本報記者 徐可強 上海報道

　　貨幣市場融資越來越困難，至少成本已經越來越高。11月27日，南鋼集團發行1年期短期融資債，收益率高達6.4％。

　　部分貨幣市場的參與者認為，在貨幣政策日漸緊縮的影響下，升息的預期不斷加強。而嚴格的信貸控制正在強化融資的難度，企業與銀行紛紛轉向未有信貸額度問題的銀行間短債市場融資。

　　短券利率高企只是市場的一角，發行企業債的收益率同樣在連續上揚。27日，蘇州城建10年期企業債發行利率也達到了5.9％，為近期新高。

　　直接融資成本的上揚來自于間接融資成本的上揚。央行為了控制經濟過熱和通貨膨脹，年內5次加息將一年期貸款利率升至7.29％的高水平，而且進一步升息的預期依然強烈。

　　更重要的是信貸規模的控制讓一些金融機構不能為那些最好的客戶提供貸款。11月15日天津泰達集團在銀行間市場發行期限9個月的短期融資券，招標收益率高達7.35％，甚至比7.29％的銀行一年期貸款利率高出了6個基點。中誠信公司對天津泰達的信用評級是ＡＡ－，認為公司“償債能力很強，信用風險很低”，但該公司仍要以高于銀行貸款的成本在銀行間市場融資。

　　銀行信貸發放的核心問題已經不再是受貸公司的信用風險，而是本銀行的新增信貸總量。一家

商業銀行公司金融部的工作人員說，“今年6、7月份，管理層的指標是今年的貸款增長不能超過15％，最近的說法則是要把信貸規模控制在10月底的水平。”

　　根據

人民銀行官方網站公布的數據，截止到9月底，金融機構本外幣的貸款規模已經達到27.44萬億，比去年全年的23.83萬億高出了15％多。嚴格的說，很多商業銀行年內的信貸配額應該是已經在前三季度用光了，四季度再貸款就可能要違規。

　　2005年推出短期融資券之時，各信用好的企業更多是為了降低融資成本，以短券替代部分銀行貸款，但隨著發行規模的擴大和信用級別門檻的降低，短券已經成了一些企業在難以獲得貸款時的融資渠道。

　　對于有資金而沒有信貸“額度”的銀行來說，收益率接近貸款利率的短券也是有效的利潤來源。某上市大行的資金部人士說，“我們愿意買，只要利率足夠高。”