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　　本報記者 王鎮(zhèn)江 北京報道

　　2007年存在“貨幣政策實際操作偏松”問題，未能通過有效調(diào)節(jié)資金的使用成本來抑制投資過熱，客觀上助長了經(jīng)濟趨熱和資產(chǎn)價格過快上漲。《2008年宏觀經(jīng)濟趨勢預(yù)測及宏觀調(diào)控對策》報告稱。

　　12月5日，中央經(jīng)濟工作會議在北京閉幕，明年宏觀調(diào)控政策已經(jīng)明晰：將實施穩(wěn)健的財政政策和從緊的貨幣政策。

　　市場最先作出貨幣政策將轉(zhuǎn)向“從緊”信號來自于，國家發(fā)改委主任馬凱在首次中日經(jīng)濟高層對話的發(fā)言，馬凱指出將在繼續(xù)實行穩(wěn)健的財政政策的同時，實行從緊的貨幣政策。

　　對于貨幣政策的轉(zhuǎn)向，國家信息中心剛剛出爐的《2008年宏觀經(jīng)濟趨勢預(yù)測及宏觀調(diào)控對策》報告稱，盡管2007年經(jīng)濟社會發(fā)展保持“增長較快、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、效益提高、民生改善的良好態(tài)勢”，“宏觀調(diào)控成效繼續(xù)顯現(xiàn)”，但仍存在“貨幣政策實際操作偏松”問題，未能通過有效調(diào)節(jié)資金的使用成本來抑制投資過熱，客觀上助長了經(jīng)濟趨熱和資產(chǎn)價格過快上漲。“實際有效

匯率升值過慢，對出口的抑制作用不明顯，這是國際收支不平衡狀況不斷加劇的原因之一。”

　　“在2007年中期以前過于倚重準(zhǔn)備金率和公開市場操作等數(shù)量型手段，利率、匯率等價格型手段力度不足，”報告稱，“從出臺時機和力度來看，提高利率的時機有些偏晚，并且調(diào)整力度偏小。”

　　但銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家左曉蕾認(rèn)為，今年央行9次提高準(zhǔn)備金率，5次提高利率，同時通過特別國債、央票進行公開市場操作，緊縮力度前所未有。僅以提高準(zhǔn)備金為例，考慮貨幣乘數(shù)粗略估計，凍結(jié)的資金達6萬億元，緊縮政策力度之大前所未有。

　　左曉蕾還表示，通貨膨脹和流動性局面沒有根本改觀有多方面的原因：一是受國際環(huán)境的影響，流動性過剩和通貨膨脹是世界各主要經(jīng)濟體普遍面臨的問題，并不是中國所獨有；二是由于企業(yè)有較大的利潤空間，對貨幣政策不夠敏感；三是中國經(jīng)濟本身結(jié)構(gòu)性問題，如農(nóng)業(yè)和服務(wù)業(yè)發(fā)展相對較慢，社保、醫(yī)保、環(huán)保等支出不夠等。

　　考慮到2007年中國貿(mào)易增速不減，貨幣單向流入加速，而且國內(nèi)資產(chǎn)市場高漲，套利空間巨大，國際資本各種途徑巨量流入，都對央行貨幣和信貸調(diào)控提出巨大挑戰(zhàn)。中國銀行全球金融市場部高級分析師譚雅玲說，外部環(huán)境也過于復(fù)雜，央行貨幣政策效果很難如期達到。

　　央行一位官員還解釋說，貨幣政策收效比較慢，另外央行著眼于總量調(diào)控，不局限于某一方面，因此都是相機進行各種“微調(diào)”。

　　上述官員還稱，“實際上，國慶節(jié)之后央行已經(jīng)在實行從緊的貨幣政策了”。他表示，央行的目標(biāo)是治理通貨膨脹和保證經(jīng)濟穩(wěn)定增長，從國際通行的調(diào)控指標(biāo)——核心ＣＰＩ而言，中國目前在2％左右，通貨膨脹并不算高。從ＧＤＰ增速看，高達11.5％，且經(jīng)濟發(fā)展比較平穩(wěn)，沒有大起大落。

　　至于農(nóng)產(chǎn)品價格上漲太快，他表示，這是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本提高和國際食品價格普遍上漲所致，有其合理性，而且這對提高農(nóng)民收入，加大國民收入分配的調(diào)整力度，拉動內(nèi)需，促進國民經(jīng)濟健康協(xié)調(diào)發(fā)展是有益的。這種成本推動和需求拉動的價格上漲，央行貨幣政策也未必會湊效。

　　左曉蕾還表示，在執(zhí)行從緊貨幣政策時，應(yīng)與財政政策等相配合。

　　“要結(jié)合出口企業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，銀行盈利模式的轉(zhuǎn)變以及國家財稅改革”，左曉蕾說，“企業(yè)要盡快適應(yīng)宏觀調(diào)控的變化，而不是一味擔(dān)憂和抱怨”。

　　多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家還認(rèn)為，明年中國外部經(jīng)濟環(huán)境可能發(fā)生轉(zhuǎn)變。2008年美國經(jīng)濟減速已成定局，全球經(jīng)濟增速可能下滑，中國貿(mào)易順差不太可能保持高位水平。另外，

資本市場跌宕起伏，風(fēng)險加大，外部資本流入可能會大幅回落。央行貨幣對沖壓力將會減輕，考慮前期信貸和貨幣緊縮效果顯現(xiàn)。因此央行行長周小川日前撰文指出，要防止誤讀歷史，避免矯枉過正而導(dǎo)致的超調(diào)，“在果斷處理危機的同時又不過度反應(yīng)，是尋求微妙平衡的藝術(shù)。”

　　近幾年貨幣供應(yīng)量（Ｍ2）變化情況

　　2007年2006 年 2005年 2004年 2003年

　　M2目標(biāo)16%16%17%14%15%

　　M2實際增長 前10個月

　　同比增長18.47%16.9%17.6%14.7%19.6%

　　根據(jù)央行發(fā)布統(tǒng)計數(shù)據(jù)整理