美元兌海外其它主要貨幣的匯率近日頻頻走低，在美元目前的不確定性下，很多人都懷念美元穩定、強勢的過去。為了希望美元穩定，有些學者甚至喊出美元應該回到金本位制。《ＢｕｓｉｎｅｓｓＷｅｅｋ》報道，美元自2002年開始下滑，而紐約期交所的美元指數期貨，也因今夏次貸問題造成的流動性危機，來到四十年的低點。而由于美聯儲對美國經濟放緩的預測，11月20日，歐元兌美元創下1．4815的新高。最近，許多美國貿易伙伴對美元信心下滑的消息頻傳，如果其中任何一個國家，認為現在是改變貿易策略的好時機，都將造成美元的進一步下挫。在國際油價于100美元關卡前徘徊的時刻，阿拉伯聯合酋長國與卡塔爾，都曾提過考慮把油品計價單位從美元換成海外其它主要貨幣。科威特在今年稍早改變了釘住美元的匯率政策，改為釘住貨幣籃，使市場猜測其它國家是否也會跟進。如果跟進，對美元需求的降低可能會促使其它央行改持美元以外的資產。回歸金本位制可保證貨幣穩定著有《Ｇｏｌｄ：ＴｈｅＯｎｃｅａｎｄＦｕｔｕｒｅＭｏｎｅｙ》一書的作者ＮａｔｈａｎＬｅｗｉｓ認為，目前美元的疲弱，正是重回金本位制的好時機。他也建議阿拉伯聯合酋長國，如果要放棄以美元為油品計價，不妨考慮改用釘住黃金，而非貨幣籃。像Ｌｅｗｉｓ這樣的黃金投資者認為，理想的貨幣其價值應該是穩定的，而黃金則是歷史上最為穩定的通貨型式。他認為，如“流通券”這種價值操之在政府的貨幣不夠穩定，太容易被腐敗的政客操作，而導致通脹、通縮等風險。然而，就算現今再采用金本位，其運作的方式也不可能像1870至1914年時那樣，央行握有一定程度的黃金儲備，藉以確保貨幣的穩定。因此，Ｌｅｗｉｓ提出了一種機制，讓美元的價值與預先決定的數量的黃金相同，而非設定目標利率。他并建議，讓一個貨幣委員會取代美聯儲，而這個委員會只有一種功能，就是調整貨幣供應，以維持美元與黃金之間的穩定價值。在這個機制下，利率由市場決定，而貨幣供應則由黃金本身決定。Ｌｅｗｉｓ說，“這只是改變調控的目標，從調控利率政策改為貨幣委員會政策。如此一來，美元就不會上下起伏了。”放棄金本位制有助紓緩經濟循環不過另些學者卻認為，這個理論太不實際。經濟歷史學家Ｅｉｃｈｅｎｇｒｅｅｎ認為，若采用金本位制度，反而會限制政府采取對抗經濟大蕭條的必要手段，比如擴張貨幣供應以鼓勵商業的成長。就是因為擔憂銀行大規模倒閉，美國政府才不得不于1933年放棄了金本位制度。但在1945年，類似于金本位的ＢｒｅｔｔｏｎＷｏｏｄｓ國際貨幣體系又再度被采用。評論家和部份主流經濟學家認為，采用金本位制，反而會讓面臨貨幣貶值壓力的國家不得不與貨幣升值的國家掛勾。實際上，在金本位制之下，貿易順差的國家可以防止貿易逆差國家利用賣國庫券的方式把資金導回而造成的貨幣供應擴張。這會打亂貿易的再平衡，并使貨幣已經承壓的國家延長痛苦。ＤａｒｔｍｏｕｔｈＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙ商學院國貿教授ＡｎｄｒｅｗＢｅｒｎａｒｄ說，“我們距離使用金本位的年代已經太遠，而不記得當時發生過什么問題。”1970年代早期，美國財政政策一片混亂，美國產品在國際市場上喪失了競爭力，而1960年代晚期的經常帳又從盈余變成赤字。當時的Ｎｉｘｏｎ政府在無法應付海外央行以愈來愈多的外匯儲備，都要以35美元官價兌換1盎司黃金的憂慮下，中止了ＢｒｅｔｔｏｎＷｏｏｄｓ體系。1971年8月，美國政府停止讓外國政府以美元兌換黃金。數個月后，所有進口物品加收的10％懲罰性關稅，讓美元兌其它貿易伙伴國家貨幣的價值下降。美元兌海外14個國家約平均貶值了10．4％。Ｖｉｌｌａｎｏｖａ商學院教授ＲｉｃｈａｒｄＢａｒｎｅｔｔ表示，放棄金本位制雖表示一國的貨幣更容易波動，但相對地，貨幣也更有彈性，可被用來做為解決失業率過高或經濟衰退的工具，“有助于紓緩經濟循環。”Ｂａｒｎｅｔｔ并說，如果貨幣政策的目標是要讓貨幣穩定，那么央行應該可以透過設定適當的通脹率來達到這點。但他也承認，這對美國這樣的大國而言相當有挑戰性，因為美國貨幣政策對全球都有影響。中國拋售美元是最大威脅近來的美元信心危機，也引起市場猜測，中國央行是否有可能拋售過去十年所累積的美元資產？甚至是改買入歐元資產？在過去數年中，中國與日本為了維持本國貨幣與美元間的穩定匯率，持續買入如美國國庫券等美元資產。但在歐元升值情形下，他們或許會愈來愈不愿意持有美元資產、支撐美元的價值。當德國政府在1971年終于面對無法負擔進口帶來通脹的事實，德國削減了美元儲備，并放松德國ｍａｒｋ讓其升值。德國放棄釘住美元匯率，也是造成ＢｒｅｔｔｏｎＷｏｏｄｓ體系衰落的原因之一。Ｂａｒｎｅｔｔ指出，如果中國和日本減持美元資產，這可能將是中國和日本不再實施釘住美元的信號之一。“市場最大的憂慮是，中國和日本央行可能會賣出全部的美國國庫券，而導致國庫券的價格下滑。”Ｂａｒｎｅｔｔ說，“而基于國庫券和利率的相對關系，利率就會上升。”而美國若以買入國庫券來應對，則會造成貨幣供應激增，而使通脹上升。但考慮到中國在1990年代以累積美元資產的方式來逐步建立中國金融體系的信心，或許中國央行還會持續抱緊美元。只是，若中國或其它國家要再買入新的貨幣儲備，那么就可能會考慮歐元資產而非美元資產。而持有大量美元資產的國家也不會進行拋售，因為他們并不想見到手中的資產貶值。Ｌｅｗｉｓ認為，美元目前的疲軟，只是再次提醒大家，1970年代的美元曾經面對了多大的壓力。他并認為，經濟衰退的步調正在到來，如果沒有人針對這個積極做些什么，衰退就將持續下去。過去的美聯儲主席ＰａｕｌＶｏｌｃｋｅｒ曾經加息以阻止美元繼續下滑，這也是格林斯潘在1980年代所使用的策略。Ｌｅｗｉｓ預測，伯南克采用同樣做法以阻止美元進一步下跌，只是遲早的事。而過去與現在最大的不同，在于目前的美國經濟仍屬健康，通脹尚低。Ｂａｒｎｅｔｔ說，這將能幫助美元避開長期下跌的走勢。不過，只要美元的憂慮仍在，就會有熱情的黃金信徒認為，穩定美元的唯一道路，就在那道黃澄澄的金磚路上。[][41]