真交易和遍布全國的投資者教育也為股指期貨的正式推出積累了豐富經驗。因此，股指期貨在制度和技術上的準備已基本完成，2008年推出股指期貨水到渠成。

　　從我國股市的現有規模、市場對高杠桿產品的渴求和金融衍生品的發展特點看，股指期貨上市后具有很大的發展空間。同時，股指期貨的上市意味著金融衍生品市場的全面啟動，為未來利率、匯率、期權等衍生品期貨的推出拉開了序幕。

　　從國外成熟市場的發展經驗看，金融衍生品期貨的交易量十倍于商品期貨交易量。由此可見，股指期貨上市將使我國期貨市場的規模迅速膨脹，也為國內期貨公司帶來了巨大的商機。

　　綜上所述，2008年我國期貨市場的發展前景向好。當前更重要的是，期貨市場的各級參與者應努力加強自身建設、提高應變能力，防范意外風險，維護當前得來不易發展機遇，使期貨市場保持生機與活力。