就在今年中央經濟會議定下從緊的貨幣政策的第三天，央行又在年內第10次上調了存款準備金率，而且幅度是以往的2倍，即1個百分點。

　　此次調整后，普通存款類金融機構將執行14.5％的存款準備金率標準，該標準創20余年歷史新高，將凍結金融機構3942億元資金。

　　大力度抑制過剩流動性

　　12月8日，央行決定自2007年12月25日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點。

　　“力度是有些大。”

北京大學經濟研究中心教授宋國青這樣評價此次上調存款準備金率的舉措。

　　與今年以來歷次均上調0.5個百分點不同，此次上調1個百分點，力度明顯加大。央行指出，此次上調旨在貫徹中央經濟工作會議確定的從緊貨幣政策的要求，加強銀行體系流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長。

　　“一是落實從緊，二是因為本身外匯占款越來越多。”宋國青認為這是此次上調存款準備金率的原因。中國海關公布的最新統計數據表明，中國10月份的貿易順差達到270.51億美元，創下歷史新高。此前，中國單月貿易順差的最高值是今年6月創下的269.1億美元。“中國外匯儲備太多。”宋國青如是說。

　　國家信息中心預測部首席經濟學家祝寶良認為：“此次還是銀行間流動性過剩所致，老問題依舊。”

　　根據央行此前公布的數據，10月末廣義貨幣供應量（Ｍ2）余額為39.42萬億元，同比增長18.47％，增幅比上年末高1.53個百分點，比上月末高0.02個百分點。同時，前10月人民幣新增貸款已達到去年新增貸款的1.1倍。

　　而另有消息稱，從明年起，央行將改變以往年初要求商業銀行上報一次年度信貸計劃的方式，轉為逐季上報信貸計劃，并會對信貸總量進行控制。這也傳達出央行控制信貸的決心。

　　“以前的流動性過剩是通過外貿順差留在銀行間的，而現在的流動性過剩已經開始擴展到實體經濟部門了。”中國人民大學金融與證券研究所副所長趙錫軍認為這是央行加強控制信貸的原因。

　　地產商資金鏈斷裂可能性加大

　　在分析本次存款準備金率上調時，專家認為其是為了防止明年年初各商業銀行突擊放貸，收緊商業銀行信用。目前由于絕大部分未能上市的開發商資金來源依賴于銀行，房地產企業信貸投放規模和投放增速都將會受到影響，存在資金鏈斷裂的可能性。央行副行長吳曉靈此前曾表示，商業銀行除了在總量上要減少貸款利潤來源之外，對于有限的貸款，銀行也要實現均衡放款，以防止銀行年初多放年末少放款的慣性。

　　在清華大學中國與世界研究中心主任李稻葵看來，央行此次上調存款準備金率會加速目前深圳、上海、北京出現的房價松動，加速房價的下跌。

　　從緊的貨幣政策將導致開發商從銀行間接融資難度加大、成本提高，再加上近段時期以來國家加強了對“地根”的調控，抑制開發商囤積土地、坐地待沽的行為，同時打擊開發商捂盤惜售、虛假銷售等哄抬房價的慣用伎倆。業內人士認為，開發商為盡快回流資金，將調整經營策略，加快土地開發、加快房屋銷售。

　　一直以來持房價會下降觀點的著名經濟學家易憲容，在解析央行此舉措時認為，存款準備金率不是針對性很強的措施。上調準備金率不會對房市有太大影響，對房市影響的最直接因素應該是利率。

　　目前，多數房地產開發企業都面臨著資金面趨緊的困境。房地產開發商任志強昨日在參加中國企業領袖年會時表示，在此種形勢下，房地產公司如果不通過資本市場進行融資，完全依賴于銀行信貸的話，可能難以為繼。目前，我國房地產上市公司僅有200余家。

　　銀行及房地產股票將受影響

　　準備金率與股市在原理上并沒有非常密切的聯系，而且歷次提高準備金率對股市的影響不是很大。不過，前9次提高準備金率時的股市處于牛市的上升趨勢中，在牛市中，一些利空消息可以在瞬間被消化，而在非牛市的環境中，利空消息可能被放大。現在的股市剛剛從11月的大跌中緩過來，仍未擺脫調整壓力的影響，要讓處在弱市格局中的市場消化此類消息還需要一個過程。

　　對此，中信建投證券分析師孫鵬認為，與前幾次上調存款準備金率相比，此次上調1％是前9次上調0.5％的2倍，顯示出管理層開始加大銀根收縮的節奏和步調。另一方面，加息預期已經在市場中“蔓延”很長時間，投資者目前仍然懼怕加息可能對市場產生大的影響。國家統計局將在周二發布11月的CPI，市場預期可能出現新高，如果這樣，加息的可能性將進一步加強。

　　另外一個情況值得注意，在第9次上調準備金率的時候，恰逢國家統計局公布10月CPI的前夕，當時市場預計加息可能性會比較大，但最終還是沒有加息，使得市場緩了一口氣。此次上調也是臨近11月CPI公布的前夕，說明管理層已經在為加息做好準備，只是在等待相關條件的成熟，投資者對此應該有一個心理準備。

　　在個股方面，孫鵬表示，上調存款準備金率的影響主要集中于銀行板塊和房地產板塊。

　　有關專家表示，縮小了銀行放貸資金的規模，直接影響到銀行的收入。由于銀根的連續縮緊，導致銀行在資金的管理上趨于謹慎，一些貸款發放上的審批會變得更加嚴格，間接抑制了資金的流動速度，對銀行的業績將產生一定的影響。

　　房地產板塊之所以受影響比較大，是由于地產商的運作資金主要來源于銀行貸款，如果銀行縮緊發放貸款的速度和要求，那么對房地產商來說是個“噩耗”，因為在其最根本的環節上無法得到運通，將使地產項目的運作面臨“井枯水干”的境地。

　　今年存款準備金率歷次調整后的股市表現

　　公布時間調整前調整后幅度公布后首日滬指表現

　　12月8日13.5%14.5%1.0%——

　　11月10日13.0%13.5%0.5%下跌2.40%

　　10月13日12.5%13.0%0.5%上漲2.15%

　　9月6日12.0%12.5%0.5%下跌2.16%

　　7月30日11.5%12.0%0.5%上漲0.68%

　　5月18日11.0%11.5%0.5%上漲1.04%

　　4月29日10.5%11.0%0.5%上漲2.16%

　　4月5日10.0%10.5%0.5%上漲0.43%

　　2月16日9.5%10.0%0.5%上漲1.40%

　　1月5日9.0%9.5%0.5%上漲0.94%

　　專家觀點

　　央行會慎用加息手段

　　從今年央行貨幣政策來看，央行使用公開市場業務和準備金率等數量型貨幣工具遠遠大于使用匯率和利率等價格型貨幣工具的次數。今年已經10次調整存款準備金率，但是加息的次數卻只有5次。

　　“央行今年運用公開市場操作發行央票的力度也是很強的，而且發行的期限也比較長，可以鎖定流動性的期限。”趙錫軍介紹說。有觀點認為央行慎用加息的手段原因還是囿于中美之間利差的縮小，而隨著下周美聯儲降息的可能性，中美之間利差還可能發生反轉。

　　現在美元1年期的倫敦同業拆放利率（Libor），減中國1年期央票利率3.99%，中美利差從2006年年初的3%縮小到0.44%。如果央行再次加息，美聯儲降息，中美利差就將發生反轉。“這是中國慎用利率的原因。”祝寶良認為央行在提高存款準備金后，可能對利率的調控有所放松。

　　宋國青認為，央行提高1個百分點的存款準備金率后，年內將不會再加息了。趙錫軍則認為，目前還不能排除加息的可能性，因為提高存款準備金率和加息作用的對象并不一樣。

　　而至于動用匯率工具也存在爭議，有包括宋國青在內的經濟學家認為可以一次性大幅度升值，也有經濟學家認為還是應保持

人民幣匯率的緩慢升值以避免對出口型企業造成沖擊。比較央行幾種貨幣工具，央行提高準備金率的調控方式更直接、更簡便、成本更小一些。所以中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇認為，未來存款準備金率仍然有上調的空間。

　　商報記者 楊雪婷 丁蕊

　　實習記者 王磊/文

　　王曉瑩/圖 李烝/制表

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