第三季度貨幣政策執行報告發布

　　中國人民銀行8日發布2007年第三季度貨幣政策執行報告。報告顯示，我國國民經濟繼續平穩快速發展。三次產業均較快增長，經濟效益繼續提高，人民生活進一步改善。前三季度，國內生產總值同比增長11.5%，居民消費價格同比上漲4.1%。金融運行總體平穩，但貨幣信貸擴張壓力依然較大。

　　報告指出，第三季度，存款繼續呈現活期化趨勢，貸款增長較快。9月末，廣義貨幣供應量M2余額39.3萬億元，同比增長18.5%，增速比上年同期高1.7個百分點。[詳情]

　　《二○○七年第三季度中國貨幣政策執行報告》

　　部委網站

　　中國人民銀行

　　內容摘要

　　第一部分貨幣信貸概況

　　一、貨幣供應量增長仍然偏快

　　二、金融機構存款繼續呈現活期化趨勢

　　三、金融機構貸款增長較快

　　四、扣除提高存款準備金率的影響后，基礎貨幣增長平穩，超額準備金率較為穩定

　　五、金融機構貸款利率繼續穩步上升

　　六、人民幣匯率雙向浮動，彈性明顯增強

　　第二部分貨幣政策操作

　　一、采取綜合措施，加強流動性管理

　　二、發揮利率杠桿的調控作用

　　三、加強“窗口指導”和信貸政策引導

　　四、穩步推進金融企業改革

　　五、完善人民幣匯率形成機制，加快外匯管理體制改革，促進國際收支基本平衡

　　第三部分金融市場分析

　　一、金融市場運行分析

　　二、金融市場制度性建設

　　第四部分宏觀經濟分析

　　一、世界經濟金融形勢分析

　　二、我國宏觀經濟運行分析

　　第五部分貨幣政策趨勢

　　一、我國宏觀經濟展望

　　二、下一階段貨幣政策思路

　　[內容摘要]2007年第三季度，我國國民經濟繼續平穩快速發展。三次產業均較快增長，經濟效益繼續提高，人民生活進一步改善。前三季度，國內生產總值同比增長11.5%，居民消費價格同比上漲4.1%。

　　三季度以來，中國人民銀行按照黨中央、國務院的統一部署，實施適度從緊的貨幣政策，加大調控力度，緩解銀行體系流動性偏多和貨幣信貸擴張壓力較大的問題，維護總量平衡。三次上調存款準備金率各0.5個百分點，三次上調金融機構人民幣存貸款基準利率。與此同時，引導信貸結構調整，穩步推進金融企業改革，增強人民幣匯率彈性，加快外匯管理體制改革，促進經濟金融協調發展。

　　第三季度，金融運行總體平穩，但貨幣信貸擴張壓力依然較大，存款繼續呈現活期化趨勢，貸款增長較快。9月末，廣義貨幣供應量M2余額39.3萬億元，同比增長18.5%，增速比上年同期高1.7個百分點。人民幣貸款余額25.9萬億元，同比增長17.1%，增速比上年同期高1.9個百分點，比年初增加3.36萬億元，同比多增6073億元。人民幣匯率雙向浮動，彈性明顯增強。9月末，人民幣對美元匯率中間價為7.5108元，比2006年末升值3.97%。

　　總體看，當前國內經濟增長動力依然強勁，預計未來一段時期國民經濟將繼續保持較快發展勢頭。但也要看到，經濟運行中投資增長過快、貿易順差過大、信貸投放過多等問題依舊突出，并且還出現了通脹壓力加大和資產價格持續上升等問題。此外，國際經濟金融運行的不確定性增大也增加了國內經濟的潛在風險。

　　中國人民銀行將按照黨中央、國務院的統一部署，實行適度從緊的貨幣政策，適當加大調控力度，保持貨幣信貸合理增長，防止經濟增長由偏快轉向過熱，促進國民經濟又好又快發展。綜合運用多種工具，進一步加強流動性管理，有效緩解銀行體系流動性過多問題。加強價格杠桿調控作用，加強利率和匯率政策的協調配合，穩定通貨膨脹預期。穩步推進利率市場化改革，推動貨幣市場基準利率體系建設。繼續按照主動性、可控性、漸進性的原則，完善有管理的浮動匯率制度，更大程度地發揮市場供求的作用，增強人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定。繼續深化外匯管理體制改革，加強對資本流動的監測、引導和管理。繼續加強對金融機構的窗口指導和信貸政策指引，引導商業銀行防范快速擴張的風險，優化結構。

　　在央行公布的二季度貨幣政策報告中，央行對貨幣政策的修飾詞是“穩健”，措辭是“繼續執行穩健的貨幣政策，堅持穩中適度從緊”，而三季度貨幣政策中，央行將貨幣政策的修飾詞變成了“適度從緊”。

　　不難看出，信貸投放額度過多的情況將是貨幣政策從緊的對象，央行提出要“保持貨幣信貸合理增長，防止經濟增長由偏快轉向過熱”。《報告》數據顯示，9月末，全部金融機構本外幣貸款余額27.4萬億元，同比增長17.3%，增速比上年同期高2.7個百分點，比年初增加3.6萬億元，同比多增7656億元。“分機構看，各類金融機構人民幣貸款普遍增多。”央行在《報告》中下了這樣一個結論。[詳情]貨幣政策下階段仍采取綜合措施

　　報告表明，下一階段仍實行適度從緊的貨幣政策，繼續采取綜合措施，適當加大調控力度，保持貨幣信貸合理增長，防止經濟增長由偏快轉向過熱。

　　這一結論是建立在前三個季度的相關數據與國內外經濟形勢上，分析小組認為，總體看，當前國內經濟增長動力依然強勁，預計未來一段時期國民經濟將繼續保持較快發展勢頭。但也要看到，經濟運行中投資增長過快、貿易順差過大、信貸投放過多等問題依舊突出，并且還出現了通脹壓力加大和資產價格持續上升等問題。此外，國際經濟金融運行的不確定性增大也增加了國內經濟的潛在風險。[詳情]對沖流動性為改革贏得時間

　　談及未來的貨幣政策央行坦言，目前依靠對沖銀行體系過多流動性以及加強信貸調控等并不能夠從根本上解決流動性不斷生成和經濟的結構性問題，只能“為進行結構性調整爭取時間”。未來中國經濟結構性矛盾的改革方向是，“加快向公共財政轉型，增加公共消費性開支，完善社會保障體系，增強住房保障能力，穩定居民消費預期”。

　　2007年以來，央行先后五次上調人民幣存貸款基準利率。報告指出，利率政策的累積效應逐步顯現：一是融資成本適度上升，有利于合理調控貨幣信貸投放，抑制過度投資；二是連續多次加息，有利于引導居民資金流向，穩定社會通脹預期。[詳情]價格整體上行壓力較大通脹風險仍須關注

　　報告指出:“價格整體上行壓力依然較大，通脹風險仍須關注。一是糧食價格引發價格上行的可能依然存在。二是能源價格存在上漲壓力。三是從勞動力成本看，隨著勞動力供求出現結構性趨緊，工資上行壓力將增大，平均勞動報酬已連續七個季度超過GDP名義增長率，勞動力成本的上升在未來有可能進一步推高價格總水平。”[詳情]價格上行壓力依然較大

　　在備受關注的價格方面，央行預期價格整體上行壓力依然較大，通脹風險仍須關注。[詳情]央行預測全年CPI將達4.5%物價是道緊箍咒應調整住房供應結構

　　對于房地產市場，央行報告認為，目前我國房地產市場存在的主要問題有：

　　一是住房供應結構性矛盾突出；

　　二是部分地區房價上漲較快，存在明顯的非理性因素；

　　三是住房抵押消費貸款增長很快，違約風險已有抬頭趨勢，一旦房價大幅波動，容易引發商業銀行不良貸款的激增。

　　下一步，應有必要進一步加強和改善房地產市場調控，調整住房供應結構，增加有效供給，促進房地產市場健康發展。[詳情]居民儲蓄“搬家”增速放緩

　　從報告數據看，由于股票市場的活躍，居民儲蓄“搬家”現象仍在持續，但增速放緩。

　　報告顯示，居民戶人民幣存款增長緩慢，非金融性公司人民幣存款增速加快，居民和企業更加傾向于活期存款。9月末，居民戶活期存款同比少增405億元，定期存款同比少增9305億元。

　　報告認為，第三季度在連續加息、降低利息稅政策及資本市場風險加大的情況下，居民的儲蓄意愿有所回升，居民戶存款比第二季度少下降2130億元。[詳情]股權分置改革效應顯現股市交易活躍

　　報告稱，股權分置改革的積極效應繼續顯現，前三季度，中國股票市場交易活躍，投資者投資股票和基金市場意愿較強。

　　報告提到，前三季度，新增投資者開戶數4761萬戶，是上年全年新增開戶數的9倍；市場交易量價屢創新高，滬、深股市累計成交37.1萬億元，同比多成交31.3萬億元，已相當于上年全年交易量的4.1倍；日均成交2039億元，同比增長5.4倍。

　　報告說，股票市場指數時有調整，但總體呈現較快上漲態勢。9月末，上證、深證綜合指數分別達到5552點和1533點，比上年末增長107%和178%，為歷史最高水平。[詳情]五次加息央行稱利率政策累積效應逐步顯現

　　談及未來的貨幣政策央行也坦言，目前依靠對沖銀行體系過多流動性以及加強信貸調控等并不能夠從根本上解決流動性不斷生成和經濟的結構性問題，只能“為進行結構性調整爭取時間”。未來中國經濟結構性矛盾的改革方向是，“加快向公共財政轉型，增加公共消費性開支，完善社會保障體系，增強住房保障能力，穩定居民消費預期”。

　　2007年以來，央行先后五次上調人民幣存貸款基準利率。報告指出，利率政策的累積效應逐步顯現：一是融資成本適度上升，有利于合理調控貨幣信貸投放，抑制過度投資；二是連續多次加息，有利于引導居民資金流向，穩定社會通脹預期。[詳情]加強利率匯率政策配合穩定通脹預期

　　值得關注的是，報告明確提出，本幣升值有利于抑制國內通貨膨脹。在對資源性產品進口依賴程度加大的背景下，本幣適度升值有利于降低以本幣計價的進口成本上漲幅度。雖然這種傳導會存在一定的時滯，但長期來看，名義有效匯率變化會對零售物價指數和生產者價格指數產生明顯影響。[詳情]“利率＋匯率”模式顯新意或成抑制通脹主要政策

　　專家指出，事實上，近期以來宏觀調控已在不知不覺中采用了“小幅穩步加息與人民幣穩步升值”的“利率+匯率”模式，宏觀調控效果也初步顯現。[詳情]美國次級債危機未解央行警示銀行境外投資風險

　　“從目前情況看，美國次貸風波還會持續一定時間，對國際經濟金融的影響不容小覷。”11月8日，中國央行發布的第三季度《貨幣政策執行報告》將美國次級按揭抵押貸款風波作為重點關注點之一。

　　事實上，不僅美國金融機構在次貸風波中的損失在擴大，次貸風波對中國金融業的影響也在增加。工行、建行、中行第三季度業績報告顯示，相比今年年中，三大銀行對次級按揭貸款支持債券的減值損失準備共增加了30.27億元，意味著相關投資的浮動虧損在擴大。

　　業界人士認為，由于美國房地產市場的調整還將更加劇烈，中資銀行投資美國次級按揭債券的損失有可能還會進一步加大。[詳情]

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