目前資金市場利率不斷走高，而資產證券化產品收益率低，流動性差，因此事實上絕大部分為銀行相互持有

　　【網絡版專稿/《財經》雜志記者 宋燕華】在貨幣政策步步趨緊的宏觀背景下，又一波資產證券化產品卻在銀行間市場逆市發行。

　　12月14日，中國建設銀行“建元2007-1個人住房抵押貸款支持證券”（下稱“建元2007-1”）發行工作宣告結束，該產品資產總額41.6億元，其中優先級資產約40.2億元，次級資產約1.4億元，建行以持有全部次級資產作為內部信用增級。這是繼建行在2005年12月首次發行30億元“建元2005-1號個人住房抵押貸款支持證券”后再次發行該類產品。

　　“建元2007-1”的優先級證券中又分為A、B、C 三個檔次，資產規模分別在35.8億元、3.6億元和0.8億元左右，分別獲得聯合資信的“AAA”、“A”和“BBB”評級。優先級證券采用浮動利率，基準利率為一年期定期存款利率，利差根據簿記建檔結果確定，基準利率每半年調整一次，每月付本息一次。

　　此前一日，興業銀行“2007年興元一期信貸資產支持證券”（下稱“興元一期”）亦在銀行間市場完成發行，發行總規模為52.43億元，分優先A1、A2、B及次級四檔證券，占總規模比例分別為47.68%、34.33%、10.87%和7.12%，其中A1、A2、B三檔證券分別獲得聯合資信的AAA、AAA、A評級，采取簿記建檔方式向市場公開發行。

　　從近兩日的市場發行情況來看，有市場人士評價說，“從性價比來看，建行住房抵押貸款支持證券產品的市場吸引力不夠強，定價偏低。”據12月14日下午公布的“建元2007-1”發行結果公告顯示，根據簿記建檔結果，“建元2007-1” A、B、C三級資產支持證券中標利差分別為0.9%、2.2%和5.88%，按目前一年期定期存款利率3.87%計算，A、B、C三級證券利率分別為4.77%、6.07%、9.75%。從發行結果統計數據來看，優先級證券基本上實現全部出售，但未見有超額認購。中標利差基本處于簿記定價區間上限（其中A、B兩級均定價在上限，而C檔中標利差和定價上限僅差0.02%）。

　　相比之下，“興元一期”市場反應稍好。據悉，根據簿記建檔結果，“興元一期”采用固定利率的A1檔證券中標利率為5.2%，采用浮動利率的A2、B兩檔證券中標利差分別為1.10%、2.15%，以基準利率3.87%計算， A2、B兩檔證券的首期利率分別為4.97%和6.02%。從發行結果來看，中標利率或利差基本處于簿記定價區間中下端。

　　從投資者角度看，和過去的資產證券化產品發行情況類似，“建元2007-1”和“興元一期”的主要投資者絕大部分都是銀行機構。但是目前資金市場利率不斷走高，相比之下資產證券化產品收益率很低，流動性差，所以金融機構實際上參與熱情較低，絕大部分銀行參與申購都是為了互相捧場。

　　“銀行之間互為持有，違背了資產證券化的初衷。這只是把一個銀行的風險分散到各家銀行，并沒有在整個投資市場中分散。而造成這一結果的最根本的原因是市場上缺乏多元的機構投資者。”業內人士呼吁，應盡快培育年金、養老金等機構投資者，放松對壽險等保險資金投資的限制。從產品結構來說，資產證券化產品是對年金、養老金、壽險等長期資金最為匹配的投資品之一。

　　據《財經》了解，保監會日前已下發了一份《保險機構投資信貸資產證券化產品的征求意見稿》，保險公司對資產證券化產品的投資限制有望得以放開。

　　不過，眾多業內人士仍認為，盡管市場對資產證券化產品總體反應平平，但對于銀行來說，資產證券化可在不攤薄股東權益的前提下，降低風險資產規模，釋放部分資本金，有效地提高資本充足率，在優化資產負債結構，實現業務多元化，提高資金流動性和利用率等方面均具有積極意義。這對于流動性日益趨緊的中小銀行來說更是凸顯了現實意義。■