本報記者 張友 成都報道

　　“從成立以來（該產(chǎn)品從11月14日開始建倉），我們的單位信托凈值都在1元上下波動。大盤表現(xiàn)如此，關(guān)鍵是要保證資金安全。我們目前的倉位就只有30％，現(xiàn)在的行情既有風險也有機會。”

　　“在目前情況下，如果信托經(jīng)理不減倉，就太不正常了。”12月4日，田榮華如此評價大行其道的證券信托計劃投資策略。

　　2007年6月，田從長盛基金管理公司離職，擔綱武當資產(chǎn)管理公司（下稱“武當資產(chǎn)”）總經(jīng)理，武當資產(chǎn)為深國投—武當1期和武當2期的投資顧問。

　　該信托產(chǎn)品是投資公開掛牌交易或已經(jīng)公開發(fā)行并即將公開掛牌交易的所有投資產(chǎn)品、銀行間投資品種（如銀行間債券、中央銀行票據(jù)等）以及當前和未來可以投資的其他所有投資品種。

　　在大盤劇烈振蕩的情況下，證券信托的收益并不理想，“從成立以來（該產(chǎn)品從11月14日開始建倉），我們的單位信托凈值都在1元上下波動。”田坦承。

　　這并非個案。記者發(fā)現(xiàn)，已有大量證券信托計劃跌破面值。減倉和打新股成為證券信托投資顧問應對此種不妙情況的主要策略，畢竟，保證資金安全是第一位的。

　　由盈轉(zhuǎn)虧

　　將大部分資產(chǎn)配置在股票上，使證券信托計劃在行情回落的情況下紛紛坐上過山車，信托嘉華的單位凈值迅速跌破面值。

　　以成立于8月24日的一只證券信托為例，9月4日，賬戶資金到賬后采取快速建倉，在幾個交易日內(nèi)將股票倉位提升至八成以上。”

　　其所選取的投資組合基本為藍籌股和績優(yōu)股，其中還包括一定比例的ＥＴＦ基金，其余資金則用來申購新股，由于所選組合基本面優(yōu)良且契合市場主流，因此總體表現(xiàn)不錯，截至9月末單位凈值為1.0331元，凈值增長3.31％，優(yōu)于同期滬深300指數(shù)的表現(xiàn)，其期末證券倉位為88.21％。

　　初戰(zhàn)告捷使該信托計劃的投資經(jīng)理對未來極為樂觀。

　　該投資經(jīng)理判斷，“10月份成交量不太可能大幅放出，市場將會在猶豫和反復中小幅走高，我們也將密切關(guān)注何時大盤股發(fā)行告一段落而基金發(fā)行重新開閘，這會給我們提供資金面變化的重要信號。”

　　在此判斷下，該投資經(jīng)理決定“將維持上月積極進取的風格，在趨勢沒有根本性改變的前提下，繼續(xù)保持高倉位參與大盤優(yōu)質(zhì)股，以分享牛市繁榮帶來的收益。”

　　但是，10月16日開始的調(diào)整大出其所料，信托單位凈值收益情況也急轉(zhuǎn)直下，其在9月份取得的收益很快就灰飛湮滅，單位凈值更是跌破一元。

　　截至11月30日，華寶信托公布的四個產(chǎn)品的單位凈值，無一不跌破面值。其中，基業(yè)常青凈值0.999元，周增長率－1.41％，塔晶獅王單位凈值0.9603元，周增長率－3.15％。

　　而10月29日成立的華寶－證大價值證券投資集合資金信托計劃，和10月8日成立的華寶－塔晶獅王二號證券投資集合資金信托，則正好趕上10月16日以來的大調(diào)整，表現(xiàn)更為慘淡。截至11月30日，華寶－塔晶獅王二號單位凈值為0.9184元，周增長率－3.47％，華寶－證大價值為0.9691元，周增長為0.31％。

　　“在牛市的上升階段，基本大家都能賺錢，在賺錢效應下，大家一擁而上，因此出現(xiàn)了很多證券信托計劃，這也是私募陽光化的一個表現(xiàn)。”田榮華說。

　　據(jù)統(tǒng)計，僅10月份成立的證券投資領(lǐng)域信托產(chǎn)品就有27只，首次募集資金規(guī)模31.92億元。田榮華介紹，目前證券信托計劃發(fā)行主要集中在深國投和平安信托，分別發(fā)行了約40只和30只，占全國證券信托計劃的八成左右，就募集規(guī)模而言，全國大概在100億元左右。

　　“這么多信托，在牛市賺錢并不足道，關(guān)鍵是要在調(diào)整階段也可以為投資者創(chuàng)造價值。”田榮華說。

　　倉位降到30％

　　田榮華認為，對于跌破面值要分開看，對于新設立的證券信托，其處于一個建倉過程中，會發(fā)生一些費用，因此是正常的。不過，如果一個證券信托計劃跌幅超過5％就應該引起反思，因為證券信托計劃規(guī)模小，制度設計比公募靈活，在行情不好的情況下應該迅速調(diào)整。

　　在證券信托計劃成立之時，投資顧問等就設立了若干風險防線。

　　未經(jīng)受托人同意，不得購買ＳＴ上市公司公開發(fā)行的證券；投資于一家預告虧損類上市公司的投資額，在預告之后到當期業(yè)績公布前不得超過信托計劃資產(chǎn)總值的3％（以成本與市價孰低法計）；未經(jīng)受托人同意，不得進行證券融資交易。

　　而未經(jīng)受托人同意，投資于一家上市公司所發(fā)行的股票，不得超過該上市公司總股本的5％；除非相關(guān)法律法規(guī)允許，投資于一家上市公司所發(fā)行的單一股票的投資額不得超過信托計劃資產(chǎn)總值的10％（以成本與市價孰低法計）。

　　不過，這些常規(guī)設置在大盤劇烈振蕩的情況下比較蒼白。

　　“大盤表現(xiàn)如此，關(guān)鍵是要保證資金安全。我們目前的倉位就只有30％，現(xiàn)在的行情既有風險也有機會。”田榮華說。

　　30％的倉位與前述某證券信托計劃之前動輒八成的倉位相比顯得非常保守，但降低倉位者大有人在。

　　中泰信托一位投資經(jīng)理也告訴本報記者，他們的操作手法已經(jīng)從激進變?yōu)橄鄬χ斏鳎�而且也調(diào)低了倉位。

　　明達投資顧問公司一位人士則表示，他們已經(jīng)做了相應的調(diào)整。

　　據(jù)深圳某著名信托公司投資經(jīng)理介紹，現(xiàn)在他們旗下的證券信托計劃，有的已經(jīng)空倉，個別還是滿倉，不過多數(shù)是半倉左右。

　　“在目前情況下，如果信托經(jīng)理不調(diào)低倉位就太不正常了。”田榮華說。部分信托計劃投資經(jīng)理的選股策略也有所變化。

　　“現(xiàn)在行情在變化，基金公司、證券公司的研究報告也在變化，我們會有所改變，但不會巨變，因為我們之前已經(jīng)確定投資風格。”上述中泰信托人士說。

　　田則稱，在選股策略上不會有所變化，依然會堅持價值投資的理念，不過，會根據(jù)市場情況做出一些調(diào)整。

　　除降低倉位，打新股也是規(guī)避風險的一個好路徑，“這是一個無風險收益。”田如此評價打新股。

　　打新股一旦中簽，則可以獲得無風險收益。

　　以百瑞恒益2號（新股申購）為例，2007年9月25日，建設銀行（601939.ＳＨ）上市當天，賣出全部中簽股票，凈盈利60450元；9月28日，中海油服（601808.ＳＨ）上市當天，賣出全部中簽股票，凈盈利88125.52元。9月份，百瑞恒益2號實現(xiàn)信托收益110701.04元，未發(fā)生費用支付，當月信托利潤110701.04元，當期收益率1.3684％。

　　ＩＰＯ重新啟動以來，尚無一新股跌破發(fā)行價，盡管打新股中簽率比較低，但是在行情不妙的情況下，足以支撐門面。