■實(shí)習(xí)生黃前柏

　　隨著國(guó)內(nèi)股指持續(xù)下跌，投資者出現(xiàn)恐慌情緒，開戶數(shù)大幅減少，以前排隊(duì)買基金的盛況不見。

　　調(diào)整已持續(xù)了一個(gè)多月。這場(chǎng)“寒流”究竟會(huì)持續(xù)多久？難道牛市已悄然退潮？

　　11月27日，上證指數(shù)報(bào)收于4861點(diǎn)，為近兩年牛市以來首次收在半年線下方。同時(shí)，滬深兩市成交量只有812億元，兩市成交量明顯萎縮，顯示市場(chǎng)人氣嚴(yán)重不足。

　　對(duì)此，中信建投策略分析師張曉君接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)認(rèn)為，首次跌破半年線，更多是心理因素，是投資者對(duì)市場(chǎng)不穩(wěn)定表現(xiàn)的一種反應(yīng)，沒有實(shí)質(zhì)上的意義。整個(gè)市場(chǎng)基本面并沒有大的改變，所以不能簡(jiǎn)單地認(rèn)為市場(chǎng)拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。

　　不少人士認(rèn)為此番震蕩調(diào)整還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。主要是因?yàn)槭袌?chǎng)沒有大的利好消息，市場(chǎng)人氣較淡，大多投資者還是在觀望。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松近日也表示，股市回落千點(diǎn)是市場(chǎng)的合理反應(yīng)。市場(chǎng)上的一些不確定因素，包括股指期貨的推出、對(duì)海外投資的開放、政府宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的基調(diào)，市場(chǎng)都需要一個(gè)消化和判斷的過程。

　　長(zhǎng)江

證券研究所所長(zhǎng)張嵐接受采訪時(shí)表示，“年末將至”是近期股市調(diào)整應(yīng)該考慮的因素。盡管上證指數(shù)已下跌了千點(diǎn)以上，但由于今年以來投資者獲利頗豐，臨近年末，不少機(jī)構(gòu)都沒有太多的做多意愿，操作上相對(duì)保守，有些更是主動(dòng)降低了倉(cāng)位，把資金轉(zhuǎn)向一級(jí)市場(chǎng)。另外，如果市場(chǎng)情緒不出現(xiàn)恐慌，股市的正常調(diào)整實(shí)際上也為未來股指期貨的順利推出創(chuàng)造了有利條件。

　　華寶證券研究所所長(zhǎng)李國(guó)旺接受采訪時(shí)認(rèn)為，大盤的深度回調(diào)很大程度上是群體心理和積聚效應(yīng)共同作用下的結(jié)果。當(dāng)一定指數(shù)區(qū)間內(nèi)積累了群體的情緒能量，一旦出現(xiàn)機(jī)構(gòu)或者個(gè)人先行拋售的行為，群體便會(huì)跟風(fēng)殺跌，從而帶動(dòng)行情的強(qiáng)烈回轉(zhuǎn)。李國(guó)旺分析認(rèn)為，階段性的低點(diǎn)應(yīng)當(dāng)符合群體情緒的釋放規(guī)律，即從6000點(diǎn)左右下調(diào)至其黃金分割位的某個(gè)區(qū)間，才有可能穩(wěn)定，甚至出現(xiàn)新的行情回轉(zhuǎn)現(xiàn)象，中國(guó)股市仍將持續(xù)繁榮。

　　面對(duì)市場(chǎng)的爭(zhēng)論，外資投行則是集體“唱空”。11月8日，高盛高華發(fā)布報(bào)告稱“金磚四國(guó)”正在泡沫化，預(yù)計(jì)2008年Ａ股的總回報(bào)率為－11．3％。同期，法國(guó)巴黎證券中國(guó)研究部表示，上海Ａ股指數(shù)的合理水平應(yīng)是3000點(diǎn)，對(duì)應(yīng)的市盈率是20倍。此外，摩根士丹利也發(fā)布報(bào)告稱，“Ａ股不但呈現(xiàn)全球股市中最大的估值泡沫，且為最大的盈利泡沫。”這也再次讓不少觀察人士懷疑他們“唱空是為了做多”。

　　“一份報(bào)告說明不了什么，國(guó)外投行的預(yù)測(cè)也不一定準(zhǔn)確。2007年初的時(shí)候，摩根曾發(fā)布報(bào)告說，2007年中國(guó)將步入‘熊市’，現(xiàn)在的行情有力地回?fù)袅怂麄儺?dāng)時(shí)的預(yù)測(cè)。”張曉君表示。

　　長(zhǎng)盛基金投資總監(jiān)詹凌蔚接受采訪時(shí)則認(rèn)為，應(yīng)該理性看待國(guó)內(nèi)市場(chǎng)預(yù)期和外資投行的分歧。分歧本身并不重要，重要的是觀點(diǎn)背后的邏輯是否成立。溫家寶總理在新加坡訪問時(shí)明確提出控制經(jīng)濟(jì)過熱問題，2008年

中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨國(guó)內(nèi)外需求波動(dòng)、

宏觀調(diào)控等不確定性影響。國(guó)際投行是依據(jù)這些下調(diào)中國(guó)股市預(yù)期的，這在邏輯上應(yīng)該成立。盡管預(yù)測(cè)未必準(zhǔn)確，但這一邏輯值得高度重視。