“打新股”產品募集的資金，不是主導一級市場的最大力量。叫停該產品，不會使二級市場受益，反而使散戶分享一級市場財富效應更加困難。與其如此，還不如改良“打新股”產品，使資金運作多元化，在新股申購的間隙投資一些債券、票據、貨幣市場基金等

　　記者視角 本報記者 張煒

　　二級市場疲軟，使“打新股”理財產品挨了罵。針對“打新股”產品的大量發行，有人認為，監管部門應當出面叫停，因為其新股上市即拋出的做法，對二級市場產生了致命的“殺傷力”。而且，全民“炒新股”并非好事。

　　“打新股”產品挨批，最大的原因是一級市場火爆，而二級市場低迷。新股申購聚集越來越多的資金，大盤股發行凍結的資金量屢創新高。最新發行上市的中國中鐵，網上發行凍結資金2．93萬億元，較中國石油的2．58萬億元顯著增加，其網下發行凍結資金也達到了4494．56億元，合計凍結資金達到創紀錄的3．384萬億元。如此火爆的一級市場，使二級市場既承受“失血”，又要為一級市場泡沫“買單”。大量申購資金在新股上市后即拋出，給二級市場帶來了較大的壓力。

　　在批評者看來，“打新股”的禍害，是把投資者的分散行動變為集體的單邊行動，加劇了市場下跌。由于其資金很快又參與下一次新股申購，使“失血”的股市難以有效回升。

　　這種現象出現的原因之一，是大部分“打新股”

理財產品采取上市首日即拋出的策略。此外，單一針對一只新股發行申購的“打新股”產品大量出現。例如，工行剛發行了一款理財產品，申購12月5日將發行的中海集運，并在其上市首日賣出。

　　有批評者指出，正是“打新短打”現象的加劇，使得中國石油上市后遭遇“滑鐵盧”，股價一跌再跌，進而“禍害”了大盤。從目前的趨勢看，“打新股”產品不斷升溫，發行量有望繼續走高。上海銀監局此前發布的《2007年三季度上海中外資銀行個人理財業務分析報告》顯示，在他們收集到的銀信合作理財產品中，涉及的新股申購理財產品占55．36％。若“打新短打”禍害論成立，“打新股”理財產品帶來的問題豈不是日趨嚴重。

　　可問題在于，“打新股”產品被叫停，能夠使一級市場降溫嗎？一方面，“打新股”理財產品募集的資金，不是主導一級市場的最大力量。三季度末，上海中外資銀行各類人民幣理財產品余額為507．44億元，即便這個數據只代表一個省市，但若與3萬多億元的大盤股發行凍結資金比較，個人投資者集合而成的“打新股”理財產品，可能只是一級市場資金的一部分。

　　那么，大量申購資金從何而來？中登公司信息部發布的一份報告指出，10月8日至10月26日期間，也就是中國石油新股發行前后，保險、基金、券商和非銀行金融機構，在銀行間債市累計凈融入資金發生額約為3800億元，占其網下參與申購中石油Ａ股資金的55％。

　　正因為“打新股”熱，銀行間債市質押式回購加權平均利率大幅走高，本周一，7天期利率的漲幅高達114．99個基點，報于4．2135％。

　　另一方面，即便“打新股”理財產品被叫停，散戶資金還會通過個體方式進入一級市場。央行的報告已指出，個人申購新股升溫，致使儲蓄存款分流。

　　應當看到，“打新股”理財產品叫停，不會使二級市場受益，因為一級市場依然聚集著大量資金。“打新短打”現象也未必緩解，像中國石油那樣上市后估值偏高，中簽的資金沒有理由不趕緊拋出。

　　叫停帶來的最大變化，是散戶分享一級市場財富效應更加困難。從最新的新股申購情況看，中簽率和收益率都在走低。本周一（12月3日）上市的成飛集成和利達光電，網上中簽率分別僅為0．02878％和0．02193％，按此推算，要確保中500股新股，需要動用的資金分別為1719．6萬元和1162．8萬元。如此低的收益率，散戶投資者還有緣嗎？再看收益率，上述兩只新股上市首日的漲幅分別為86．87％和116．67％，因此算下來網上申購收益率僅為0．025％，低于一年期的定期存款，更低于貨幣式基金3天的收益。

　　單純“打新股”趨于“無利可圖”，而銀行理財產品的吸引力，在于提高資金的使用效率，進而提高投資收益率。從上海銀監局“報告”的披露來看，一般的銀信合作“打新股”產品，由于其投資領域有限，受證券市場牽制較大，其收益能力已經不具有優勢。“打新股”產品的“改良”趨勢，是資金運作多元化，在新股申購的間隙投資一些債券、票據、

貨幣市場基金等，或是將資金一部分用于新股申購，而另一部分則通過其他方式進行投資。如此理財，不是散戶自己有能力和渠道進行操作的，也說明“打新股”產品并不是“沒有專業技術性”。

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