這些言論自然引起各界廣泛關注，在樂觀者眼里，這降低了國有股大規模減持的可能性；而對悲觀者來說，則看到在這一含糊表達背后，國有股通過增減持影響股價會成為常態。

　　無論如何，除了股指期貨之外，國有股減持問題已成為影響股市未來運行的“達摩克利斯之劍”。這段時間，利用國有股減持來擠壓泡沫的聲音開始增多，李榮融的適時表態，既可以看作是對這些論點的回應，也可認為是政府就國有股減持問題在試探公眾反應。應該說，對公眾來講，國有股減持的最大風險，在于其一貫的不確定性，而這也是中國股市健康發展的隱憂。

　　首先，國資委關于國有股減持的頻頻表態，看似理所當然，卻也同時增強了股市監管主體的不確定性。理論上說，證監會負有監管和穩定股市的職責，但由于國有股的龐大規模，國資委的政策對股市運行往往有實質影響，而本次發言，更使人感覺有點國資委為股票定價和控制股價的意味。國資委作為參與股市一個特殊“投資者”，維護股價合理顯然超越了其職責，只會增加市場的系統性風險。

　　再就是國有股減持目標有很大不確定性。在國有股減持過程中，不同利益主體的目標顯然有所區別。對國資委來說，股市的穩定和繁榮已與其政績密切結合在一起，央企整合將在2008年全面鋪開，利用股市來完成行業重整、打造骨干企業、擴大融資規模，將成為國資委的主要任務，因此其不可能任由大規模減持來破壞牛市基礎。

　　但同時我們也可觀察到，中央政府和監管部門存在另一種可能觀點，就是通過減持來擴大股票供給，抑制需求拉動的股價暴漲，這與眾多央企回歸A股的思路是一致的。而對國有控股公司來說，賬面盈利已經很高，在市場泡沫積累的情況下，其減持欲望必然越來越強烈。對于國有股減持，這些不同主體的目標差異性，加上其都可能對最終政策有強大影響，更導致了公眾預期的不確定性。

　　還有，國有股減持的路徑也有不確定性。從國外國有股減持的經驗來看，如果通過證券市場進行，則應該使公眾對未來減持路徑有清晰的了解。對此，我國雖然對減持有一些具體規定，但在減持的行業、次序、階段性目標和時間計劃等方面，都沒形成清晰的政策信號，這自然會使公眾感覺摸不著頭腦。同時，“不是把股價弄得越低越好，也不是弄得越高越好”這樣的外交辭令，更使人對可能變成常規性的減持手段感到恐慌。

　　至于國有股減持的原則，同樣具有某些不確定性。例如，國外的國有股減持，通常要在上市公司持續盈利后進行，保障把好的資產轉讓給公眾，那么我們是否需要如此？另外，對小于規定比例5%之外的減持，是否需要事前信息披露？對金融國有企業的股權，以及民營企業中的國有股，如何進行減持？諸如此類的問題，都使國有股減持原則有嚴重不確定性。

　　總之，不確定性是市場風險和動蕩的根源，只有真正增加國有股減持的明確性和透明度，才能使政府、國企和公眾獲得共贏的結果。（作者為中國社會科學院金融研究所副研究員）