央行第十次上調存款準備金率

　　釋放強烈緊縮信號 加大調控難度

　　本報記者 雷海超報道

　　在中央經濟工作會議結束后僅三天，“從緊的貨幣政策”就迅速出臺，中國人民銀行宣布從2007年12月25日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點至14.5%。并且，存款準備金率的調整步伐4年來首次放大到1%，本次提升存款準備金率將回收約4000億基礎貨幣。這是2007年以來我國第十次上調準備金率，是2006年4月新一輪緊縮政策開始以來的第十三次。除8月以外，2007年央行每月上調一次準備金率。市場人士指出，本輪上調存款準備金率是對中央經濟工作會議決定的積極響應，上調準備金率表明貨幣政策從緊的正式開始，旨在抑制投資過熱，但上調存款準備金率而沒有加息也表明了當前宏觀調控難度在加大。

　　中國央行行長周小川在出席日前舉行的《財經》年會時表示，央行關注資產價格，希望貨幣政策對資產價格能夠產生一定的作用，可惜貨幣政策與資產價格之間并沒有非常直接的聯系；周小川同時指出，不寄希望于全球環境，要努力調整自己的政策，加大調控力度；周小川并警告稱，明年三月中國政府將會換屆，需要警惕由此造成的信貸反彈。

　　貨幣政策

　　釋放強烈緊縮信號

　　摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶認為，12月8日，央行宣布法定存款準備金率將于12月25日提高1個百分點，達到14.5%。這是貨幣當局在中央經濟工作會議宣布執行“從緊的貨幣政策”以來的第一次重大的政策行動。此舉有著重要的信號作用，將強化市場參與者的關注：當中國的外部環境正在惡化之時，中國政府是否會讓經濟蒙受“過緊”的風險。

　　中國人民銀行上調存款準備金率是本年度經濟工作會議結束后推出的首個緊縮的貨幣政策。據央行網站消息，此次上調存款準備金率是為了貫徹經濟工作會議中提出的采取貨幣緊縮政策的決定。

　　中國新的一輪緊縮政策正在逐漸的發揮效用，據中國人民銀行發布的11月份金融數據顯示，11月末，金融機構人民幣各項貸款余額26.12萬億元，同比增長17.03%，增幅比去年末高1.93個百分點，但比10月下降0.63個百分點，這是下半年以來的首次增幅下降。同時，當月居民戶存款增加2628億元，同比多增845億元。這是下半年以來我國居民戶存款的首次增加，體現出居民儲蓄回流的特征。這顯然是在政策打壓下，股市、樓市轉淡，利率水平不斷提高，投資者對資本市場預期看淡及存款吸引力提高所導致的資金回流。

　　同時，數據顯示目前銀行放貸沖動明顯收縮，11月金融機構人民幣貸款增加874億元，同比少增1062億元。而按照今年前11個月貸款月均增加3250億來看，11月貸款額度僅為以前月份平均額度的1/4左右，并且預期這種狀況到12月份還不會有所改變。

　　對于貨幣政策從“適度從緊”到“從緊”則意味著調控力度發生了質的轉折的假設性提問，周小川在《財經》年會上給予了否定的答復，稱“貨幣政策的操作總是漸變的，很少發生一次性的質變”。

　　

宏觀調控的力度

　　將會繼續加大

　　著名經濟學家、中國社科院副院長陳佳貴指出，在目前國民經濟高位運行并趨于過熱的條件下，宏觀調控的難度正在不斷加大。有關部門對經濟增長的認識不一致，從而影響宏觀調控的協調性和有效性�！耙酝�我們對GDP年增長預定了8%的目標，但近些年一直超過10%，對此應該意識到經濟過熱趨勢已經明顯，而單純的當作成績來對待，會向地方、企業發出錯誤的信號，使地方不積極響應中央的宏觀調控政策。”當前實體經濟走上快車道，而且經濟規模已經非常大，所謂“船小好掉頭”，而現在實體經濟規模龐大，調控難度加大。體制改革不到位，有相當一部分投資仍然是地方政府在主導，財政政策等其他方面也存在需要改進的地方。

　　中銀國際發表研究報告稱，央行數據顯示，截至2007年9月末，我國商業銀行平均超額準備金率為2.8%，比去年同期高出0.28%，說明在持續不斷的準備金率上調壓力下，商業銀行的流動性依然旺盛。對貸款增長的影響可能有限。此舉的一個技術性原因是人民銀行預計

財政部將在年底之前大量提取在央行的存款，這可能造成流通中的基礎貨幣大幅上升。因此，此舉可被視作應對基礎貨幣突然增加的對沖措施，以防止明年初貸款的反彈。與此同時，在通脹壓力不斷增加以及中美利差不斷縮小的情況下，人民銀行面臨著加息的兩難境地。但預計負利率可能迫使人民銀行在年底之前再次加息。該報告重申對2008年貸款同比增長15.5%以及2008年末一年期

存款利率達到4.68%的預測。