“以前，我會覺得好股票雖然不多，但只要在我們觀察范圍內的股票，其價格絕大多數都是低估的。而今天，幾乎沒有一只股票是便宜的，A股合理的估值就是在26-29倍之間，現在30多倍！”某QFII中國負責人無奈地說道，“大家對市場有分歧，所以有些投資人選擇了回避。”結果就是很多的QFII選擇空倉等待。

　　在所難免的短期下跌

　　再跌一點，才是機會，QFII選擇了集體行動。截至2007年10月，QFII配額已達100億美元。然而，根據計算，QFII持股額僅占A股流通股市值的0.5%左右，僅占QFII總配額的57%，顯然，近期內QFII對A股市場持謹慎的態度。接近一半的QFII選擇了等待，選擇了不操作。

　　高盛集團亞太區策略分析師Timothy Moe表示，A股市場有問題存在，比如說估值偏高、股價虛高、交易量過大等等。“對A股市場來說，泡沫到底怎么定義，現在還是比較微妙的事情。但現在的股價已經不能完全體現出中國股市的基本面了。”眾多QFII異口同聲地表示：“當前H股估值較為合理，而A股估值是缺乏支撐的。”

　　更值得關注的是，由于A股市場的強勁表現以及資產價格的膨脹給上市公司帶來了豐厚的非經營性利潤(

證券交易收益)或非現金利潤(金融工具投資的未兌現收益)，已經將很多上市公司的未來拖入了股市。

　　所以，摩根大通中國證券市場部主席兼董事總經理李晶稱，對于目前的A股市場來說，6000點是過高的，而且近期漲幅過快，一次短期的調整可以提醒投資者，未來要用更理性和謹慎的態度投資。

　　2008年回報率為負？

　　回到5000點，甚至更低，也許會重新吸引QFII目光，讓他們回到A股市場。“對于A股市場，按照我們新的高盛A股估值框架，基于估值因素預計，到2008年底，滬深300指數將達到4700點，意味著在當前5360點的水平上存在12.3%的下降空間。”高盛首席中國策略師鄧體順更是直截了當。

　　“雖然長期基本面繼續向好，但預計2008年海外上市的中國

股票和A股的總回報率分別為8.8%和-11.3%，主要是估值倍數的正常化所致。市場高漲的情緒和充裕的流動性可能在2008年上半年推動A股市場達到難以為繼的高水平，此后則由于對盈利增長、利潤率和估值方面的擔憂開始回落。”鄧體順直言，“對于A股市場，我們主要基于估值因素預計到2008年年底滬深300指數將達到4700點，意味著總回報率為-11.3%。”

　　摩根大通預測，到2008年底，國內將有900億美元的QDII資金流向海外，其中300億美元將投向我國香港。據

經濟觀察報