12月3日，中央經濟工作會議在京召開。2008年中國宏觀經濟政策的諸多懸念即將全面揭曉。大概在兩周前，國家高層就高密度地在一些場合釋出信息：根據當前的經濟形勢，中國宏觀經濟政策將出現一個“顯著”的變化，即實行穩健的財政政策的同時，實行從緊的貨幣政策。微妙的平衡：宏調政策新搭配12月3日，中央經濟工作會議在北京召開。2008年中國宏觀經濟政策的諸多懸念即將全面揭曉。大概在兩周前，國家高層就高密度地在一些場合釋出信息：根據當前的經濟形勢，中國宏觀經濟政策將出現一個“顯著”的變化：實行穩健的財政政策的同時，實行從緊的貨幣政策。這是從2004年開始中國實行“雙穩健”的財政、貨幣政策后，中央宏觀調控政策首次改弦易轍，政府的調控目標從07年的“單防”（防止經濟過快增長），轉變為“雙防”（防止經濟增長由偏快轉向過熱，防止價格由結構性上漲演變為明顯通貨膨脹）。因此今年的中央經濟工作非同以往。根據議程安排，12月3－5日的中央經濟工作會議研究好具體的經濟大盤后，發改委將于12月7日召開2008年工作會議，確定2008年的經濟增長和物價目標。央行、財政部也將陸續召開會議，分別拿出貨幣和信貸投放計劃、財政支出計劃等。記者從接近會議的多名人士處獲悉，2008年的貨幣投放調控，將是調控中最為重要的手段之一，此為直接調控經濟速度和物價的手段；土地、信貸、產業、利率等多個政策的組合，進一步繃緊也將無懸念。穩健財政政策和從緊貨幣政策搭配尚屬首次一名接近中央經濟工作會議報告起草的人士透露，穩健的財政政策和從緊的貨幣政策有可能在中央經濟工作會議得到確定。從2003年到現在，中國經濟已經連續5年超過10％的增長。物價從2007年的最近3個月以來，連續超過5％的增長幅度。中國社會科學院經濟形勢分析組，在全國多個機構中是持有需要防止嚴重通脹觀點的少數派。他們認為，“由于通貨膨脹壓力的存在，中國現在已經進入價格上升階段。當前要密切關注2008年價格變動趨勢，采取有力措施，防止出現嚴重的通貨膨脹”。“在經濟超過11％以后，物價肯定會有問題，如果經濟在10％以下，不需多大擔憂。”該分析組成員之一沈利生對記者解釋說。按照中國社會科學院的研究，中國經濟所有資源要素等支撐的經濟增長極限為11％。而溫家寶在新加坡訪問時透露，今年全年的ＧＤＰ增長率在11．5％。國家信息中心一位高層人士認為，盡管中央在年初制定了穩健的財政政策和適度從緊的貨幣政策，但“實際操作中存在穩健不足、實際偏松的現象”。他解釋說，在財政政策上，盡管中國處于經濟周期中的繁榮階段，經濟運行的自發擴張動能本身已經相當強勁，但仍存在赤字財政來刺激社會總需求的現象；與此同時，各級財政在超收規模較大的情況下基本上都超收超支。“財政政策執行中比積極財政政策時期更加積極，成為經濟偏快的重要推動力量之一。”上述人士說。貨幣政策在執行過程中存在實際偏松的問題，從出臺時機和力度來看，提高利率的時機有些偏晚，并且調整力度偏小，調整幅度跟不上價格上漲幅度的變化，不足以及時扭轉實際利率為負的局面。記者獲悉，2008年實施從緊的貨幣政策，與穩健的財政政策配合，尚屬于歷史首次。雙穩健的財政政策和貨幣政策在2004年首次執行，至今已有4年。提出2008年中性的不緊不松的財政政策，與從緊的貨幣政策搭配，也是目前經濟形勢的需要。這就是，目前沒有出現嚴重的高增長、高通脹的現象。而過去的高增長、高通脹時期，中央采取的是財政、貨幣政策全面從緊的緊縮政策。反之，面對經濟增長偏冷、通貨緊縮嚴重的時刻，則是財政、貨幣政策從松的刺激政策。解碼“從緊”如何理解貨幣政策從“適度從緊”到“從緊”的轉變？國家信息中心一名高層人士向記者解釋：“國家將在總量上對貨幣供給和信貸投放實行更嚴格的控制。這包括，穩步加息，嚴格控制商業銀行信貸規模，采取央票、國債等對沖工具加大對沖力度等。”記者采訪央行系統的一名權威官員，他沒有直接回答，但表示，“實際上，央行已經在實行從緊的貨幣政策了”，下半年頻繁提高準備金率和加息就是明證。最近，銀監會也在采取措施嚴格控制各銀行的信貸規模。至于穩健的財政政策，前述的國家信息中心人士認為，“明年穩健的財政政策，是指將以結構性調整為主，更加注重社會協調發展。國家在環保、教育、醫療、三農等方面的投資將進一步加大。”國家信息中心經濟預測部首席經濟學家祝寶良則認為，實施從緊的貨幣政策，意味著利率仍然存在上升空間，同時產業政策、土地政策、信貸政策等多政策實施組合，進一步防止經濟過快增長轉過熱是必須的。“其中關鍵是貨幣投放，因為涉及到物價問題。”祝寶良說。北京大學經濟學院教授蔡志洲表示，這次的財政政策和貨幣政策本質是一緊一松。根據他的研究，目前連續5年中國經濟每年增長10％以上，但是物價年均增幅只有2．55％。而美國過去年物價增幅是6％，因此盡管短期內物價幾個月超過6％，但還是沒有出現惡性通脹，問題在于物價上漲對于農民是有益處的。“對于城市的低收入群體國家應該給以補貼，而對于農村農民，這種農產品價格上漲有好處。”他指出，原因是，經濟高增長周期前期的好處被有錢者占有，比如房價上漲就是這樣。而目前農產品價格上漲作為經濟高增長后期的好處被農民占有，應該給以支持。蔡認為，國家拿大量的錢用在低收入者補貼，以及其他社會薄弱的領域方面，即使名義上仍然叫財政政策穩健，實質應該是寬松。2008宏調即將定調歲末將至，各機構和經濟學家紛紛發布2008年中國宏觀經濟展望及預測。此時亦值一年一度的中央經濟工作會議召開之際，對于明年經濟工作的定調即將“浮出水面”。此前的11月20日溫家寶總理在新加坡的講話中明確指出中國經濟須注意兩個“防止”：防止經濟增長由偏快轉向過熱；防止物價由結構性增長轉變為明顯的通貨膨脹。11月27日召開的中共中央政治局會議亦把這兩個“防止”定為明年宏觀調控首要任務。依慣例，這將是中央經濟工作會議基調所在。國家發改委主任馬凱在12月1日首次中日經濟高層對話中指出，中國政府宏觀經濟政策下一階段重點突出宏觀調控、擴大內需、優化經濟結構、加強節能減排、深化改革開放和重視改善民生六個方面。他說，為達到兩個“防止”的宏調任務，在繼續實行穩健的財政政策的同時，將實行從緊的貨幣政策。緊縮貨幣政策須和財政政策并行隨著全球化不斷推進，外部環境對中國的影響正逐步加重，尤其是兩大主要貿易伙伴——美國和歐洲的經濟形勢。中金公司一份宏觀經濟研究報告認為，由于中國出口與美國消費增速密切相關，因此中美經濟從未脫節。盡管經濟學家們對于未來美國經濟是否會陷入衰退有不同看法，但關于明年美國經濟放緩的結論卻基本一致。原克林頓經濟顧問、美國加利福尼亞大學工商管理與經濟學教授ＬａｕｒａＤ’ＡｎｄｒｅａＴｙｓｏｎ在11月30日北京召開的“世界經濟與中國：不確定中把握趨勢”國際研討會上指出，目前金融市場當中的資產估值泡沫以及房產市場的衰退將很可能拖累美國經濟，并帶來世界其他經濟體的經濟放緩。“次債危機還要繼續，”中國銀行副行長朱民也在會上提出警告，“還貸高峰的出現可能在2008年第二、三季度。”他分析說，危機觸發的連鎖反應還遠未到盡頭，現在每個月有400億美元要過利率調整的門坎，只有到2008年底，這個數字逐漸降到100億美元，市場才基本穩定下來。而“如果美國經濟放緩程度超過市場預期進入衰退”，中金公司首席經濟學家哈繼銘指出一種潛在風險，這將給中國出口帶來顯著沖擊，政府屆時再放松對投資的控制力度，鑒于是一種滯后政策，可能使得經濟出現短期波動。因此，2008年世界經濟形勢的不確定性以及美元貶值下的資本流動方向，將是中國經濟下一步如何發展的隱患所在，更是宏觀調控需要引起注意的問題。中金的一份研究報告預計，中國出口增速2008年將下降至15％，比今年放緩近3個百分點。鑒于這種中美經濟日益增強的聯系性，北京大學中國經濟研究中心教授宋國青在談到明年宏調方向時，對本報記者表示：“應該采取一種兼顧內外的合適的緊縮政策。”在可預期的緊縮政策下，ＵＢＳ集團經濟學家安德森預測，今年全年和2008年Ｍ2增速分別為17．5％和15．7％。他認為，明年央行會通過減緩基礎貨幣的投放和加強對銀行的管理控制流動性，目的是降低國內需求增速，并非使之突然下降。而哈繼銘則進一步將明年Ｍ2增速預測降到16％－16．5％，并認為央行將搭配使用特別國債、央票發行和存款準備金率來加大對沖力度。今年以來，Ｍ2增速一直維持在17％－18％左右，遠超央行之前設定的16％的調控目標。除了從緊的貨幣政策，社科院世政經研究所所長余永定在接受記者采訪時還提出了“進一步發揮財政政策在宏觀調控中的重要作用，包括就業保障政策等”。他解釋，由于世界經濟形勢存在極大不確定性，因此我們應該采取一系列財政政策來預防外需放緩帶來的消極影響，使得經濟增長轉變到主要由內需拉動。比如說，使用財政手段對因升值和其他原因而遭遇暫時困難的部門和群體進行補償。中央政治局會議也提出，應該在教育、就業、社會保障、住房保障等事關百姓生活的領域加大財政投入力度，注重制度建設。據相關數據，拉動經濟增長的三輛馬車——消費、投資、出口在今年前三季度對經濟貢獻分別為37％、41．6％和21．4％。與其他國家相比，中國經濟增長中消費的貢獻率偏低，投資的貢獻率明顯偏高。正如溫家寶總理上周在中歐工商峰會上強調，“中國的發展目標是堅持擴大內需的方針，促進經濟增長由主要依靠投資、出口拉動向依靠消費、投資、出口協調拉動轉變。”核心通脹可能升統計數據表明，今年以來，居民消費價格指數（ＣＰＩ）已經連續三個月超過6％的增速，8月份和10月份均達歷史高點6．5％。其中食品價格漲幅分別是18．2％和17．6％，而核心ＣＰＩ則一直維持在1％左右的安全線內。這使得多數專家認為目前通脹依然維持在結構性通脹，并將隨著秋糧豐收、食品價格逐步回落以及翹尾因素逐漸減弱而下行。宋國青預測，今年全年ＣＰＩ為4．6％－4．7％，而明年通脹會維持下行趨勢。他說，“理由有兩點：一是可預期的控制信貸的緊縮貨幣政策使得廣義貨幣供應量（Ｍ2）減少，而貨幣因素將影響ＣＰＩ約4個百分點；二是明年短期內的出口壓力也會部分抑制通脹。”大部分機構和市場人士對今年全年ＣＰＩ的預測都和宋國青差不多，在4．5％左右的范圍。而對于2008年ＣＰＩ的預計，花旗集團和ＵＢＳ集團卻表示了兩種不同的觀點，分別是最高的5．0％和最低的3．4％。ＵＢＳ集團經濟學家安德森的理由是，核心ＣＰＩ還保持在平穩的地位，同時上游商品沒有表現短期內會迅速上升的跡象。而花旗集團經濟學家黃益平則認為，奧運帶來的消費增長、能源價格改革以及消費刺激性政策將在短期內提高通脹。這種呼吁“警惕通脹”的聲音不乏人在，余永定就認為中國的通脹是比較嚴重的。他表示，中國經濟增長速度超過潛在經濟增長率、農產品投入價格和ＰＰＩ的上漲、通脹預期以及工資的增長高于勞動力增長速度、中國存在價格扭曲，這幾大因素使得未來存在通脹擔憂。而且根據中國的經驗，應該使通脹保持在4％以下。還有一個必須引起關注的數據是工業品出廠價格（ＰＰＩ），10月份ＰＰＩ同比上漲3．2％，這是今年以來最高增幅，突破了3％。麥格理證券中國經濟主管許保羅曾經在接受本報采訪時提醒，ＰＰＩ大幅上漲很可能傳導至ＣＰＩ非食品價格部分，從而使得中國明年首次面臨核心通脹壓力。[][41]