■本報記者章小星

　　股市回調，受災板塊甚多，汽車股也未能幸免，淪為本輪調整的重災區之一。“經過本輪調整，一部分汽車上市公司2008年的動態ＰＥ又回到25倍以內，投資價值開始凸顯。”長江證券研究部易俊豐告訴本報記者。

　　股價漲跌乃市場常事。但上市能讓一個企業的資產在短時間內產生 “核聚變”反應，龐大的資金誘惑讓各車企摩拳擦掌、躍躍欲試。整體上市、資產整合、回歸Ａ股，在不久的將來，或將掀起新一輪的車企上市潮。

　　股價ＶＳ業績

　　截至本周二，汽車股紛紛回落。以上海汽車為例，從10月中旬最高價32．90元跌至23．83元；一汽轎車，由最高價24．88元跌至16．90元；一汽夏利，由最高價17．86元跌至12．79元；長安汽車，由最高價24．58元跌至17．64元……拋開大盤的系統風險，汽車股的本輪跌幅并不小于大盤。

　　股價下跌代表公司業績太差？非也。“二級市場的短期表現經常有悖常理，并非是基本面的直接體現。”易俊豐說。

　　統計數據顯示，今年前3季度，汽車行業凈利潤同比增長105．54％，高于平均水平。在乘用車市場，福田汽車的凈利潤增長15倍；海馬股份由于定向增發一汽海馬50％股權及上海海馬研發公司100％股權，利潤大幅增長，獲得了3倍以上的增幅；2006年，上海汽車向控股股東發行股本購買資產，利潤也大幅增長，前三季度總利潤高達38．83億元，同比增長339．39％。

　　一些企業還對全年業績做出了預估，海馬股份預計全年凈利潤同比增長370％－420％；中國重汽表示受重型卡車市場需求旺盛影響，預計全年凈利潤與上年同期相比將增長150％－200％。

　　在公報中，凈利潤出現負增長的只有江淮汽車、天津一汽、昌河股份三家公司。

　　一汽夏利第三季度凈利潤虧損1681萬元，與去年同期相比，下降115％，再次陷入虧損泥沼。尚未登陸國內Ａ股市場的奇瑞和吉利，現實情況也不容樂觀。不久前，奇瑞暫緩了新車推出步伐；吉利上半年的銷量和利潤也都呈下降趨勢。

　　“這是結構性調整的結果。”易俊豐分析說，當前，銷量結構持續向中高檔車型集中。1－3季度以來，排量在2．0Ｌ以上的中高檔轎車銷量高速增長，其中2．0Ｌ－2．5Ｌ累計增長78％，而排量在1．0Ｌ以下的小排量轎車則下滑了25％。“價格持續下降、技術含量低、油價高企，都直接導致了小型車制造商的虧損。”

　　不過，即便是業績飄紅的企業，也未出現狂飆一時的“超級牛股”。油價高企、燃油稅預期，讓一部分投資者對汽車股采取觀望態度。

　　不過，中金公司研究部汽車行業研究員王智慧對汽車行業前景表示樂觀，他預計，2007年整車行業利潤總額將增長30％－50％。

　　“財富效應＋國際競爭力，推薦汽車行業。”中信證券汽車行業研究員李春波堅決看好汽車板塊。“一些車企都有定向增發意向，整個汽車板塊擴容在即。”

　　易俊豐稱，汽車行業是資本密集型行業，產能利用率高則利潤高，反之亦然。而乘用車企業的產能利用率將從2006年的54％提升到2010年的92％，從而帶來行業利潤的飚升。

　　Ａ股市場淘金

　　華泰證券汽車分析師劉輝認為，相比Ｈ股市場，Ａ股市場在融資方面存在一定優勢。“溢價發行使得企業的融資更為方便，能獲取更多的資金用于生產和投資”。

　　正是基于此，汽車企業謀求上市或是回歸Ａ股市場、整體上市風頭日盛。

　　11月28日，中國重汽（香港）有限公司正式在港上市。中國重汽招股集資額度一路看漲，從最初市場預計的50億港元，發展到后來的78億港元，最終作出調整，集資總額�熚从嫵�額配售權�犠罡邽椋梗埃�４億港元。

　　今年１月份，海南汽車借殼海南當地上市公司瓊金盤登陸資本市場，瓊金盤更名為海馬股份，海馬股份變身成為民營企業。中信證券研究員李春波預測，今年海馬股份的銷售收入可達９０億元－１００億元。

　　１０月１６日，

長城汽車發布公告，宣布將申請在上海Ａ股市場發行１．２１７億股股票。擬發行的Ａ股數量不超過公司現已發行總股本的１１．１１％。這意味著２００３年在香港上市的長城汽車將回歸Ａ股。２００３年年底，長城汽車成功登陸香港Ｈ股，募集了１７億港元。今年５月，長城剛剛在香港增發募集了１６億港元。但是，海外兩次募集的３３億港元，與長城汽車規劃中所需的１００億元的投資資金相差甚遠。

　　無獨有偶。比亞迪汽車銷售公司總經理夏治冰也透露了類似想法。今年９月份，比亞迪向香港聯交所遞交申請，計劃將旗下手機模塊及組件制造和提供組裝服務的業務分拆上市。夏治冰說，比亞迪汽車業務盈利能力增強之后，汽車業務也會謀求上市，Ａ股上市計劃可能要在２００９年才能實現。相比具有政府背景的車企，草根出身的民營企業，資金更為短缺，獲取來源也更為狹窄，通過上市融資無疑是發展壯大的最好方式。

　　而整合資產，進行整體上市，更是目前汽車業的主流趨勢。

　　上汽集團在整體上市之后，資金充盈，自主品牌榮威做得有聲有色，而且在整合其他資源方面如南汽時，也是底氣十足，游刃有余。

　　今年早些時候，華晨中國汽車控股有限公司公告了董事會撤消在紐約證券交易所掛牌的美國存托股票（ＡＤＲ）的決定。目前，在華晨旗下的華晨中國、申華控股、ＳＴ金杯這三家上市公司中，金杯與沈陽的關系最為密切，也最能協調好遼寧和沈陽的關系，因此ＳＴ金杯極有可能成為華晨未來的一個重要的融資渠道。

　　“從資本市場募集資金將是華晨汽車今后主要的融資渠道。我們年內肯定會有資本動作。”祁玉民說。這一動作，最為合理的猜測就是華晨汽車從Ｈ股回歸Ａ股。有研究報告稱，華晨系未來通過公司整體上市的概率很大。

　　廣汽集團一知情人士透露，廣汽集團整體上市的事宜在年內將敲定， “實際上方案早已定下來，只是上市時機的問題。”不過，上市方式是否會如傳聞所言，在Ａ股和Ｈ股市場同時上市，這位人士未給出答案。

　　一汽集團將整體上市也早已傳得沸沸揚揚。日前一汽夏利發布公告，將公司所持兩家子公司各５０％的股權轉讓給天津一汽豐田汽車有限公司，一汽夏利將獲得超過３．１１億元的現金。業界猜測，本次一汽夏利轉讓下屬合資企業股權，便于未來一汽理清股權關系，客觀上有利于提高集團整體上市的可操作性。

　　有整體上市傳言的還有東風集團。日前，有消息稱，東風２０億元入股哈飛。如果納入哈飛，則可以形成足以與一汽、上汽抗衡的力量，同時對發展自主品牌和微車也大有裨益。

　　帶著枷鎖起舞

　　２００７年１－１０月，乘用車行業累計生產汽車５０８萬輛，同比增長２３．５７％，其中轎車行業同比增加２５％。１－６月份，３２家汽車整車上市公司營業收入達到了１５６７億元，同比增長了９８．８％，高于整個行業２４．８％的增長。

　　預計到２００８年，中國汽車市場年銷量將超千萬輛，到２０１５年，中國將超過美國成為世界最大的汽車生產國。然而，目前，中國汽車的總產量只相當于美國通用一個企業的產量，產能整合擴張，是未來的一大任務。

　　產能擴張，資金是保障。國家提倡自主創新，自主品牌的研發更需大筆資金支持，單靠企業自身的“造血”功能或銀行貸款很難持續，要填補后續資金缺口，通過上市謀求資金是最佳途徑。

　　國家政策則是汽車企業整體上市的背后推手。

　　國家發改委發出的《關于汽車工業結構調整意見的通知》，明確提出了結構調整的任務；去年１２月，國資委發布《關于推進國有資本調整和國有企業重組的指導意見》，指出國資委將加快推進股份制改革，積極推進具備條件的中央企業母公司整體改制上市或主營業務整體上市；鼓勵、支持不具備整體上市條件的中央企業，把優良主營業務資產逐步注入上市公司，做優做強上市公司。前陣子，一汽轎車、

東風汽車都受到市場資金的追捧，即基于其整體上市預期。

　　當然，任何事情都不會一本萬利。行業形勢整體向好，并不意味著汽車企業可以高枕無憂。

　　高華證券的研究報告中指出，轎車行業的高度分散化現象十分明顯。“鑒于中國轎車市場高度分散且快速增長的特征，幾乎所有的轎車廠商都采取了相同的策略——擴大產能、推出新車型和競相降價——來超越競爭對手和提高行業地位”，該報告如是分析。而這將不可避免地犧牲企業的短期利潤率。

　　行業持續向好，個體加劇分化，“二八”現象也將現身中國汽車行業。多方博弈，誰能占得技術、資金、渠道先機，誰就能走贏市場“大盤”。

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