“救救我們好嗎？”昨天記者的郵箱里又收到損失慘重的南航JTP1（580989）認沽權證投資者的來信，其質問：既然南航認沽亳無價值為何還要上市？

　　關于權證創設的爭論由來已久，但這次更加激烈。截至11月29日，南航JTP1的余額已經達到了121億份，對比上市時候的14億份，短短半年間，已經創設超過了百億份，這其中還不包括已經注銷的至少5.6億份。

　　昨天，四川首力律師事務所的律師袁正衛向記者表示，他們認為權證創設違法，目前已經向國務院反映，要求上證所撤銷或責令相關證券公司注銷所創設的權證，并表示不排除使用法律手段。

　　認沽權證“哀鴻遍野”

　　“目前我的賬戶虧損已經超過了50%”，昨天記者詢問了幾個南航認沽權證的投資者，得到的答復全部是嚴重虧損。“照這樣創設下去，我們投入權證的錢將一分都不剩！”有投資者甚至發來郵件向記者求救。

　　據上證所最近公布的投資者教育資料顯示，“從5月30日至6月15日，深圳市場4只認沽權證分別上漲了4-6倍不等，但是參與4只認沽權證交易的96.94萬個賬戶中，虧損比例高達36%.”

　　“更為慘烈的是在其后的下跌行情中，投資者大面積虧損。6月18日至7月20日中集ZYP1、五糧YGP1、華菱JTP1三只權證平均下跌62.09%，這期間參與交易的93.21萬個賬戶，超過70%發生虧損，虧損金額達72.71億元，每戶平均虧損1.11萬元，其中虧損最多的1個賬戶損失了1246萬元�！�

　　投資者羅先生表示，本來認沽權證就是一個做空機制，在5？30大跌的時候介入做空品種，居然還虧損36%，認沽權證已經失去了其本來的作用。昨天，南航認沽深度跌至0.690元，從最高時候的兩塊多到如今的幾毛錢，被深度套牢的投資者已經不計其數。

　　券商無風險套利？

　　有人虧錢就有人賺錢，權證市場爆炒最終誰是最大的獲益者？

　　“只需要繳納保證金，券商就可以幾乎零成本創設權證，從而獲得無風險的巨額利潤”，在權證被大量創設的背景下，不少人把矛頭對準了在創設中獲得豐厚利潤的券商。

　　“中信證券僅僅在創設招行認沽權證一項上的收益就達到10.5億元，而他們整個第三季度的凈利潤不過41.55億元，占比近1/4.”國泰君安證券資深分析師梁靜表示。

　　來自創設權證的高額收益也表現在海通證券三季度報上。該公司第三季度業績突飛猛進，實現凈利潤20.56億元，和上半年凈利基本持平，而投資收益的劇增則是業績增長的主要推動力，其中尤以創設權證收益為甚。據梁靜估算，來自于招行和南航認沽權證的創設收益達到5.21億元，占比超25%.

　　律師指權證創設違法

　　權證創設制度自推出以來，就一直受到市場的非議。尤其是招行認沽權證與南航認沽權證的超規模創設，更是引發投資者的不滿。昨天，四川首力律師事務所律師袁正衛向記者表示，目前其已將其寫的《關于權證創設增發中的法律問題》一文交給中央有關部門，并不排除提起訴訟。并要求，上證所違法對南航權證核準決定創設的113.73億份，應自行撤銷或責令相關證券公司立即注銷，以消除危害后果。并立即撤銷人為控制、干涉權證交易的“只限漲幅，不限跌幅”的（2007）105號文件。

　　其指出，權證創設是在有法可依前提下出現的不合法事件�！蹲C券法》第2條3款規定“證券衍生品種發行、交易的管理辦法，由國務院依照本法的原則規定�！钡�10條又規定“公開發行證券，必須符合法律行政法規規定的條件，并依法報經國務院證券監督管理機構或者國務院授權的部門核準；未經依法核準，任何單位和個人不得公開發行證券�！睋Q句話說，只有國務院和國務院的職能部門才能設定和實施這種行政特權，其他任何單位和個人根本無權設定和實施證券發行、審核決定的法定職權。

　　“滬深兩所”在2005年底制定的《關于證券公司創設權證有關事項的通知》，在出臺前明顯與《證券法》第2條、第10條規定相互抵觸，出臺后明顯與《上市公司證券發行管理辦法》第46條，《發行審核委員會辦法》第2條、第3條相互抵觸，理應早該停止執行或廢止、修改。

　　但上海證券交易所認為，權證創設機制在法律上也是有法可依的。根據《證券法》第一百一十八條規定，交易所可以依照證券法律、行政法規制定證券的上市規則、交易規則、會員管理和其他有關規則，并報國務院證券監督管理機構批準。上交所根據這個法律條例，制定了《權證管理暫行辦法》，并最終獲得了證監會的批準。根據合法的《權證管理暫行辦法》，上交所又制定了權證創設的相關規定。

　　■聲音

　　“南航認沽本就不該上市”

　　長期關注權證創設的獨立分析人士皮海洲認為，管理層把重拳砸向權證的瘋狂炒作，利益受損的當然是權證市場上的投資者了。但這對于那些投資者來說顯然是不公平的。

　　其認為，認沽權證本身就是一文不值的。如南航JTP1是6月21日上市的，6月21日，南方航空的正股價格為8.99元。而南航JTP1初始行權價為7.43元，行權比例為2：1，即每2份認沽權證可以向南航集團出售1股股份。也就是說，6月21日這一天，南航JTP1的實際價值為零。但就是這么個毫無價值的產品，管理部門卻讓它上市了，甚至還定了一個0.44元的開盤參考價。如此一來，投資者為了不把這樣一個毫無價值的品種砸在自己的手上，自然要在市場上進行投機炒作。

　　此外，管理部門設計的T+0交易機制，讓權證投資者在一天之中可以多次地進行權證交易，這顯然是對權證產品投機炒作的一種鼓勵。

　　“一個沒有投資價值的品種，唯一具有的就是投機價值，如果交易所不允許市場進行投機炒作，那交易所當初又為何要讓認沽權證上市呢？面對權證的綿綿下跌，權證的存在也是生不如死，與其這般，那還不如干脆把權證摘牌了更好�！逼ずＶ薇硎尽�

　　■鏈接

　　權證創設制度由來

　　2005年11月28日，武鋼權證允許被連續創設。

　　伴隨股改而生的權證為非流通股大股東免費派送給流通股東的對價，因此其總量是固定不變的，缺乏供求平衡機制，在一定條件下會成為投機炒作的首選。在這種情況下，創設機制應運而生。當權證價格高估時，可通過創設機制增加供應量，自動平衡供求。

　　分析人士指出，通過巨量創設來平抑權證的投機性爆炒，無非是揚湯止沸。

　　專題撰文：本報記者 戎明邁

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