美聯(lián)儲前主席格林斯潘11月6日表示，在當(dāng)前次級抵押貸款市場動蕩不安的情況下，美國住房價格下滑和未售房屋庫存上升是最大的憂患，美元貶值對美國經(jīng)濟(jì)的影響呈中性。格林斯潘對弱勢美元的粉飾并沒有引起市場多頭的關(guān)注，美元繼續(xù)滑向下跌的深淵，以一籃子貨幣加權(quán)計算的美元指數(shù)11月6日創(chuàng)下76．1775的本世紀(jì)新低，較2001年7月6日創(chuàng)下的121．02的世紀(jì)高點貶值了37％。作為世界公認(rèn)“硬通貨”的美元正在迅速失去強勢貨幣的耀眼光環(huán)，美國經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)將會受到怎樣影響？格林斯潘的“中性說”只是回答了這個問題的一半，對于深陷次級債風(fēng)波的美國本身而言，弱勢美元的內(nèi)部影響更顯正面。但從外部影響來看，弱勢美元可能對國際金融穩(wěn)定、世界經(jīng)濟(jì)增長起到了更顯負(fù)面的深遠(yuǎn)作用。美國經(jīng)濟(jì)受益于弱勢美元的途徑有兩條。第一條直接路徑是貿(mào)易，弱勢美元在結(jié)構(gòu)上表現(xiàn)為美元對各主要貨幣的全面走弱，這給各個層次雙邊貿(mào)易開展向有利于美國的方向轉(zhuǎn)變奠定了基調(diào)，8月份美國貿(mào)易赤字從7月的589．99億美元降至575．86億美元。第二條間接路徑是消費，弱勢美元作為美聯(lián)儲寬松貨幣政策短期內(nèi)立竿見影的收效給美國消費信心的恢復(fù)提供了意料之外的幫助，根據(jù)近日公布的最新數(shù)據(jù)，在“次級債風(fēng)波”爆發(fā)的三季度，美國消費者支出令人吃驚地增長了3．0％，遠(yuǎn)高于二季度的1．4％，消費為三季度ＧＤＰ增長貢獻(xiàn)了2．11個百分點，大大抵消了房市趨冷帶來的1．05個百分點的損失。在美聯(lián)儲連續(xù)降息及其確定的弱勢美元趨勢的內(nèi)部刺激下，美國三季度經(jīng)濟(jì)增長了3．9％，甚至高于二季度的3．8％，10月商業(yè)活動指數(shù)也從9月的54．8上升至55．8，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)也從9月的11萬人上升至16．6萬人，均遠(yuǎn)超預(yù)期水平。目前看來，格林斯潘對美國房市經(jīng)濟(jì)殺傷力的擔(dān)憂也許有些多慮，大幅降息、美元貶值和消費激增似乎有讓美國經(jīng)濟(jì)暫時遠(yuǎn)離下降周期的可能。不管這種短期提振能夠維持多久，至少美元貶值有效阻止了美國經(jīng)濟(jì)今秋的“突然死亡”。但從世界經(jīng)濟(jì)的全局來看，美元貶值的“個體理性”難以回避“集體非理性”的漩渦。首先，弱勢美元帶來了國際貨幣體系的深度紊亂。國際商品市場波動呈現(xiàn)出與美元幣值變化的高度相關(guān)性，在美元指數(shù)創(chuàng)出新低的11月6日，黃金價格上升至814．83美元／盎司，這一本世紀(jì)新高較2001年創(chuàng)下的本世紀(jì)低點上漲了221％。同日，原油價格也高居95．10美元／桶的高位，而在此前的11月1日，油價曾一度沖上96．24的本世紀(jì)新高。國際貨幣體系紊亂迫使各國調(diào)整外匯儲備結(jié)構(gòu)，增加了國際金融市場不確定性，并給投機(jī)活動升溫創(chuàng)造了機(jī)會。其次，弱勢美元帶來了世界經(jīng)濟(jì)增長的弱化預(yù)期。相比美國實體經(jīng)濟(jì)在次級債風(fēng)波中的中長期受損，歐洲、日本和新興市場經(jīng)濟(jì)的增長勢頭依舊良好，但受累于本幣匯率相對美元的快速升值，這種經(jīng)濟(jì)周期的國別錯配會趨向弱化，全球經(jīng)濟(jì)增長路徑受匯率市場過度波動的不確定性影響將有所下調(diào)。就在美元指數(shù)創(chuàng)下新低的11月6日，歐元兌美元走上1．4531的本世紀(jì)新高點，較2000年的本世紀(jì)低點升值了76．56％，在收獲“貨幣新貴”虛名的同時，剛剛走出基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)調(diào)整長期陰影的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在出口萎縮的影響下面臨著重返頹勢的尷尬。最后，弱勢美元帶來了全球流動性過剩的惡化。作為世界上最大的消費市場和投資市場，美國人用美元消費以美元標(biāo)價的各國商品，以美元計算本土投資收益，美元貶值顯然是一件無關(guān)痛癢的“中性事件”。但美元資產(chǎn)的海外持有者卻實實在在受到了匯率變化帶來的投資損失，如此背景下，美元資產(chǎn)減持成為一種時尚，8月日本和中國就分別減持了其4．1％和2．2％的美國國債，減持速度均創(chuàng)下5年新高，同期外部持有者還凈賣出了12．42億美元的美國公司債和406．37億美元的美國股票，減持比率高達(dá)129．63％和291．50％。美元資產(chǎn)減持進(jìn)一步加劇了美聯(lián)儲寬松貨幣政策引致的全球流動性過剩問題，致使資產(chǎn)價格飆升難以抑制，全球通貨膨脹壓力不斷加大。此外，美元貶值還帶來了諸如全球企業(yè)市值比較信息傳遞失真、香港聯(lián)系匯率制度受到?jīng)_擊等其他諸多細(xì)微層次的“外部性”問題。總之，格林斯潘對弱勢美元影響只重內(nèi)部、忽視外部的評價有些不負(fù)責(zé)任，不過，鑒于他現(xiàn)在的身份，這種不負(fù)責(zé)任的言辭也可以理解。如果伯南克也在聽證會上發(fā)表類似言論，市場影響可能會大為不同。[][41]