美聯儲10月31日宣布，將聯邦基金利率即商業銀行間隔夜拆借利率降低0．25個百分點至4．5％。這是次級住房抵押貸款危機第三季度集中爆發以來，美國第二次下調聯邦基金利率，顯示美國經濟面臨的衰退風險有所上升，卻也為其投機性資金在海外攫取高額利潤創造了條件，并將風險轉移至新興市場。《瞭望》雜志報道，美聯儲在當天發表的聲明中以“穩步”一詞來形容第三季度美國經濟的增長狀況——在9月份的減息聲明中所用的詞是“適中”，顯示出美聯儲對經濟形勢的判斷較之上月大為改觀。而美國商務部公布的最新統計數據也印證了上述看法：美國第三季度經濟同比增速達到3．9％，不但超過了今年第二季度3．8％的增幅，而且是2006年第一季度以來的最高水平。此外，上次減息之后，美國金融市場上除次貸債券市場持續低迷外，銀行間拆借市場、商業票據市場等趨于平穩。美聯儲的統計顯示，美國未償商業票據市場總額已經連續四周上升，顯示企業短期融資問題得到緩解。既然許多經濟數據均表現強勁，美聯儲為何在此時還要選擇減息呢？次貸危機影響高峰尚未到來“因為次貸危機給美國經濟帶來的沖擊遠未結束。”中國現代國際關系研究院經濟安全中心主任江涌表示，這次次貸危機給美國經濟究竟會造成多大沖擊要到明年初，甚至要到明年七八月份才能真正見分曉。特別是最近又傳出多家原本被認為能夠“獨善其身”的美國金融機構也卷入了此次危機，并且隨著時間的推移，受牽連的金融機構可能會越來越多，因此有專家認為這可能預示著次貸危機的第二輪沖擊波即將到來。“特別是像美林、花旗這樣的頂級金融機構都難以幸免，說明次貸危機的影響可能比許多學者所預計的要嚴重。實際上有不少學者認為，此次危機給美國經濟帶來的影響尚未達到頂峰，目前只表現出了一小部分。”江涌進一步指出，“雖然美聯儲在減息聲明中表示金融市場的風波趨于緩和，但這種說法很可能只是為了安撫市場，而這種安撫行為恰恰表明了美聯儲對美國未來經濟走勢的擔憂。”中國國際問題研究所世界經濟與發展研究部研究員甄炳禧也發表了類似的看法：“雖然美國第三季度的經濟數據比較理想，但次貸危機是在第三季度才集中爆發的，對經濟的影響需要一段時間才能表現出來，因此專家普遍認為次貸危機對美國經濟第四季度的影響要大于第三季度。也就是說，次貸危機的影響究竟有多大，現在下結論還為時尚早，必須要等到今年底甚至明年初才能初見分曉。”此外，中國社會科學院美國所研究員陳寶森透露，他日前在與美國制造商協會副主席的談話中，對方也表示當前美國國內的經濟形勢不容樂觀，經濟產生衰退的可能性依然存在。“因此，美聯儲此次減息主要還是起一個預防和保險的作用，以防止出現流動性緊縮的情況。”實際上，如果仔細剖析美國最新公布的經濟數據，不難發現其掩藏在繁榮表象后的絲絲隱憂。有專家指出，盡管美國三季度ＧＤＰ環比增速繼續反彈，但折算成同比增速后可以發現，經濟增長仍處在下降通道；經濟增長的三駕馬車中，除了凈出口外，都沒有跑贏ＧＤＰ。可見，貿易逆差減少是美國第三季度經濟超預期的主要原因，而貿易逆差收窄多少得益于進口增速的減慢，后者又是美國消費減速的結果；此外，個人消費開支同比增速依舊處在下降通道，私人投資增長受到住宅投資衰退的嚴重拖累。這才是美聯儲減息的真實背景。想方設法防止經濟衰退美聯儲在決定減息前也處在一個進退兩難的狀況，這是眾多學者的共同看法。陳寶森指出，“不減息，次貸危機的影響依然嚴重，經濟增長放緩不可避免；減息，則通貨膨脹的壓力也不小。”的確，美聯儲雖然在減息聲明中表示，目前美國的核心通脹率尚處于可接受范圍，但“能源和商品價格上漲將給通貨膨脹帶來新的壓力。”因此美聯儲將“密切”關注通脹發展情況。這顯示與9月相比，目前美國面臨的通脹壓力確實有所抬頭。而在這種情況下，美聯儲依然執意減息，可見其“為抵消金融市場動蕩可能對整體經濟產生的不利影響，實現經濟長期適度增長”的愿望有多強烈。分析人士認為，這是因為美聯儲目前壓倒一切的擔憂是房地產市場問題和次貸危機有可能進一步惡化，進而嚴重制約消費和投資，把經濟推入衰退。為避免形勢發展到這一地步，美聯儲再次減息以防患于未然。目前，美國房地產市場正處于過去16年來最嚴重的低迷時期。住房銷售速度慢，積壓待售住房數量已升到歷史最高點。同時，開發商的建筑活動受到抑制，建筑領域就業減少，而與建筑相關的行業也受到影響。此外，住房積壓還給房價造成更大的下降壓力，而房價下降意味著房屋資產進一步縮水，這既不利于個人消費開支擴大，也會進一步增加借貸人的還貸違約風險，從而加劇次貸危機。因此，雖然美聯儲在減息聲明中認為，“金融市場的困境有所緩解”，但同時也承認，“美國經濟成長速度可能會在近期因住宅市場惡化等原因減緩。”此外，處于次貸危機風暴中心的債券市場仍未好轉。10月17日標準普爾公司下調了1713種住房抵押貸款支持類債券（ＲＭＢＳ）的評級，資金規模達233．5億美元。19日該公司再次下調1400種此類債券的評級，使債市信心受到重創并導致債券價格大幅跳水。甄炳禧表示，現在看，明年美國經濟增長放緩是必然的趨勢，但衰退的可能性不大。然而到了2009年或2010年就不好說了。因為按照美國經濟增長—衰退十年一個周期的輪回來看，目前正接近這個周期的尾部，因此美國自然會想方設法來防止或延緩經濟衰退。轉嫁風險為實“目前看來，美聯儲是將促進經濟增長、防止衰退作為當前貨幣政策運作的一個主要目標，而半年前則是將防通脹作為第一目標。之所以出現這種變化，我認為這有一定的政治考慮。”甄炳禧提出了新的看法，“明年是大選年，如果美國經濟在大選年出現衰退，那么對執政的共和黨來說就十分不利了。而伯南克作為一名共和黨人，在政治上自然是要配合共和黨的。前不久，一位美國朋友告訴我，美聯儲前任主席格林斯潘的黨派色彩是比較淡化的，而伯南克在這方面的做法有點過了，他將美聯儲的許多負責人陸續都換成了共和黨人。這也從側面反映了美聯儲將防止經濟衰退作為當前政策的主要目標還是有其政治考慮的。”此外也有專家提出，美聯儲此次減息，緩解國內次貸危機是“虛”，通過美元貶值吹大資本輸入國資產價格泡沫，為其投機性資金在海外攫取高額投機利潤創造條件是“實”。因為在美元貶值旗號下，美國國內投機資本紛紛進入發展中國家尋求新的投資機會，投機性外資對新興市場的介入一方面提升了外資流入國本幣的需求，使得外資流入國本幣出現升值；另一方面外資利用流入國本幣升值所形成的貨幣幻覺，對資源、資產等不動產進行大幅炒作，以獲取巨額投機收益。而江涌也提醒道，“除了防患于未然，美聯儲通過調整利率、降低匯率，就可以向他國轉移風險。”具體言之，在美國國內經濟出現疲軟時，美國政府可以通過發行美元，以美元貶值的方式向全球輸出通貨膨脹和收取鑄幣稅；與此同時，其國內投機資金也可以通過資本輸出的方式進入那些本幣升值的國家，以獲取本幣升值預期下的資產增值及匯兌收益雙重利益。而當其國內資本大鱷在本幣升值國賺得盆滿缽滿時，美元再通過大幅升值的方式，鎖定和實現利潤。當然從全球角度分析，美元一松一緊，并沒有創造任何價值，其完成的只是財富在不同國度的再分配而已，但本來應當由美國承擔的不利影響就轉嫁于他國了。新興經濟體面臨兩難壓力“美國減息使我們面臨兩個難題，一個是人民幣匯率，一個是外資涌入。”中國現代國際關系研究院助理研究員王力說，“由于存在一個‘息差’的問題，如果美元貶值，人民幣保持不動或升值的話，會吸引外資投向人民幣資產，投向中國國內，這樣便加大了外部經濟風險，也會給匯改增加難度；另一方面，人民幣如果隨著美元一道減息，會使通脹壓力陡增。”王力的擔心不無道理，中國央行今年以來五次加息，比起去年初的300個基點左右的水平，中美利差已經縮減一半以上。11月1日在美聯儲減息刺激下，人民幣對美元匯價突破7．46，中間價報7．4552。甄炳禧也指出，面對此次減息，包括中國在內的新興市場國家，所承受的壓力比西方國家要嚴重得多。因為像能源、原材料、糧食等在前者的消費物價中權重比較大，而最近由于價格連連攀升，這些國家正面臨著較大的通脹壓力。因此像中國這樣的國家基本上都是趨于加息的。美聯儲的減息措施就使得中國實施宏觀調控的難度加大。而像歐洲和日本，通脹率都不是太高，無論是加息還是保持不變都不會造成太大壓力。據悉，在美聯儲宣布減息后，亞洲各主要貨幣對美元都創出新高，并導致多家亞洲央行入市干預，韓國、菲律賓和印度等國紛紛買入美元，以抑制本幣相對美元過于強勢，減輕對各自出口依賴型經濟的負面影響。江涌也指出，近期由于國際上普遍預計人民幣將會加息，大量美元進入中國市場。而此次美國減息，使得美元和人民幣之間的“息差”進一步減小，會有更多的“熱錢”涌入，使得中國資本市場流動性過剩的狀況更加嚴重，通貨膨脹和人民幣升值的壓力也更大，金融風險也隨之增加。[][41]