■張煒

　　上周，滬市連續兩次“失守”5000點，市場風險進一步凸現。筆者認為，當務之急應該合理調整資產配置。

　　大量儲蓄資金涌入股市，是攀登6000點時資金流向的一大特點。央行第三季度儲蓄問卷調查顯示，2007年一季度以前，居民認為“更多儲蓄”最合算的比例一直高居支出選擇之首，但二季度起發生逆轉，在當前物價和利率水平下，認為“購買股票或基金”最合算的居民占比，首次超過“更多儲蓄”的比例，達40．2％，相差13．9個百分點，第三季度此比例再升4．1個百分點，創44．3％的歷史新高。如今，股市出現大幅震蕩，投資者開戶熱情降溫，儲蓄資金大量被股市分流的現象或許有所緩解，但是否會重新大量回流銀行，還有待進一步觀察。ＣＰＩ依然高于儲蓄利率，意味著儲蓄等于“倒貼”收益給物價上漲。要想使財富不被ＣＰＩ“吞噬”，就必須尋求投資理財來增值。股市震蕩，不等于投資理財無所作為，只是在投資品種選擇和收益預期上進行調整。

　　股市震蕩勢必暴露出風險的一面，即便降低持倉比例，仍可能面臨一定的財富“縮水”。若把暫時減倉退出的資金，放在證券賬戶內“睡覺”，是一種另類浪費。從前不久上海舉辦的理財博覽會上可發現，部分投資者開始關注銀行理財產品，低風險投資、保本投資受寵。由于風險度的不同，銀行理財產品肯定追不上大漲背景下的股票或基金投資。但當指數回調20％左右或更多的時候，銀行理財產品的低風險優勢就會得到凸現。盡管去年以來的銀行理財產品也熱衷追求高收益率，不保本的浮動收益類產品唱主角，但較之證券市場上的品種，其產品設計更多考慮到風險。

　　特別是股指從高位回落后，各大銀行紛紛收回了上半年激進的投資方法，在第四季度采取了穩健的措施力保各自產品的收益。以投資于證券市場的銀行理財產品為例，光大銀行即將推出的“光華行業精選計劃”，運作初期保持平穩起步，利用風險預算模型計算“安全墊”，采取“穩健配置策略”。在經過3個月運作或已經形成有效的“安全墊”后，該產品組合將轉換策略為“股票精選策略”，提高權益類品種的投資比例。其中，“安全墊”策略以風險較低的債券、新股申購等投資產生的盈利，形成組合本金的資產保護區域，一旦組合所投資的風險收益較高的品種發生虧損，首先沖減“安全墊”部分。這種優先考慮本金安全的產品設計，使投資者“可進可退”，先求穩，再求賺。相比之下，直接購買基金產品，就無法獲得“安全墊”保護。

　　越來越多的投資者在資產配置上，增加了銀行理財產品的比重。在產品挑選時，不妨“三看”，一看收益率，二看流動性，三看保本率。高收益預期的產品往往不保本，在銀行理財產品中卻有例外，結構性產品往往能夠做到兼顧，或一定比例的保本。“打新股”產品的脫穎而出，對股市震蕩背景下的投資者，更具有明顯的吸引力。中國石油、中國中鐵、中海集運等大盤股輪流登場，太保集團又“緊追”，一級市場發行熱鬧，使“打新股”獲利豐厚。截至10月底，以“打新股”為特色的中信理財，其旗下理財產品的平均年化收益率超過20％，其中雙盈計劃一號產品的年化收益率高達46．45％。

　　“打新股”產品的募集資金利用率日趨走高，還因為提高了資金使用效率。例如，在新股申購的間隙，投資一些債券、票據、

　　值得一提的是，銀行理財產品的流動性不斷加強，開放式和基金化趨勢顯著。以前大多數個人理財產品只有銀行具有提前贖回權，如今有的設置開放日，有的產品存續一定時間后客戶可以在任意時間提前贖回，有的產品未設置固定的產品期限。這樣就不必擔心錯過股市機會，待市場轉暖，可及時增加股市品種的投資比例。

　　從以往追求收益，轉變到考慮風險，是投資者不得不接受的事實。既然要努力跑贏ＣＰＩ，就不妨適當降低自己的風險偏好，部分投資于銀行理財產品。