2008年，醫(yī)改增大了行業(yè)發(fā)展的不確定性。我們認為醫(yī)改和通脹等外生性因素對行業(yè)的影響是復雜的，并不能簡單地概括為“利好”和“利空”。就醫(yī)改而言，不是拿出一個方案就萬事大吉。因為醫(yī)改將是一個分步實施的過程，其中很多具體做法會在實踐中進行修正。即便方案是確定的，其對行業(yè)遠期和近期的影響、對不同公司的影響也是不同的。

　　對于2008年醫(yī)藥行業(yè)的投資，我們認為總的策略是要在不確定性中尋找確定性，一是根據(jù)受益于外生性因素的程度和時間把握階段性和局部性的投資機會；二是伺機買入價格調整到位的優(yōu)質公司及研發(fā)類公司，這些公司的經營不確定性較小，只需考慮估值是否便宜；三是認真評估并購重組帶來的影響。

　　溫和通脹支撐

藥價堅挺

　　目前通貨膨脹對醫(yī)藥行業(yè)的影響最明顯的是對原料藥價格的影響。我們認為原料藥價格回到低位的可能性不大，因為供求關系變化并不是這輪原料藥漲價的主因，通貨膨脹才是更本質的因素，而價格上漲傳導至原料藥只是通脹影響醫(yī)藥行業(yè)的開始。

　　近年來，中藥材的上漲使大多數(shù)中藥企業(yè)面臨成本增長的壓力。受中藥材價格上漲影響，今年中成藥、中藥飲片的成本價格仍將呈上升趨勢。受原料藥價格上漲的影響，部分制劑產品的價格也出現(xiàn)上漲，其中血液制品、阿莫西林等藥品的漲價影響較大。統(tǒng)計表明，2007年4月以來，中西藥品及醫(yī)療保健用品價格指數(shù)就開始上漲，并且漲幅越來越大，和商品零售價格指數(shù)基本同步。

　　關注行業(yè)內的并購重組

　　醫(yī)藥行業(yè)上市公司的規(guī)模普遍不大，行業(yè)集中度遠沒有達到應有的水平。因此，利用資本市場平臺進行并購重組是醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的必經之路，但并不是每個項目都會成功。

　　在我們跟蹤的重點公司中，天壇生物對疫苗行業(yè)、上海醫(yī)藥對醫(yī)藥流通行業(yè)、恒瑞醫(yī)藥對抗腫瘤藥行業(yè)具有全局性的整合機會，我們比較看好，但應關注收購價格；馬應龍對藥品零售和肛腸醫(yī)院的投資額將逐步加大，片仔癀對醫(yī)藥商業(yè)和普藥銷售的興趣也較大，東阿阿膠放棄了對阿膠行業(yè)的整合轉而進軍驢肉加工領域，我們認為這幾家公司均是在嘗試相對陌生的業(yè)務，其結果存在一定的不確定性。 長江

證券研究所

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