本報記者 陳小瑩 上海報道

　　股市和樓市雙雙高位運行，誰在獲益？窮人和富人的差距有沒有擴大？

　　2007年，大牛市、高CPI和樓價繼續井噴，使得這樣的質問頗具現實意味。一個名為“調整國民收入分配格局，縮小收入差距政策研究”課題組正在研究這一課題。

　　這個歷時三年的國家社科基金重大項目，正在人民大學公共管理學院和國家發改委經濟社會發展研究所的牽頭下進行，或將于2008年末正式面世。

　　上述課題中，人民大學經濟學院顧嚴博士研究的子課題——“股市樓市雙膨脹的收入分配效應”——能夠部分地回答最初的質問。11月14日，顧嚴接受了本報記者的專訪。

　　顧嚴通過研究預判，由于2007年的宏觀走勢過熱，使得標志著貧富差距的基尼系數將由去年的0.47攀升至0.48。

　　0.01這一數值雖然看似不大，但已相當于2003－2006年三年基尼系數的上升幅度。而城鄉統算的基尼系數超過0.48，則意味著80％的城鄉居民占全民的收入比重會下降到50％。

　　分析模型

　　一開始，顧嚴把人抽象成兩類，窮人和富人，來分析股市上漲給這兩類人帶來的影響。

　　在第一層次的基本模型里，窮人是指只持有貨幣資產的人，他的手上只有現金及現金等價物。而富人則指擁有有價證券的人。

　　在這個極端的模型中，股市的上漲對貨幣資產沒有影響，而使得有價證券上漲。結論即富人在股市上漲中獲得收益，而窮人沒有。

　　第二層次的模型在資產界定中做了一些調整，設定窮人在持有貨幣資產之外，還持有小部分有價證券，富人在持有有價證券之外，也持有一部分現金。

　　在這種情況下，結合股市的上漲與流動性過剩的互相關聯發現，股市的上漲一般伴隨著通貨膨脹。而一旦通貨膨脹，窮人的主要資產貨幣將縮水，而富人的主要資產有價證券則將上漲，較好規避了通脹的風險。

　　“國際經驗表明，在高通脹的情況下，資產價格都能同步上漲，包括股市高估以及地產過熱。”所以結論是，“即使窮人有一些投資渠道，但股市上漲總體而言仍是對富人有利�！�

　　上述兩個層次的模型就建立在兩大前提之下，第一貨幣市場沒有受到過分干預。第二，

股票市場是個有效市場，即信息比較充分。

　　但在實際情況下，第二條前提往往不能得到滿足。

　　所以，在第三層次的模型拓展中，顧嚴將這個前提也設置成變量——如果股票市場不是有效市場，信息不對稱，則富人獲得信息的渠道和手段將大大超過窮人。

　　在這個變量下，窮人雖然持有有價證券的資產組合，但由于缺乏信息，其僅僅只能在市場外圍分一杯羹�！斑@就是我們常說的窮人被拋出(股票)市場”，顧嚴說。

　　在這個研究中，樓市的作用和股市是相類似的。如果

房價上漲，主要持有貨幣的窮人的購買力下降，而已經擁有房產的富人則能享受資產價格上漲的好處。

　　“而且樓市和股市一般都是聯動的”，顧嚴說，如果兩個變量同時上漲，則貨幣資產縮水更快，收入差距擴張加劇。

　　上述的模型并不是僅僅存在于理論推導中，而是通過建立數學模型，精密計算得出的。在模型的推演過程中，隨著股市和樓市的上漲，窮人和富人的收入差距越來越大。在理論上，窮人只有在經濟危機的時候才能縮小與富人之間的收入差距，“但那時候已經沒有意義了，大家都在生存邊緣掙扎�！�

　　這個研究的結論最終會以“股指每上升一個百分點，基尼系數就隨之上升某個數值”的量化數據作為結論。雖然精密的計算仍在繼續，但從顧嚴的判斷及已有的數據來看，在股市樓市的雙重作用之下，2007年基尼系數接近或者超過0.48已成定局。

　　破解之道

　　如何避免“兩市”高位運行加大貧富差距？顯然股市本身并非是貧富差距的放大器。

　　顧嚴的第一個政策建議是，“首先，建議拓寬投資機會�！�

　　他所指的“拓寬投資機會”與十七大報告中“創造條件讓更多群眾擁有財產性收入”有類似的含義。

　　十七大報告中，在提到收入分配領域，有如下表述，“初次分配和再分配都要處理好效率和公平的關系，再分配更加注重公平。逐步提高居民收入在國民收入分配中的比重，提高勞動報酬在初次分配中的比重。著力提高低收入者收入，逐步提高扶貧標準和最低工資標準，建立企業職工工資正常增長機制和支付保障機制。創造條件讓更多群眾擁有財產性收入。保護合法收入，調節過高收入，取締非法收入。逐步扭轉收入分配差距擴大趨勢�！�

　　“顯然，目前財產性收入的分配是不均等的，我在模型中選取的股市和樓市只是其中最鮮明的表征。”顧嚴說，工薪收入的增長速度遠遠不及投資增長的速度，所以要先增加窮人擁有資產組合的渠道，才能縮小收入差距。

　　最新的數據顯示，城鄉財產性收入差距的擴張速度已經大大超過了收入差距的擴張速度。

　　2006年城鄉的收入差距擴張速度為1.7％，而城鄉的財產性收入差距擴張速度則達到驚人的11.3％。

　　同年，城鎮平均可支配收入最多的省份是最少省份的2.3倍，而財產性收入的倍數則達到27.7倍。在農村，財產性收入最多的農村更是最少農村的30.2倍。

　　財產性收入的研究一直是收入分配學界始終關注的話題，但一直沒有放在突出的位置。直至今年，在股市和樓市“兩高”之下，突然成為熱點。

　　“我們之前的提法一直比較保守”，顧嚴介紹說，學界一般提的是保障工資收入，調控財產性收入，但十七大報告的提法就“比較大膽”。

　　這樣的提法也與國家發改委經濟社會研究所副所長楊宜勇的觀點暗合。

　　在《對擴大中等收入者比重的10點認識》一文中，他提出中國必須在縮小基尼系數的基礎上，擴大中等收入群體比重。

　　他對“中等收入者”的界定就是“有可持續的收入能力”的人群。按照這個定義，增加財產性收入是提供可持續收入能力的必然途徑之一，也才能最終形成“兩頭小，中間大”的“橄欖型”社會階層結構。

　　顧嚴的第二個政策建議是要完善投資體制，“要保證投資既能廣泛參與，又保證能廣泛收益”。

　　后一點尤其被顧嚴所看重。“比如，股市就不能是一個被利用的圈錢市場。不能為了大國企上市就托高股市，等著大家入市做‘貢獻’�！鳖檱琅e例說。

　　他的第三條建議，是證券市場的信息建設，包括“嚴格執法”、“制定罰則”以及“行業自律”。

　　“就以制定罰則來說，我們的立法只是規定證券從業人員不得自己交易，但沒有從事交易之后如何懲罰的條款。法條制定就太空了。”顧嚴說。

　　宏觀經濟的一環

　　在宏觀經濟復雜而精巧的巨大鏈條中，收入分配是環環相扣的一個要件，甚至基礎。

　　“今年的宏觀經濟過熱背后就有收入分配的問題”，顧嚴評論說，“宏觀現象是一個總量合成，而收入分配是一切宏觀現象背后的結構性原因。”

　　2007年7月，這樣的認識得到了決策部門的認同。全國人大財經委員會在7月16日、17日舉行的第91次全體會議上，作出了“造成‘三過’的根源是國民收入分配存在問題”的重要判斷。這里的“三過”指貿易順差過大、信貸投放過多、投資增長過快。

　　這一判斷將已經實施的收入分配改革與宏觀經濟大勢緊密聯系起來。

　　顧嚴說，在居民內部，不僅收入差距的擴大會導致投資率上升，而且投資的過快增長反過來又加劇了收入差距的擴大。這一惡性循環已經在我國宏觀經濟運行中產生。

　　顧進一步分析說，根據凱恩斯的消費理論，居民的邊際消費傾向是遞減的。這就意味著，收入越高的人，其收入中用于消費的比例就越低，用于投資的比重就越高。當收入差距擴大時，富人相對越富有，窮人相對越貧窮。

　　富人增收快，資金充足，在邊際消費傾向遞減效應的作用下，他們會將收入中更多的部分用于投資。窮人的消費欲望較強、消費傾向較高，卻苦于沒有資金支持，“這樣，收入差距擴大就會帶來投資的快速增長和投資率的提高�！�

　　所以，顧嚴認為，居民收入差距擴大之勢不減輕，投資率上升和投資增長過快的局面就很難扭轉。

　　信貸的高速增長與貿易順差過大與收入分配的關系也與此類似。

　　“國民收入在投資和消費之間的分配，在一定程度上決定了信貸投放的變化。投資的快速增長也引致了各個生產環節的信貸需求。”顧嚴分析說，“我國仍是一個投資驅動型經濟體，投資的過快增長一定要求信貸也以相當的速度增長。信貸投放過多實質上是投資增長過快的必然結果�！�

　　過高的投資率，也可稱之為投資－消費分配關系失衡，其上游是宏觀收入分配與居民收入分配的不利局面，其下游不僅有信貸投放過多的問題，還會產生貿易收支的失衡。

　　“不斷上升的投資率表明，投資需求的活躍程度甚于消費需求。投資超常規增長，消費發展卻比較滯后，投資形成的過剩產能只有流向境外�！鳖檱酪�用2005年7月

匯率改革以來的數據說明，人民幣兌美元連續升值，順差增長勢頭不減反增的現象正是“投資－消費分配關系失衡”是其背后的重要原因。

　　“為什么十七大報告要提‘改革成果全民共享’？其實是有經濟學原理在里面的�！鳖檱勒J為，只有‘多予’才能從收入分配角度破解宏觀經濟的過熱難題。