本報記者 朱益民 深圳報道

　　在目前藍(lán)籌下跌主導(dǎo)的調(diào)整行情中，一度被視為牛市財富效應(yīng)驕傲象征和誘人結(jié)晶的百元股陣營，正遭受難以一見的正面沖擊。

　　百元股近期疲態(tài)盡顯的走勢和低迷成交量，加之市場估值已出現(xiàn)嚴(yán)重分歧，令市場對百元股流動性＋估值的困局格外關(guān)注。

　　高價股大潰退

　　11月19日，已于11月1日跌破百元的招商地產(chǎn)（000024.ＳＺ）不但未能獲得止跌喘息機(jī)會，反而以快速殺跌、毫無反彈之力的方式朝跌停板急瀉。

　　招商地產(chǎn)股價正在游離百元股俱樂部的道路上狂奔并漸行漸遠(yuǎn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，招商地產(chǎn)二季度還屬于百余只基金集中持籌的機(jī)構(gòu)重倉股，機(jī)構(gòu)持股占流通股比例高達(dá)83.49％，及至第三季度，持股基金家數(shù)僅余29只，機(jī)構(gòu)持股占流通股比例驟減至38.42％。

　　11月初，中投證券、中金公司等國內(nèi)知名研究機(jī)構(gòu)繼續(xù)看好招商地產(chǎn)的未來成長，甚至給出未來6個月109元的估值，但這艷如玫瑰的美麗預(yù)期，換來的卻是眾多機(jī)構(gòu)紛紛拋售。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，基金集中拋售是招商地產(chǎn)股價跌跌不休的根本原因，11月15日的跌停表明，拋售潮遠(yuǎn)未結(jié)束，基金也付出了沉重代價。

　　交易數(shù)據(jù)表明，招商地產(chǎn)股價自11月1日見頂回落至11月19日，累計跌幅達(dá)24.84％，盡管股價跌幅已較同期深圳成分指數(shù)跌幅超出近七成，但場外資金毫無抄底接盤之意，在這13個交易日內(nèi)，招商地產(chǎn)日均換手率僅0.49％。

　　可以預(yù)見，在成交如此低迷的市況下，余下基金若要全身而退幾乎是一件不可能完成的任務(wù)。

　　同一天，機(jī)構(gòu)曾重倉持有的中金黃金（600489.ＳＨ）收于96.58元，下跌5.21％，成為跌破百元股陣營的新軍。與其歷史高位相比，股價已跌了36.5％。

　　截至11月19日，深滬股市百元股數(shù)量已從10月末的12只驟然減少至6只。

　　深圳某開放式基金經(jīng)理告訴記者：“百元股陣營大幅縮水，主要是這些股票上漲動力與基金后續(xù)資金配置能力近期減弱有關(guān)，也就是通常所說的階段性流動性風(fēng)險正在顯現(xiàn)。這些股價高高在上的股票不可能依靠散戶力量維持穩(wěn)定，即使這些公司基本面發(fā)生任何問題，散戶也沒有這個實力和勇氣從基金手中接盤，何況百元高價股同樣面臨系統(tǒng)性風(fēng)險呢？”

　　流動性＋估值危局

　　國信證券投資管理部總經(jīng)理錢海章博士就高價股流動性問題表示，“流動性風(fēng)險是任何一個市場主體都無法規(guī)避的，經(jīng)常會出現(xiàn)看好的品種即使出大價錢都買不到，而不看好的品種即使狠命割肉也賣不出去的情況。”

　　從爭相高價配置到紛紛割肉出局，也是以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者無法超越的宿命輪回。

　　基金集中持有的百元股流動性風(fēng)險主要表現(xiàn)于，市場調(diào)整期間，高價股成交低迷，加上股價高高在上，一旦基金遭遇贖回，且場外其他資金接盤不力，就會引發(fā)股價短時間內(nèi)快速下跌。近期百元高價股跌幅明顯超出同期指數(shù)跌幅就是最生動的注腳。

　　但是，深圳某大型基金公司高層人士并不認(rèn)同關(guān)于基金重倉持有的百元股存在流動性風(fēng)險的看法。他告訴記者，“過于擔(dān)心開放式基金的流動性風(fēng)險問題是典型的散戶思維。我們追求的不是絕對投資收益，而是為客戶隨時提供資產(chǎn)優(yōu)化配置的投資需求。從理論角度講，開放式基金相對于其他投資基金，流動性風(fēng)險非常低。”

　　該人士進(jìn)一步表示，“我們堅持分散投資，即使凈值排名前十大重倉股，其對總體市值增值貢獻(xiàn)也十分有限。”

　　然而，中國基金經(jīng)理投資風(fēng)格雷同是不可否認(rèn)的現(xiàn)實，既然在優(yōu)選投資品種上大家表現(xiàn)出驚人一致，那么在對投資風(fēng)險識別上必然也不會存在太大差異。當(dāng)某一投資品種成為機(jī)構(gòu)投資者共同的優(yōu)化結(jié)構(gòu)規(guī)避品種時，其集中拋售怎會不引發(fā)流動性風(fēng)險？

　　錢海章強(qiáng)調(diào)，“看一只股票的風(fēng)險不在于它的股價高低和機(jī)構(gòu)籌碼的集中度大小，重要的是股價估值是否有其內(nèi)在合理價值。在合理估值的前提下，因短期流動性問題導(dǎo)致股價下跌并不可怕，即使股價在某一時間內(nèi)下跌了它還總有向潛在價值回歸的一天。但股價喪失了其應(yīng)有的內(nèi)在價值就不同了。”

　　在目前百元股陣營中，雖然絕大多數(shù)被認(rèn)為是中國最富潛力的優(yōu)質(zhì)公司，但是市場對其目前的股價估值并不是完全沒有分歧。

　　據(jù)報道，第一高價股中國船舶（600150.ＳＨ）在市場調(diào)整前，招商證券將其目標(biāo)價位從250元上調(diào)至400元，然而近日，一些研究機(jī)構(gòu)卻認(rèn)為中國船舶僅值180元。

　　受估值分歧影響，中國船舶自10月10日創(chuàng)出300.20元歷史高位后，股價一路下跌，截至11月19日，累計跌幅已超過30％，而這一區(qū)間的換手率僅0.7％，平均高達(dá)50％的振幅表明，一些機(jī)構(gòu)減持對市場沖擊相當(dāng)明顯。

　　國內(nèi)研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，山東黃金（600647.ＳＨ）、中金黃金雖具有資產(chǎn)注入外延擴(kuò)張概念，但目前股價已嚴(yán)重透支未來幾年的業(yè)績。

　　無獨有偶。國際知名大行高盛集團(tuán)近日發(fā)布看淡2008年中國股市的研究報告，認(rèn)為目前Ａ股市盈率估值缺乏支撐、樂觀投資情緒在退潮。

　　步入本輪調(diào)整前，很多機(jī)構(gòu)和個人投資者還認(rèn)為中國股市正處于牛市的上半場結(jié)束、下半場尚未開始的過渡階段，但對中國市場基本面的看法正在產(chǎn)生明顯分歧，尤其是對百元股的估值合理性愈發(fā)猶疑不定。

　　中金黃金已經(jīng)退出了百元高價股俱樂部，下一個將會是誰呢？