本報(bào)記者 單一良報(bào)道

　　近日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議透露出重要信息：已實(shí)施了10年之久的“穩(wěn)健的貨幣政策”將謝幕，取而代之的是“從緊的貨幣政策”。

　　與此同時(shí)，11月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)CPI數(shù)據(jù)的公布時(shí)間也提前了10日，在此之前，央行提高了存款準(zhǔn)備金率。這種種跡象，都共同為從緊貨幣政策揭幕。

　　對(duì)于一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展而言，貨幣政策的取向十分重要。如果把一國(guó)經(jīng)濟(jì)比作列車，那么貨幣政策就如剎車功能一樣，控制著車速的快與慢。在過(guò)去幾十年間，我國(guó)曾實(shí)行過(guò)積極的貨幣政策、穩(wěn)健的貨幣政策、適度從緊的貨幣政策、從緊的貨幣政策等等。

　　實(shí)施從緊的貨幣政策，將對(duì)物價(jià)、房地產(chǎn)市場(chǎng)以及股市等中國(guó)經(jīng)濟(jì)的多個(gè)層面帶來(lái)怎樣的影響？為此，《中國(guó)產(chǎn)經(jīng)新聞》記者請(qǐng)中山大學(xué)博士張志文就從緊的貨幣政策進(jìn)行了解讀。

　　關(guān)于股市、樓市：

　　“對(duì)樓市沖擊最直接”

　　《中國(guó)產(chǎn)經(jīng)新聞》：你認(rèn)為，實(shí)行從緊的貨幣政策，對(duì)股市有什么影響？

　　張志文：貨幣政策本身不會(huì)直接影響到樓市、股市，它的影響是間接的。直接影響到樓市、股市的是財(cái)政政策。

　　從緊的貨幣政策，間接影響到企業(yè)未來(lái)的贏利空間，因?yàn)槠髽I(yè)的信貸成本上升。而且，看待它的影響，還有一個(gè)過(guò)程，不可能股市馬上就跌了。根據(jù)今年以來(lái)若干次提高存款準(zhǔn)備金率、利率的情況看，往往伴隨著股票市場(chǎng)的上升。股市暫時(shí)的下跌之后，過(guò)幾天它又會(huì)反彈。股市是很復(fù)雜的，人們對(duì)市場(chǎng)的信心和心理預(yù)期很重要。

　　利率提高了，對(duì)房地產(chǎn)商會(huì)有什么影響？他們從銀行貸款的成本上升了一點(diǎn)，但如果房?jī)r(jià)一直在猛漲的話，那一點(diǎn)增加的成本根本看不出來(lái)，一下子就抵消了。這樣在股市上，房地產(chǎn)公司的股價(jià)往往還要漲。

　　所以，從緊的貨幣政策，對(duì)股市直接的影響談不上，都是間接的，要有一個(gè)過(guò)程。不像收取印花稅會(huì)使股票交易成本立即上升。

　　《中國(guó)產(chǎn)經(jīng)新聞》：對(duì)于樓市呢，從緊的貨幣政策會(huì)帶來(lái)什么影響？

　　張志文：前幾天，銀監(jiān)會(huì)和央行聯(lián)合出臺(tái)了認(rèn)定第二套房的標(biāo)準(zhǔn)，這本身可以說(shuō)是直接影響。原來(lái)說(shuō)第二套房的房貸條件是首付要達(dá)到40％、利率要達(dá)到市場(chǎng)利率的1.1倍，但那個(gè)時(shí)候，沒(méi)有認(rèn)定什么是第二套房，給了幾個(gè)月的緩沖期。為什么會(huì)有這么幾個(gè)月呢？這里面存在利益集團(tuán)的博弈問(wèn)題。商業(yè)銀行要房貸，房地產(chǎn)商要賣樓掙錢，中央銀行要考慮到整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。不同的人有不同的想法，結(jié)果就出現(xiàn)用了幾個(gè)月的時(shí)間來(lái)討論什么是第二套房。現(xiàn)在，不討論了，定下來(lái)了，第二套房就是這樣的。

　　這就是從緊，對(duì)樓市的沖擊是最直接的。根據(jù)我的判斷，樓市受到的影響很大。

　　炒房的錢從哪里來(lái)？自己的錢哪能炒那么幾套呢？而且現(xiàn)在房?jī)r(jià)都很貴了。就是不貴的時(shí)候，要靠自己去買，全額付款，這很難。這些炒房的錢，很大一部分來(lái)自銀行的信貸、按揭。實(shí)行從緊的貨幣政策后，從銀行出來(lái)的信貸資金受到很大的約束。

　　有一個(gè)情況是，2008年，商業(yè)銀行每季度都要上報(bào)自己的信貸情況，在以前是一年上報(bào)一次。商業(yè)銀行每年有一定的放貸額度。以前每年年初的時(shí)候，商業(yè)銀行大規(guī)模放貸，上半年大規(guī)模放貸出去，下半年開(kāi)始有利潤(rùn)的回流。年初的放貸沖動(dòng)，貨幣供給在流通中多了，造成通脹壓力。從明年開(kāi)始，商業(yè)銀行被要求均衡放貸，一年有四季，有一個(gè)指標(biāo)，超過(guò)這個(gè)指標(biāo)就有預(yù)警，這樣中央銀行就知道，進(jìn)行窗口指導(dǎo)。

　　《中國(guó)產(chǎn)經(jīng)新聞》：這意味著商業(yè)銀行將面臨更多的限制？對(duì)其影響比較大？

　　張志文：對(duì)。這實(shí)際上屬于行政行為，但在特殊情況下沒(méi)辦法，也得用。今年以來(lái)，政府盡量強(qiáng)調(diào)用市場(chǎng)的方式來(lái)調(diào)節(jié)，但在中國(guó)市場(chǎng)化程度不是太高的情況下，市場(chǎng)手段難以達(dá)到預(yù)期的效果，所以在一定程度上動(dòng)用了行政方式進(jìn)行調(diào)控。

　　《中國(guó)產(chǎn)經(jīng)新聞》：大家都在討論房?jī)r(jià)。你覺(jué)得實(shí)行從緊的貨幣政策對(duì)房?jī)r(jià)的走向有什么影響？

　　張志文：我認(rèn)為，一旦信貸資金受到控制，開(kāi)發(fā)商獲得信貸資金變得不容易。有的開(kāi)發(fā)商是上市公司，它可以通過(guò)股票市場(chǎng)或者發(fā)行債券等方式，改善自己的財(cái)務(wù)狀況，但很多開(kāi)發(fā)商沒(méi)有這個(gè)渠道，大部分還是依靠銀行貸款。結(jié)果呢，這些企業(yè)肯定受到很大的影響。它們能撐多久呢？原來(lái)能撐住是因?yàn)橛衼?lái)自銀行的信貸資金，現(xiàn)在資金被限制了，它捂不了多久，所以肯定得賣。

　　當(dāng)然，房?jī)r(jià)是否出現(xiàn)拐點(diǎn)，這比較復(fù)雜，但有一點(diǎn)可以肯定，應(yīng)該不會(huì)像以前那樣瘋漲。但如果信貸資金不這樣控制的話，房?jī)r(jià)像以前那樣翻倍增長(zhǎng)也不是沒(méi)有可能。

　　關(guān)于物價(jià)：

　　“解決上漲僅一招不行”

　　《中國(guó)產(chǎn)經(jīng)新聞》：實(shí)行從緊的貨幣政策對(duì)于物價(jià)會(huì)有什么影響？

　　張志文：從緊的貨幣政策，就是針對(duì)物價(jià)上漲的情況。但貨幣政策從緊后，在控制物價(jià)上漲方面能否達(dá)到預(yù)期的效果，比較復(fù)雜。物價(jià)上漲，從CPI指數(shù)看，主要是食品和能源價(jià)格的波動(dòng)較大。

　　根據(jù)通脹的兩個(gè)根源，一個(gè)是需求拉動(dòng)型，一個(gè)是供給推動(dòng)型。現(xiàn)在從需求的角度看，貨幣的供給較多，需求的因素有：從供給的方面看，主要是豬肉和其他農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲。但豬肉價(jià)格上漲，跟飼料價(jià)格上升相關(guān)，而飼料價(jià)格的上漲，又是因?yàn)榧Z食價(jià)格的上漲造成的。因此，要降低糧價(jià)，要增加糧食供給，進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品。但進(jìn)口會(huì)對(duì)農(nóng)民造成沖擊，農(nóng)民就沒(méi)錢了。

　　《中國(guó)產(chǎn)經(jīng)新聞》：從緊的貨幣政策是針對(duì)CPI上漲快提出的，但僅靠它解決物價(jià)上漲問(wèn)題是不是很難？

　　張志文：一招是不行的，所以現(xiàn)在倡導(dǎo)財(cái)政政策與貨幣政策要協(xié)調(diào)搭配，財(cái)政政策要繼續(xù)保持穩(wěn)健。如果兩個(gè)都從緊，肯定就見(jiàn)效果了，但財(cái)政政策一從緊，就業(yè)就沒(méi)了，提高收入稅，消費(fèi)就沒(méi)了。記者單一良攝影

　　【責(zé)任編輯 張秦寧】