本報記者 蘇江 上海報道

　　在基金開閘消息的強烈刺激之下，11月14日，上證指數一改此前一周的下跌頹勢，在當日有色金屬、資源和石油石化類大盤股的帶動之下走出強勢反彈行情，當日上漲254點，漲幅達4.94％。

　　受此影響，當日港股國企指數在大盤股的帶領之下高開高走，上漲6.84％；恒生指數也創下了4.9％的漲幅；周邊股市同樣走出了反彈行情，美國道瓊斯工業指數上漲2.46％，納指的漲幅為3.46％。

　　然而對于內地市場來說，隨著CPI和PPI指數的陸續出臺，宏觀經濟通脹壓力加大，市場對于央行加息給予普遍預期，這是否再為A股市場反彈行情敲下一根大棒？

　　基金拆分啟動

　　11月13日，工銀瑞信基金管理公司發布公告稱，旗下核心價值股票型基金將于本周五(11月16日)拆分，此外在1元凈值的基礎上，該基金還將進行100億的限量發售。

　　次日，金鷹基金管理公司公布了旗下金鷹成分股優選基金拆分的公告，拆分時間為11月26日。

　　這意味著從本月初“46號文”下發之后被暫停的基金營銷活動又將被獲準。

　　11月2日，證監會發布了《關于進一步做好基金風險管理工作有關問題的通知》(即44號文)，幾天之后，匯豐晉信基金宣布暫停旗下“升龍基金組合”的持續營銷活動；除此以外，不少基金公司的相關基金營銷活動也因此暫停。

　　在這之前的10月份，僅有天治核心成長、天弘精選、華安創新、中海優質成長四只基金獲準拆分。

　　“周一就開始傳出這兩家基金拆分的方案獲得證監會批準，雖然目前尚未有基金申購正式開閘的消息，不夠拆分獲準至少也算是給予市場的一個信號。”11月14日，一家基金經理接受記者采訪時表示。

　　除此以外，有保本基金轉型而原來的國泰滬深300指數基金將于16日開始申購，由基金隆元變更的南方隆元產業主題基金也將在本月20日集中申購，而基金科訊、基金興安和基金景陽的“封轉開”也正處于待批之中，可以預見的是，在此后一兩個月內，市場新增資金并不缺乏。

　　新設基金的審批與發行，一直成為今年監管層對于基金調控的重要手段，而“46號文”中要求基金公司對于銷售規模的控制直接導致不少基金在上周大量拋售藍籌股，從而使得上周遭遇了9年來滬市最大的周跌幅(下跌8％)。

　　據記者不完全統計，除QDII基金產品外，新基金的發行出現了一個長達兩個多月的斷檔，最近一只新基金是今年9月5日發售的華夏創新基金。

　　來自一家總部位于深圳的基金公司內部人士透露，之前已經申報的新基金有望在近期重新啟動，“順利的話會在最近一兩周內上會”。

　　不過也有市場人士對此不是很看好，“目前整個宏觀基金通脹壓力很大，CPI和PPI指數高企，加息的可能性仍舊存在，因此基金拆分獲批很可能只是政策層的試探，新基金的申購開閘時間表還很難說”。

　　CPI高企，央行是否加息？

　　本周，國家統計局公布的10月份CPI(全國居民消費價格指數)6.5％的同比漲幅再次達到10年來的高點，而食品價格更是比去年同月上漲高達17.6％；與此同時，10月份PPI(工業品出廠價格)同比上漲3.2％，增速比上月上升0.5％。

　　據記者統計，自今年3月以來，CPI已經連續八個月超過3％的警戒線，今年1－10月累計CPI總水平同比上漲4.4％，比前幾個月上升了0.3個百分點。

　　“從目前的情況來看，CPI中長期上漲的壓力正在增大；”國金證券宏觀策略部分析師王曉輝認為，作為CPI的先行指數的PPI增速則會導致食品價格同比增速仍將高位運行一段時間；“中國正加速進入溫和通脹的時代”。

　　11月8日，央行發布的今年第三季度貨幣政策執行報告指出，預計今年全年CPI漲幅在4.5％左右，價格整體上行壓力依然較大，通脹風險仍須關注。據此，央行在對于貨幣政策展望時表示要“實行適度從緊的貨幣政策，適當加大調控力度”，“加強利率和匯率的協調配合，穩定通貨膨脹預期”。

　　今年以來，央行已經五次加息，但是由于CPI居高不下，央行目前對于加息采取了相對謹慎的態度。

　　上周六(11月10日)，央行決定從今年11月26日開始上調存款類金融機構人民幣存款準備金0.5個百分點，至此，13.5％的存款準備金標準已經達到歷史新高水平。

　　但是，鑒于目前CPI高企、外貿順差再創歷史新高、貨幣供應增速居高不下和信貸增速加快的狀況，國內絕大多數研究機構均預測央行會在今年年底前有可能加息27－54個基點。

　　來自銀河證券的統計顯示，扣除5％的利息稅，目前國內一年期實際存款利率為3.6765％，而今年前10個月的通脹率高達4.4％，即使一次加息54個基點，仍難以改變負利率的現狀。

　　“央行采取非對稱性加息的可能性較大，即存款利率上升幅度大于貸款利率，這樣在適度控制信貸過快增長、減輕對企業經營壓力的同時，可以更好的促進儲蓄回流，減輕資產泡沫的壓力。”國金證券的分析師認為。

　　不過，在加息的問題上，也有市場人士認為，考慮到美元仍舊存在著不小的減息空間，央行在近期選擇通過加息的方式來緊縮流動未必是上上策。

　　高盛高華大中華區首席經濟學家梁紅指出，鑒于國內通脹壓力的加劇，預計央行還會加息兩次，但如果加息超過這個幅度，那就會帶來3個負面影響。

　　一是對沖成本急劇增加。目前我國一年期存款利率為3.87％，扣除利息稅后實際存款利率為3.6765％，而目前美國聯邦基準利率在最近兩個月內兩次調整75bp之后為4.5％。“如果央行還會有2次幅度均為27個基點的加息、美聯儲還會有2次降息，可能導致甚至在未經匯兌損失調整的情況下“正結轉交易”消失。如果進一步加息導致正結轉交易的出現(即中國的利率高于美國)，那么或許可以毫不夸張地說全球的游資將全都流向中國。”

　　第二是經過外匯儲備增加所造成的金融損失。據測算，經過匯兌損失調整后持有外匯儲備的估算損失目前在每月50億美元左右(折年率相當于GDP的2％)，隨著外匯儲備的增速繼續高于GDP增速，這種虧損趨勢顯然正在加速惡化。

　　第三是人民幣投機的負結轉交易的消失可能導致更多熱錢的流入。今年9月份整個銀行系外匯資產增量達到720億美元，這是最近三年內最大的增幅。

　　對于高盛高華的上述判斷，央行在近日發布的三季度貨幣政策執行報告中的相關表述卻與其相左——隨著美國第三季度GDP3.9％的環比折年率超于市場預期，通脹壓力同樣有所增強，央行認為美聯儲繼續降息的可能性有所下降，“除非在下一次美聯儲議息會議(12月11日)前市場出現更多經濟疲軟的明顯跡象”。

　　“美元持續降息最終的確將會制約人民幣升值的空間。”廣發證券的宏觀經濟與策略研究員劉朝暉認為，“但近期來看，由于當前導致美元降息的因素是美國次債危機的爆發。而國際金融機構因次債問題而出現流動緊張的狀況客觀上將會引導國際‘熱錢’從新興市場經濟體回流至發達經濟體以幫助解困。因此，我們預期近期美元降息以及國際熱錢因素不會妨礙央行加息。此外人民幣加息將有利于抑制國內資產泡沫，從而在一定程度上弱化境外熱錢流入動機。”

　　出海風險？

　　和近期A股市場的大幅調整相似，港股市場也未能幸免。

　　從11月2日開始，恒生指數未能延續上升的趨勢，當日報收30468點，跌幅3.25％。而次日國務院總理溫家寶對于港股直通車發表的評論則成為了港股上周調整的導火索，恒指在跌破30000點之后一直處于盤整，周五收于28783點，周跌幅為5.53％。

　　港股的調整直接導致了內地四只基金系QDII產品南方全球精選、華夏全球、上投摩根亞太優勢和嘉實海外中國的凈值在近日全部跌破1元的面值，其中成立于10月12日嘉實海外中國股票基金上周的跌幅高達6.35％，列四家QDII基金之首。

　　“目前四只QDII基金都還在建倉期內，基金在建倉期內跌破面值是很正常的事，尤其是在市場調整下跌的環境中；”銀河證券分析師李蘭認為，“相比投資國內市場而言，QDII基金對海外市場有一個探索和熟悉的過程，也會面臨其他市場的系統性風險。”

　　可以比照的是，已經成立了一年時間的試點QDII產品華安國際配置基金目前的收益率僅為2.3％。

　　在眾多參與港股投資的內地機構看來，美國次債危機的不斷擴大是港股最近遭遇重挫的一個重要原因。

　　數據顯示，道瓊斯工業指數在11月1日遭遇了2.6％的跌幅之后，上周該指數下跌4.06％，而納斯達克指數上周的跌幅更是高達6.5％。

　　昨天，上市不到半年的黑石集團發布了報告稱，受住房貸款拖欠導致了

商業地產價格下滑等因素影響，公司在第三季度損失虧損1.132億美元，這是繼花旗、摩根大通和美國銀行等重大虧損之后的又一個次債影響表現。

　　此外，包括美林證券等眾多國際投行在近期深陷次貸危機的問題不斷浮出水面。美國經濟放緩并進入減息周期的態勢已經越來越明顯。

　　中投證券認為，對于香港市場來說，由于美國減息給香港的聯系匯率帶來不小的壓力，金管局為此已經多次向市場注入大量資金，再加上人民幣升值的趨勢使得香港本身也面臨著嚴重的通脹壓力。

　　針對此后的香港市場，中金公司在13日的宏觀經濟與股票市場展望的報告中指出，香港市場在過去兩周中經歷了一定幅度的調整，恒生指數和國企指數的調整已經基本達到目標水平。

　　相比之下，A股市場中，“目前2008年的30倍市盈率，明年的業績增長已經提前反映到目前的股價中。在今后一年內，業績基本面推動股市上漲的動力比較有限。但是考慮市場流動性充裕的狀況，股價仍有可能受資金面的推動而上漲，但市場情緒的反復將使股市呈現更高的波動性。”