余永定 插圖/蘇益去年我們曾對2007年中國經濟的發展作了展望，記得當時我是非常樂觀的，現在我也依然非常樂觀，但有些不安的情緒。我認為，中國經濟現在進入了一個新的階段，一個比較微妙的階段。在這個階段中，我們需要作出調整，同時需要準備應付一些不測事件。最近一段時間以來，在中國的經濟學家之間、經濟學家和決策者之間的討論中，我們涉及了許多問題。我認為其中有十個主要問題。

　　一、潛在經濟增速是否已升至10%~11%

　　直到2003年以前，大家都公認中國的潛在經濟增長速度是7%~8%。2002年以后，中國經濟增長出現了過去沒有的勢頭，已經連續5年經濟增長速度超過10%，而且沒有出現嚴重的通貨膨脹。非常自然地，人們會提出一個問題：中國的潛在經濟增長速度是否有了明顯的提高？我認為是有提高，但我不相信有大幅度的跳躍，我認為從8%跳到10%是不大可能的。最近一段時間，中國經濟增長速度快，在一定程度上是周期的結果，當然這有趨勢的變化，必須把這兩者都考慮進去。如果根據現在經濟增長速度是11%，就斷言中國潛在經濟增長速度已經達到了10%~11%，是比較冒險的。

　　二、當前通脹是孤立、一次性的還是普遍的

　　關于通貨膨脹的性質，在前兩個月之前的討論中，大部分經濟學家認為中國不存在通貨膨脹的問題，通貨膨脹很大程度是一次性的，是與豬肉和糧食供給造成的。我認為中國的通貨膨脹實際上是比較嚴重的，我們應該對此感到擔心。為什么應該擔心？有這樣一些理由。

　　第一，中國經濟增長速度已經明顯超過潛在的經濟增長速度。根據一般的經濟理論，在經過一段時間的滯后之后，我們會看到通貨膨脹的發生。

　　第二，農產品投入價格普遍上漲，它不僅僅是一個具體的農產品價格的上漲，而是所有農產品投入價格都在上漲。與此同時我們看到，PPI也在上漲。所有這些指標都告訴我們，我們必須對通貨膨脹的長期性、持續性有高度的警惕。

　　第三，更令人憂慮的是，在老百姓中已經形成了通貨膨脹預期，通貨膨脹預期一旦形成，消除預期是比較困難的。

　　第四，工資增長速度明顯高于勞動力生產速度。

　　第五，中國存在嚴重的價格扭曲，我們需要調整相對價格。相對價格調整，我們必然要面臨一些通貨膨脹的問題。還有一點，通貨膨脹跟貨幣性是相關的，不能說它僅僅是貨幣現象。我們看到貨幣供給速度是相當高的，最近超過18%，說明通貨膨脹和貨幣的速度過快增長是有密切關系的。同時，股市非常火爆、房地產市場也比較熱，在中國出現了財富效應。最后我們也應看到，全世界出現了比較嚴重的通貨膨脹的趨勢，原材料價格在上漲、石油價格在上漲、農產品價格在上漲，而中國經濟是十分開放的，這樣一種普遍的價格上漲不可避免地對中國的物價上漲造成影響。

　　歸納起來，我們應該對中國通貨膨脹的前景表示擔憂，必須采取堅決的措施把通貨膨脹壓下去。

　　三、為實現相對價格調整，通脹可容忍度是多少

　　相對物價的調整，這在和決策者的討論過程中也是經常問到的一個問題。就是說，我們現在有許多價格扭曲，我們應不應該對這些價格扭曲進行調整。在前兩年這不是問題，在現在來說我們有點問題，因為我們已經面臨了通貨膨脹。我認為，我們應該繼續進行價格的調整，我們應該考慮中國所能容忍的通貨膨脹率到底是多少？過去央行的參考目標是3%，現在有些經濟學家認為容忍度是6%，有些人認為是7%……我覺得這不是個純粹的理論問題，但是根據中國的經驗，我認為6%是不可取的，4%已經是極限，我認為應該保持在4%以下。它超過4%，就給中央銀行提出非常明確的方向，那就是必須采取緊縮政策，使通貨膨脹率降下來。至于我們是否應該采取通貨膨脹目標這樣一種政策，這是值得大家進一步討論的問題。可能當前還不太適用，但這是我們應該仔細考慮的問題。

　　四、資本市場是否存在嚴重泡沫，對資本市場價格大起大落是否不應干預

　　關于資產價格泡沫的問題，我們現在許多人認為政府對資產價格不應該進行干預。我們可以干預通貨膨脹，對資產價格可以關注。我覺得政府確確實實應該盡可能避免對資本市場的干預，但是在必要的時間，我們不應該自己束縛住自己的手腳。看看其他國家政府在股市發生劇烈波動時的政策，我覺得我們不難找到答案。另外，比較長期的擔心就是，我們發展資本市場特別是

股票市場的初衷，是為了改善資源配置，改善公司治理結構，我們并不是把股票作為財產再分配的途徑。如果大家一心一意地投機股票，忘掉了真實經濟，企業把資金用來投資于股票，而不是投資于實業，對中國長期經濟增長是非常有害的。

　　五、固定資產投資增速是否過快

　　這幾年，中國固定資產投資幅度繼續明顯高于GDP的增長速度。有專家指出，與日本和其他國家的對比，這個比率確實非常高。我認為中國的投資效率在很大程度上是周期性的。經驗告訴我們，當經濟增長速度非常快的時候，所有的效率指標都會提高；經濟增長減速之后，效率指標就會同步下降。所以，我認為不能簡單地得出結論，而應該注意發現它的趨勢。不可否認的是，學術界對這個問題的研究確確實實不夠，應該繼續對這個問題加以研究。

　　中國的經濟增長在很大程度上主要是投資推動的。投資推動的經濟增長和消費推動的經濟增長有很大的不同。就是說，它會創造過剩的需求。我認為，投資增長過快必然造成當期經濟增長過速、下一期生產過剩。反過來說，投資主導的經濟增長會產生比較大的經濟波動，這是我們應該注意的。當前，我認為投資過熱產生的有效需求過大，這是矛盾的主要方面。

　　（作者系中國社會科學院世界經濟與政治研究所所長）

余永定

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