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　　“萬點論”是我提出來的，七年1萬點肯定沒有問題，七年兩萬點也沒有問題，但是你說9月份你跟股民宣傳股市萬點，隨后年底大調整，這就是一個人在誤導了。

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　　我認為主權基金投資海外資本市場并不是合理安全的選擇。我主張中國的主權基金必須投向能源基地，而且加大實物投資的比重，并且主要投資于中國周邊國家。

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　　真正的危機是根本預測不出來的，很有可能就是在經濟最好的時候發生。政府要做的就是趕快救市，有應急措施，反危機措施，不讓危機蔓延。

　　今年正確預測股市走勢的人其實不多，年初絕大多數機構都只看到3000點，但有一個人是例外的，那就是作為經濟學家楊帆。

　　他在2007年1月28日就公開宣布，由于人民幣升值等利好因素的影響，2007年的股市可以上6000點！作為一個研究匯率的專家，從1994年開始預測人民幣升值，到了2007年還堅持把它作為股市上漲的基石，能夠準確預測今年的點位，楊帆也說，很多時候大方向是對的，但也要有點運氣。

　　對于2008年的走勢，楊帆前日接受本報記者采訪時表示，明年不太樂觀，“不確定性太多，如果未來美國突然加息，國際資本外流，中國的股市將面臨較大考驗。”但他還是相信政府的應急能力，只要外匯流動管理得好，2008年的股市還是沒有問題的。

　　談匯率

　　人民幣對美元莫超6：1

　　南都：從1994年開始，你就認為人民幣應該升值，你的判斷依據是什么？

　　楊帆：人民幣升值壓力的真正根源：是可貿易品與非貿易品價格雙重運動。傳統理論假定所有產品都可進行國際貿易。實際存在大量不能參加國際交換的“非貿易品”，在發達國家可以被忽略，在發展中國家就不能不考慮。

　　一般性談論相對購買力平價，沒有區分貿易品和非貿易品，許多人誤用通貨膨脹率，以為兩國通貨膨脹率之比就是相對購買力平價。通貨膨脹率的依據是消費物價指數（CPI），以食品、住宅水電服務和各類消費品為主，大部分是不能直接出口的“非貿易品”。通貨膨脹率再高，也不是可貿易品價格變動的反映，不對匯率產生直接貶值壓力。

　　根據經濟理論，可貿易品出口成本上升導致可貿易品價格提高是匯率貶值主要根源。國際經濟學的“可貿易品價格”，是指可直接參加國際貿易的進出口商品價格。

　　而我國工資在出口產品成本中只占10%，即使因通貨膨脹而提高，也不會對匯率有明顯影響。其次是設備折舊和原材料，分為進口和國產兩部分。進口價格由國際價格、匯率和關稅決定，國內價格以工業品出廠價格近似表示，而不以消費品價格表示。國內通貨膨脹率提高，滯后于設備和原材料價格的上升大約一年。

　　目前，國內可貿易品價格相對于非貿易品不斷下降；發展中國家出口產品價格相對于發達國家不斷下降。中國和美國如果有相同的通貨膨脹率，人民幣將有升值壓力，因為兩國可貿易品與非貿易品的相對變化不會相同。

　　南都：你認為人民幣會升值到什么程度呢？

　　楊帆：人民幣應該繼續實行逐步小幅度升值，兩三年內中間價爭取最高不超過6：1.中國長期以來存在著經濟結構不合理和出口部門的過度膨脹，外匯儲備急劇增大，收入差距擴大等經濟問題，這些都與人民幣匯率低估有密切關系。

　　要實現長期經濟增長勢必要對產業結構做出調整。淘汰高成本生產企業，進一步優化產業結構已成為迫在眉睫需要解決的問題。

　　談股市

　　七年內兩萬點沒有問題

　　南都：對于2008年的股市你怎么看？會有風險嗎？

　　楊帆：這兩天我腦子休息不下來，就是2008年股市極大的不確定性，以前還是有點確定的，人民幣對美元中間價將會到6：1甚至到5：1，一年升1元，七年中國GDP每年增長10%，七年翻一倍，這個是絕對確定的。

　　目前非主流的思想是，明年上半年股市有很大的風險，就是美國經濟不好，流動性突然收縮，或者是美聯儲突然地加息，導致資本突然外流，資本從中國向美國流，這種情況出現了就糟糕了。我的觀點是跟所有主流人的想法是不同的，如果有人惡意操作的話，就是在奧運之前，而且這種可能性也是有的。如果考慮這一點的話，早一點推出股指期貨比較好，因為我們股指期貨是平衡風險的。

　　2008年有可能出現外國資本突然回資，像亞洲金融危機那樣的情況在2008年是有可能出現的，這種情況就是系統性風險。在非系統風險中，基金的運行要比股市強，大多數散戶都不可以。但是有系統性風險的時候，基金經理的操作也可能是錯誤的，散戶只有10%能賺錢。但也不必要過于擔心，因為我們政府還是可以救市的。

　　南都：今年年初你就預測2007年股市要上6000點，后來果然驗證了，而當時幾乎所有的機構最高只看到3500點。目前又有人在鼓吹萬點論，你怎么看？

　　楊帆：“萬點論”是我提出來的，七年1萬點肯定沒有問題，七年兩萬點也沒有問題，但是你說9月份你跟股民宣傳股市萬點，隨后年底大調整，這就是一個人在誤導了。

　　大多數股評都是隨大流，這都是受“均衡論”的影響。股市是不均衡的，跌起來沒有底，漲起來沒有頂，不是你想象的均衡。經常有人在里面操縱使壞，你受騙了，他說“誰讓你聽我的，我說的是僅供參考，不負責任”，他們永遠有理，永遠沒有錯誤，錯了也不是他的錯。

　　南都：不確定性太多帶來的系統風險可以避免嗎？

　　楊帆：最近有一本書《貨幣戰爭》，到處講美國人有陰謀，他編了一個故事，預測美國要崩盤，但是絕大多數的人不信這個事。但現在美國就出現了次貸危機。

　　真到崩盤的時候，沒有人可以預測的，預測崩盤都不會崩盤，比如這次美國房地產崩盤就沒有人預測到，蘇聯瓦解沒有人預測到。亞洲金融危機只有克魯？德曼預測到，但他受到中國主流派、中國著名經濟學聯合圍剿，說根本不可能有這種事。真正的危機是根本預測不出來的，很有可能就是在經濟最好的時候發生。政府要做的就是趕快救市，有應急措施。

　　談宏觀經濟

　　中國GDP七年內翻番

　　南都：創業板的設立將成為明年資本市場的一大熱點，你怎么看創業板設立的意義？

　　楊帆：在中國經濟長期向上發展的過程中，將政府財政向技術創新傾斜非常重要。

　　目前，技術創新的主體不能是外資，也不可能是民營資本，因為民營資本無力承擔研發高科技的重大風險。有人說可以利用資本聘請工程師過來，但是高科技研發風險之大憑民營企業是無力承擔的，除非他們下一代出去學習技術，在美國硅谷呆了十多年回來，這才叫核心團隊和核心競爭力。在這些基礎上通過創業板將技術與資本進行對接，通過風險投資把國家戰略與民營資本結合起來，進而推進經濟向更高水平發展。

　　我認為創業板必須盡早推出，以營造技術創造財富的氛圍，有許多國內工科學生出國留學多年之后在壯年回來用技術創業，正是我們國家發展所急需的。美國納斯達克雖然產生過泡沫經濟，但也同樣誕生了微軟和Google這樣的技術型巨頭，中國也需要具有這樣的核心競爭力。

　　南都：面對國內日益增多的外匯儲備，將這部分資產用于何處成了經濟學界討論的熱點話題。你怎么看中投基金的投資方向？

　　楊帆：基于周邊國家經驗，我認為主權基金投資海外資本市場并不是合理安全的選擇。

　　我們看日本，由于日元升值導致海外資產便宜，因此日本投資者大量涌入美國投資地產，而之后美國經濟出現滑坡出現銀根緊縮，房價下跌造成的損失相當于日本10年積累的貿易順差。目前人民幣面臨升值壓力的情況與此前日本很相似，因此政府目前要特別警惕國內經濟的泡沫和過熱。

　　在中國外匯儲備不斷增加的情況下，將這筆錢投向美國從戰略上看是錯誤的，我主張中國的主權基金必須投向能源基地，而且加大實物投資的比重，還要考慮地緣安全因素，主要投資于中國周邊國家，如東南亞、中東和澳洲等。此外，金融制度方面創新必須取長補短，而不是全盤拿來，美國次按危機投射出的信號便是美國的金融制度也存在重大隱憂，而作為金融體制并不完善的新興國家必須時刻警惕金融風險的出現。

　　南都：目前輿論所關注的焦點在于中國經濟過熱的程度有多高？此外，人們更關注的問題還在于中國高速的經濟增長究竟將持續多久？你怎么看這一問題？

　　楊帆：從宏觀經濟的基本假設來看，儲蓄等于投資。目前中國經濟發展的一個重要因素就是得益于人口紅利，就是中國人基數大，人口年輕，而年輕人的儲蓄率高，因此經濟整體的投資相當強勁。此外經濟學的另一個假設是經濟的增量比存量重要，而在具有大量年輕人口群體的中國，經濟增長的動力便顯得格外強勁。

　　根據統計數據，中國人口老化的極限將在2019年左右來臨，因此至少在此前中國經濟維持高速增長并不成問題。目前由于宏觀調控抑制過熱，中國GDP的增速穩定在10%-11%左右，這一速度將至少延續到2019年左右。而按這一速度，在7年時間里中國GDP翻番是沒有問題。

　　■人物簡介

　　楊帆，1984年畢業于吉林大學日本經濟研究所，獲得世界經濟碩士學位。曾任天津開發區研究所所長，國家物價局涉外價格司任進出口處副處長。1995年入中國社會科學院研究生院讀在職博士，1999年獲經濟學博士學位。現為中國政法大學商學院教授。楊帆已經發表論文上千篇，著作15本，總字數超過1000萬字。據有關統計，楊帆在發表文章的數量和被轉載的數量，在國內經濟學家中居全國第一。他的研究領域涉及宏觀經濟，國際金融，涉外經濟，特別是匯率理論。同時涉及社會，文化，國際問題研究。

　　總策劃：宋繁銀

　　總統籌：謝艷霞

　　本期執行策劃：謝艷霞 萬勇 戎明邁

　　本版采寫：戎民邁 羅克關

　　本版攝影：本報記者 姬東