我們將面臨的期指模樣

　　股指期貨的腳步近來越近了。

　　中國證監會主席尚福林10月27日說，目前中國股指期貨在制度上和技術上的準備已基本完成，推出股指期貨產品的時機正日趨成熟。而在此前的10月22日，中金所宣布，已批準10家期貨公司為會員。由此，業內人士分析稱，股指期貨制度和技術等平臺都已經基本搭建完成。記者采訪河北業內人士也得到了類似的答復。

　　業內人士普遍預計，股指期貨已進入沖刺階段，面對這場饕餮盛宴，不少投資者躍躍欲試。然而，股指期貨是一種全新的投資品種，專家提醒投資者，在交易前最好對股指期貨有一個充分的認識，以避免因規則不熟而產生風險。

　　◎河北：風險教育進行時

　　“股指期貨是金融業給在市場中有風險意識、拼搏精神和專業知識的投資者的一份大禮。”一位業內人士給予了股指期貨這樣的定位。

　　“為了迎接股指期貨，我們已經做了很長時間的準備，現在我們行內都在推測期指會在年底前出來。”河北恒銀期貨公司總經理李其強表示，最近以來他們已經組織了模擬交易、風險教育手冊的發放等前期工作。國泰君安證券河北營銷總部的一位工作人員也表示，由于股指期貨只能由期貨公司經營，所以國泰君安總部此前已經收購了一家期貨公司，河北區的負責人將于近日到崗。種種跡象表明，業界已經做好了股指期貨出臺的各種準備，而上周的股市深幅調整似乎也和股指期貨的出臺不無關系。

　　◎50萬元———股指期貨的門檻不低

　　李其強給記者算了一筆賬，如果滬深300指數點位在5000點(后文所說的數據都是按照5000點時計算)，按照“滬深300指數期貨合約規模=滬深300指數點×300元”的計算公式，合約規模在150萬，保證金比例一般10%左右，投資者可以用大約15萬元資金買進或賣出一張滬深300指數期貨合約。

　　但事實上15萬元還是不夠的，指數點位、合約價值、保證金都會發生變化。實際交易時合約占用的保證金一般不應超過保證金賬戶資金總額的1/3，也就是說，投資者買賣一手合約應準備大約50萬元的資金。如果出現賬面余額不足的情況，投資者需要不斷追加保證金。照此來看，股指期貨的門檻相對較高。

　　◎中小投資者不適合參與

　　“沒有經過專業培訓的散戶建議不要參與股指期貨。”這是記者采訪的所有專家給出的共同告誡。他們介紹說期指推出后，即使像他們這種較為專業的操盤手，都會先觀望十天半個月，然后再少量參與，但絕不會放隔夜倉，直到摸透市場交易方式后才會大膽進入。

　　可以說，股指期貨雖然博得了眾多的市場關注，但是目前為止它還只能作為一種股票市場風險管理的工具，也就是以套利為主、投機為輔。受到資金規模、人員技術、風險承受能力多方面的制約，對于中小投資者來說股指期貨并不適合作為一種

理財產品加以操作。

　　管理層也表明了這樣的立場，中國證監會在今年5月就下發的《關于進一步加強投資者教育、強化市場監管有關工作的通知》中就特別強調了投資者風險教育。其中明文要求“要有針對性地做好各類投資者尤其是新入市的中小投資者的風險承擔能力的評估工作，教育投資者樹立正確的投資理念，注重長期投資，講清投資與投機、風險與收益的關系，教育投資者認識股票投資是高風險投資，切實告誡投資者不能將日常生活必須資金和必備資金投入股市。”

　　“作為一種中性的工具，不同層次的投資者要量體裁衣，根據自身情況決定是否入市。”專家認為，股指期貨的主要參與者應該是風險偏好者、機構、私募基金等等，廣大中小投資者應該慎入。

　　期指時代：股照炒基照買

　　股照炒———堅持價值理念，關注成分股

　　期指推出后，是會加大市場波動還是穩定市場？答案是后者。接受記者采訪時，國泰滬深300指數基金擬任基金經理黃剛表示，近日，股市震蕩加劇，許多投資者認為這是期指即將推出的市場反映，事實上并非如此。中國宏觀經濟的發展為A股市場的持續繁榮奠定了堅實基礎。從國內宏觀經濟基本面看，盡管目前面臨著CPI近幾個月增幅過快、

房地產價格過高等矛盾，但是經濟發展的總體態勢依然良好，企業的盈利能力和競爭力也日益提高，再加上政府對經濟的調控能力日益增強，決定了我國本輪經濟增長周期可能會持續較長時間。市場出現波動和爭論是很正常的。事實上，在大盤升至2000點、3000點、4000點、5000點等心理關口時，都曾出現過不同程度的波動。從短期看，大盤調整會令投資者的利潤減少，但從中長期看，市場調整會擠壓泡沫，讓股市升勢能走得更加健康長遠。另外，期指推出也確實會對市場產生一定影響。

　　從普遍經驗來說，股指期貨推出會對股票的估值帶來一定影響，比如，成分股的估值可能會明顯高于非成分股。

　　這種效應反映到估值上就使成分股的估值出現溢價；而非成分股也會受到成分股溢價效應的負面影響，面臨資金抽離，股價下跌的可能。因此，在股指期貨推出之后投資者選股時，一方面要堅持價值投資的理念，另一方面，也需要注意股指期貨標的指數的成分股的投資機會。

　　基照買———關注指數型基金、

封閉式基金

　　至于對基金運作的影響，泰達荷銀基金公司有關人士認為，對于基金來說，股指期貨是其一個很好的規避風險的工具，可以實現套期保值。并且長期來看，對于股票型和偏股型基金還會加大收益。

　　基金可參與股指期貨套期保值交易，大盤調整時，基金可動用較少的資金資源，用在期貨市場上的盈利來彌補股票的虧損。基民未來選擇基金時，可選擇帶有保值功能、避免市值因大盤調整而同步縮水的基金條款的基金品種。

　　專家認為，股指期貨上市后能從中獲益較大的投資品種主要有兩類：一是股票型基金特別是指數型基金；二是封閉式基金。

　　指數型基金在套利方面有“天然”的優勢。當股指期貨低于理性價格時，雖然市場沒有沽空股票的機制，但由于指數型基金本身就是成分股的組合，無須借入股票，只要按比例賣掉原有股票買入期貨合約便能套利，從而獲得超額收益。而且由于股指期貨的推出，對成分股配置的需求增加，對指數型基金的收益產生一定貢獻。由此可見，股指期貨推出后，指數型基金將獲得比其他基金更大的機會。

　　[備忘] 股指期貨的操作備忘

　　股指期貨作為一種特殊的金融產品，有著獨有的特點和操作技巧。

　　杠桿效應放大風險

　　假設滬深300指數為5000點，按每點300元計算，每張期貨合約需要150萬元左右。如保證金率為10%，買賣一張期貨合約所需的最低資金要15萬元。因為放大了10倍操作，考慮到風險平倉，實際操作中保證金需達到50萬元左右才比較安全。

　　股指期貨不能“捂”

　　股指期貨將執行每日結算制度，這就注定股指期貨不能“捂”。炒股有“捂股”之說，牛市捂股可享受上漲快感，熊市中捂股也可避免現實虧損，等待“解套”。然而這套操作手法在股指期貨上則完全行不通。股指期貨實行的是當日無負債結算，也就是說，每天交易結束后，投資者手中倉位的盈虧都要結算清楚，盈利部分滾入結算保證金，虧損部分也要從結算保證金中扣除。如果剩余保證金不足以彌補虧損，期貨公司會要求投資者第二天開市前將保證金補足。否則，期貨公司有權將其倉位視虧損程度，部分甚至全部強行平倉，由此帶來的損失由客戶自己負責。

　　投資風險大于股票

　　期貨交易的杠桿性讓很多人產生了“以小博大”的冒險心理，微小的價格變動既可讓你賺得盆滿缽滿，也可能因保證金不足并難以在規定時間內補足而被迫強行平倉，結果極有可能是血本無歸。同時，和股票交易一樣，技術障礙可能讓投資者無法獲得行情或無法下單而導致損失。

　　（本報記者：武巖生）