■張銳

　　美國風險投資在經歷了本世紀初科技股泡沫破滅的折磨后如今變得更加矯健與強壯。根據普華永道和美國風險投資協會（ＮＶＣＡ）最新調查報告，美國風險投資在今年前三個季度延續了去年高歌猛進的勢頭，其投資總額可望在2007年達到近6年的最高水平。這種持續不衰的力量無疑為時下飽嘗次貸危機之苦的美國經濟注入了一股緩沖力量。

　　風投資本的新樂園

　　與國內房地產市場肅殺凄涼的景象完全不同，美國風險投資市場今年呈現出了歷史上罕見的紅火。普華永道和ＮＶＣＡ共同發布的報告稱，今年第三季度，美國國內風險投資發生額達到了創紀錄的71億美元。另兩家權威調查機構道瓊斯ＶｅｎｔｕｒｅＯｎｅ和安永全球也發布報告說，今年第三季度美國風險投資總額為81億美元，比今年第二季度的75億美元增長8％。盡管兩份報告的數據有所不同，但都表明了美國風險投資的紅火趨勢。

　　信息技術和生命科學領域是風險投資下注最大的行業，分別吸引了37億美元和20億美元。其中，軟件公司和生物技術公司獲得的風險投資最多，均達到11億美元。

　　隨著美國經濟對各類

能源的依賴程度與日俱增，以及石油等傳統能源約束瓶頸的加大，風能、乙醇、生物燃油、

太陽能等清潔能源受到市場的青睞，綠色科技領域成為風險投資進入的最新戰場。普華永道的調查資料顯示，今年第三季度，綠色科技領域共吸引了8．44億美元風險投資，比第二季度增長80％以上。道瓊斯Ｖｅｎｔｕｒｅ Ｏｎｅ的報告也顯示，包括很多綠色科技公司在內的能源行業第三季度吸引了5．902億美元風險投資，比第二季度增長83％。值得關注的是，今年排名前五的投資事件中有三件發生在綠色科技領域。

　　與先前風險投資商喜好將資金下注在成長初期或者技術和產品處于未成熟期的企業不同，現在大量的風險資本則開始把觸角伸到了“后期階段”交易。資料表明，今年第三季度，“后期階段”交易吸引了30億美元風險投資，占投資總額的42％。與之相比，“種子和早期階段”交易吸引了僅僅14億美元風險投資。這種情況說明，一些風險投資者已經開始模仿私募資本投資者，在成熟公司中尋找高增長機會。

　　東西部海岸是美國經濟最發達的地區，過去風險投資主要集中在這兩個地區。相對而言，中西部地區經濟發展比較落后，風險基金少有光顧。然而，現在這種情況也在發生變化，中西部的風險投資正在急劇增長。普華永道調查資料顯示，中西部地區第三季度吸引風險投資達到了18億美元，較去年同期上升了12％。之所以發生如此變化，主要是中西部地區所形成的新行業優勢。中西部地區是玉米和豆油的主要生產基地，而這兩種作物正是乙醇和生物燃油的主要生產原料。正是如此，才大規模地吸引了風險投資商的眼光。

　　催生經濟成長

　　盡管受次貸危機的影響，美國經濟仍然逆市飄紅。據美國商務部公布的報告顯示，第三季度美國經濟按年率計算增長3．9％，是去年第一季度以來的最大單季增幅。在市場人士看來，這種意外的收獲部分應當歸結于被稱為“經濟增長發動機”的風險投資的迅猛發展。

　　首先，風險投資直接拉動了ＧＤＰ的增長。據ＮＶＣＡ的研究，風險投資對美國經濟的貢獻，其投入產出比例為1比11，即雖然風險投資的資本總量只占整個社會投資總量1％不到，但凡是接受過風險投資而發展至今的企業，其產出占國民生產總值的比例高達到11％。安永全球的最新計算結果是，今年前三個季度，風險投資對美國ＧＤＰ的貢獻達0．52％。

　　其次，風險投資吸引了大量外資進入美國。由于風險資本的收益率高于社會平均收益率并在不斷提高，這使得美國國內資本市場平均收益率上升。普華永道的研究報告表明，目前美國風險投資的回報率平均為18．4％，是股票投資的1．7倍、長期債務投資的4．5倍。截止到10月30日的過去5年中，按年度計算，美國普通股基金的平均收益率為16．3％，同期國際股票基金的平均收益率僅有11．7％，這就導致大量的國外資金進入美國。外資的紛紛進入無疑緩解了美國國內流動性不足的局面，并在一定程度了刺激了消費需求的增長，其中風險投資功不可沒。

　　再次，風險投資撐大了市場就業空間。據ＮＶＣＡ的一項調查表明，最近5年，受風險資本支持的企業在創造工作機會上明顯高于一般大公司，其提供的就業機會以每年34％的速度增長，與此同時，美國財富500家公司每年以4％的速度在減少工作職位。同時，受風險資本支持而發展起來的企業平均雇傭114名職工，而同類一般企業平均只有60名雇員。值得關注地是，在美國國內因次貸危機影響非農行業失業總量增加的情況下，今年風險資本下注最大的信息技術行業的員工數量在第三季度仍然在繼續增長，比去年同期增長了6％，達到368萬人。

　　最后從戰略角度審視，風險投資強有力造就和支持美國企業的國際競爭力。據哈佛大學勒納教授的研究，風險投資對于技術創新的貢獻，是常規經濟政策，如技術創新促進政策等三倍。也正是如此，風險資本為確立美國信息產業在國際上的主導地位作出了巨大的貢獻，使信息網絡、生物工程、金融工程、醫療保健等成為美國發展最快的產業，美國經濟的科技含量由此得到最大程度地填充和優化。

　　政府助力協跑

　　美國是全球風險資本起源最早、機制最完善和發展最成熟的國家，其目前國內的風險投資公司就達4000多家，風險投資總額達1000多億美元。風險資本能夠取得如此大好的收成，歸根結底取決于美國政府的大力培育和扶持。

　　首先，美國政府成立了負責風投管理和引導的中小企業管理局（ＳＢＡ）。該機構通過設立政府風險基金和實施中小企業投資公司計劃，引導和促進民間資金進入風險資本市場。自創立至今，ＳＢＡ先后直接或間接地為近2千多萬家中小企業提供過幫助，目前，它的貸款總值為500億美元。

　　其次，美國形成了以《中小企業法》、《中小企業投資法案》為主要內容的風險投資法律體系。其中《中小企業投資法》將風險投資公司明確界定為商業性開發公司。《中小企業投資法案》明確提出了“參與證券計劃”，即ＳＢＡ以政府信用基礎，為那些從事股權類投資的中小企業投資公司公開發行長期債券提供擔保�！豆蛦T退休收入保障法》允許養老基金管理者投資于風險投資。與此同時，美國還通過稅收法案使資本利得稅率從原先的49．5％降至目前的20％，為風險投資營造出了長期的優惠政策。

　　再次，美國構建起了較為完整的中小企業服務系統。如政府通過為創業者提供信息、教育、培訓等服務，提高創業的質量；政府專門聘請一批法律和經濟等方面的專家，當中小企業在市場中受到不公正、不公平待遇時，這些專家就直接到國會去游說，促使國會敦促司法系統進行調查，以維護中小企業的權益；政府對中小企業產品實施優先采購等。

　　特別值得倡導的，創建已經26年的納斯達克創業板市場為風險資本的成長與發育提供了非常厚實的平臺。納斯達克創業板不僅為中小企業上市直接融資創造了便利條件，也為風險投資人提供了一個穩妥、安全的退出路徑，降低了投資風險，縮短了投資回報周期，從而提高了私人投資者從事風險投資的積極性，實現了風險投資的良性循環。

　　（作者系廣東技術師范學院管理學院院長）