《第一財經日報》：近期從緊政策不斷出臺，尤其最近央行、銀監會網站發布了關于加強商業性房地產信貸管理的補充通知，這對地產業是不是有比較大的負面影響？

　　楊建華：該通知旨在控制房地產的過度投機以調控房價的快速上漲，防止由于房地產的泡沫而導致金融系統的不穩定。

　　我們認為，短期內房地產的價格會有所回落，但從全國范圍看，居民自住房的真實需求還有很大的增長空間，未來三五年房地產價格也不會有很大的跌幅，而對于市場占有份額較大、全國性的房地產公司而言，地產新政對其影響較小。

　　根據我們最近的盈利預測，明年

房地產上市公司的盈利增長將保持60%以上的增長，這樣的增速相對其他行業而言還是很高的，只是預期比以前降低了。所以地產新政出臺短期內對上市公司的股價會造成比較大的沖擊，尤其在一個相對弱的市場，這種悲觀的情結往往會被放大，但作為一個長期價值投資者來說，市場在過度恐慌時往往是買進優質股票的好時機。

　　《第一財經日報》：對于同樣受從緊政策影響的銀行板塊，市場的負面評論也比較多，你怎么看？

　　楊建華：目前市場主要是擔心明年的信貸增速下降較大，以及居民儲蓄從證券市場回流至定期存款從而提高銀行的資金成本。但根據我們的盈利預測，即便按2008年悲觀的13%的信貸增速，上市銀行的業績仍將保持50%的增長。目前定期存款的實際利率還是為負，只要市場普遍預期2008年的證券市場不是熊市，那么居民儲蓄還會向股市搬家。從銀行業本身經營的特性看，只要經濟增長不出現大的滑坡，銀行業績的增長就不會有大幅的下降。當然，從緊政策對大、小銀行的影響是不同的，可能一些資金比較緊的小銀行明年業績增速不會像我們原來預測的那么高，但大銀行的業績增長還是相對平穩一些。

　　《第一財經日報》：那在操作上，對銀行和地產板塊的股票是不是也會謹慎一些？

　　楊建華：我們認為，中國經濟明年依然能保持10%以上的增長，在人民幣持續升值的大背景下，明年我們繼續看好銀行、地產股的表現，只是我們預測2008年的中國股市要遜色于2007年的表現，相應地我們也調低對銀行、地產股的漲幅預期。

　　《第一財經日報》：“從緊”將成為今后調控的主基調，你覺得這對宏觀經濟面以及股市會有什么樣的影響？

　　楊建華：政府出臺緊縮政策不是針對股市的，對股市不會產生直接的影響，但這些政策會間接影響到上市公司的基本面、影響到證券市場的資金面等，從而對股市產生一定的負面影響。

　　從上市公司基本面分析，從緊的政策在一定程度上會影響到上市公司的經營，從而影響上市公司的盈利，但經過調整后，我們預測2008年上市公司的盈利增長還能保持30%以上的增長。從資金面看，經過多次加息后，一年期定期存款的真實利率可能會為正，但在牛市沒有結束前，基金投資、股票投資相對定期存款的吸引力還是大一些，所以我們認為明年金融脫媒的現象會延續，只是從量上來看可能會小于今年的幅度。

　　在宏觀緊縮政策背景下，在目前A股市場整體估值水平偏高的情況下，我們認為2008年的證券市場是先抑后揚，明年一季度市場的調整壓力還存在。我們判斷2008年的證券市場會是局部牛市。王艷偉

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