11月12日，在北京舉行的媒體見面會上，高盛一改連續(xù)4年唱多中國的觀點，認(rèn)為中國通貨膨脹壓力沒有得到根本改善，經(jīng)濟(jì)過熱將帶來一定風(fēng)險。通脹壓力高盛亞洲經(jīng)濟(jì)研究部首席中國經(jīng)濟(jì)師梁紅將2008年中國實際ＧＤＰ的增長率預(yù)測下調(diào)至10．3％，比平均值低0．4個百分點。此前4年，她每年給出的預(yù)測均高于均值。2007年和2008年的消費價格指數(shù)預(yù)測漲幅則被上調(diào)至4．8％和4．5％。梁紅預(yù)計，到今年年底時基準(zhǔn)存貸款利率還會有兩次幅度為27個基點的上調(diào)；未來三、六和十二個月里人民幣兌美元的預(yù)測則被上調(diào)至1美元兌7．28元、7．11元和6．78元人民幣。“這輪價格壓力不是因為供應(yīng)面出現(xiàn)了問題，而是來自于今年以來勞動力和運輸費用等成本的上升和收入的強(qiáng)勁增長。”梁紅判斷，在整體需求沒有降溫的情況下，價格壓力不可能輕而易舉地得到緩解。未來3個月，治理通脹肯定是中國政府優(yōu)先的工作，緊縮政策將繼續(xù)出臺。梁紅在接受中國經(jīng)濟(jì)時報記者采訪時談到，2008年靠調(diào)整利率治理通脹基本已經(jīng)到頭了，近一步加息的可能性相當(dāng)?shù)汀Ｃ绹�連續(xù)兩次降息、中國央行連續(xù)5次加息，已經(jīng)使中美之間的息差出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，這將嚴(yán)重限制央行進(jìn)一步加息。而且，調(diào)整利率結(jié)構(gòu)也解決不了問題，活期利率和短期利率調(diào)得少了不管用，調(diào)得多了銀行的盈利就沒了。提利率不管提哪一段，在美國利率往下走的情況下，都是在補(bǔ)貼，讓炒人民幣的錢進(jìn)來得更義無反顧。現(xiàn)在，甚至已經(jīng)出現(xiàn)了中國企業(yè)借美元貸款的現(xiàn)象。梁紅說：“4年來中國貿(mào)易順差增長了27倍，經(jīng)濟(jì)本身不平衡。10月份外貿(mào)順差再創(chuàng)新紀(jì)錄，達(dá)到271億美元。宏觀調(diào)控一直沒有處理到過熱經(jīng)濟(jì)的根源——匯率問題。假如人民幣被低估錯配了，早調(diào)整早好，這是逃不掉的。”她認(rèn)為，除通脹壓力外，中國目前還面臨兩大風(fēng)險：資產(chǎn)價格快速膨脹和政策繼續(xù)錯過時機(jī)。高盛中國首席策略師鄧體順認(rèn)為，資產(chǎn)價格快速膨脹影響投資預(yù)期、信貸供給。如果銀行以本來不值那么多錢的資產(chǎn)作為貸款抵押，銀行資產(chǎn)也會出問題，美國次級債就是一個鮮活的教訓(xùn)。另外，貿(mào)易順差、經(jīng)濟(jì)失衡是雙方面的，中國也可能通過調(diào)整產(chǎn)業(yè)政策、調(diào)節(jié)產(chǎn)品價格，比如把污染等以成本計入，調(diào)整出口退稅等產(chǎn)業(yè)政策等。資產(chǎn)泡沫很大程度在于負(fù)利率問題，但是“手心手背都是肉”，也不可能調(diào)到銀行盈利“打水漂”。三年之前，解決許多問題要容易些，現(xiàn)在更難了；但是不解決，未來形勢更嚴(yán)峻。梁紅認(rèn)為，在政策操作上，調(diào)10個點也不管用，但是這不能成為政策不作為的因素。調(diào)過了沒有關(guān)系，還可以再貶，至少要調(diào)到一個能穩(wěn)定住的位置。在這個過程中，需要財政配合，包括幫助出口企業(yè)渡過這一關(guān)。估值緊繃對于2008年Ａ股的總回報率，高盛中國首席策略師鄧體順給出了一個大跌眼鏡的數(shù)據(jù)：－11．3％。他認(rèn)為，2008年已經(jīng)到了一個估值倍數(shù)收縮風(fēng)險超過基本面的關(guān)鍵時刻了。市場高漲的情緒和充裕的流動性可能在2008年上半年推動Ａ股市場達(dá)到難以為繼的高水平，此后則由于對盈利增長、利潤率和估值方面的擔(dān)憂開始回落。估值已經(jīng)超出了基本面的支撐，而且每股盈利可能出現(xiàn)的放緩或許意味著估值倍數(shù)大幅下降的風(fēng)險。基于高盛長期基本面投資理念，對中國的判斷轉(zhuǎn)為“謹(jǐn)慎／中性”。“Ｈ股估值合理，Ａ股缺乏支撐，處于Ｈ股和Ａ股的合理估值區(qū)間應(yīng)該分別為16－20倍和26－29倍。”鄧體順預(yù)測，2008年市場整體水平與過去相比可能無法十分喜人，原材料、人工成本都在上升，而經(jīng)濟(jì)在放緩。但是，仍然存在三個投資熱點：Ｈ股和紅籌股回歸Ａ股、人民幣進(jìn)一步升值、奧運的后續(xù)影響。主要的風(fēng)險在于：未來幾個月至明年3月政府換屆有可能產(chǎn)生一些政策真空，也可能進(jìn)行一些政策制訂和實施方面的調(diào)整，給市場帶來不確定性。其次，市場擔(dān)心中國的通貨膨脹可能會波及到美國，中國在美國進(jìn)口中占到很大比重，而人民幣兌美元匯率的加速升值也將使這一問題加劇。在美國住宅市場放緩的情況下，潛在的高通脹水平可能會限制美聯(lián)儲降息的靈活性。全球經(jīng)濟(jì)放緩“占了全球經(jīng)濟(jì)的70％－80％的三大經(jīng)濟(jì)體：美國、歐洲、日本經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)放緩跡象，可能會放慢到2％左右，高盛給出的增長率比共識的還低。”高盛美國首席投資策略師艾比·科恩預(yù)測，住宅市場的下滑和信貸成本的提高將成為拖累美國經(jīng)濟(jì)增長的主要因素，最終可能會導(dǎo)致就業(yè)疲軟并抑制個人消費。美聯(lián)儲可能在12月再次降息25個基點，并在2008年年初再降25個基點。其次，10月份高盛全球領(lǐng)先指數(shù)預(yù)示全球工業(yè)周期即將惡化，ＯＥＣＤ（經(jīng)濟(jì)合作發(fā)展組織）工業(yè)產(chǎn)值趨于走軟。再次，在美元疲軟的情況下，通脹壓力上升，居高不下的大宗商品價格以及中國出口價格上漲，將會導(dǎo)致利率的上漲和更為緊縮的金融狀況。具有韌性的全球經(jīng)濟(jì)增長將面臨威脅。高盛亞太區(qū)首席股票策略師慕天輝認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)對美國有一定的韌性，在美國的上市公司增長將保持強(qiáng)勁，但是中國出口型公司受到的影響會比較大。強(qiáng)于預(yù)期的出口表現(xiàn)可能會導(dǎo)致總體經(jīng)濟(jì)增長在明年再次面臨上行風(fēng)險，而中國外部失衡持續(xù)惡化，美國、歐洲、日本的數(shù)據(jù)預(yù)示需求將走軟，中國2008年出口需求方面將出現(xiàn)不利因素。[][41]