橡樹(shù)資本創(chuàng)始人馬浩華(Howard Marks)資料圖片

　　本報(bào)記者 周惟菁 上海報(bào)道

　　“你要反復(fù)地問(wèn)自己：為什么是這個(gè)市場(chǎng)？為什么是這個(gè)時(shí)機(jī)？為什么是我？為什么我是惟一的人？千萬(wàn)不要以為自己是找到這個(gè)機(jī)會(huì)的惟一的人”，馬浩華認(rèn)為，淘金非有效市場(chǎng)很重要的一點(diǎn)是：觀察其他人都在做什么，然后和他們做相反的事情。

　　“在中國(guó)，我們更關(guān)注增長(zhǎng)型行業(yè)和公司，而且我們著眼于長(zhǎng)期投資”，10月底，橡樹(shù)資本(Oaktree Capital)聯(lián)合創(chuàng)始人馬浩華(Howard Marks)接受本報(bào)采訪時(shí)稱。

　　這是行事低調(diào)的馬浩華第一次接受中國(guó)媒體專訪。在當(dāng)下對(duì)全盤(pán)收購(gòu)日益敏感的情況下，管理總資產(chǎn)逾510億美元的橡樹(shù)資本，正考慮采取更靈活、更有耐心的投資方式，以期在中國(guó)兩位數(shù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)中順利分到一羹。

　　“只要是一家擁有良好管理層的優(yōu)質(zhì)公司，同時(shí)作價(jià)合理，又可確保我們?cè)诠�司董事�?huì)層面擁有重大影響力，我們不一定要全面控制這家公司”，馬浩華表示。這位有著近40年投資管理行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的華爾街神秘大亨，以“從垃圾里淘金”、“低買(mǎi)高賣(mài)”、“起死回生”見(jiàn)長(zhǎng)，但卻找不到一張公開(kāi)照片。

　　4個(gè)月前，橡樹(shù)資本剛剛通過(guò)高盛的私募發(fā)售平臺(tái)，進(jìn)行了一次面對(duì)機(jī)構(gòu)和私募投資者的股權(quán)發(fā)售，集資超過(guò)9億美元，成為當(dāng)時(shí)國(guó)際投資界與黑石(Blackstone)的公開(kāi)上市同提并重的轟動(dòng)性事件。

　　今年二月，橡樹(shù)資本招募到摩根大通前亞太區(qū)主席白瑞甫(Ralph Parks)擔(dān)任橡樹(shù)資本(香港)有限公司主席，加上2005年離開(kāi)摩根大通后加入橡樹(shù)資本的朱德淼，橡樹(shù)資本在中國(guó)的

雙子座布局基本成型，總額達(dá)5.77億美元的亞洲直接基金也專門(mén)為此設(shè)立。

　　澳門(mén)下“賭”注：快浪中淘金

　　馬浩華在亞洲的最近一次出手，選擇了中國(guó)澳門(mén)地區(qū)。

　　“澳門(mén)有龐大的投資機(jī)遇，并將受益中國(guó)內(nèi)地及其它地區(qū)游客到訪的趨勢(shì)帶動(dòng)”，在馬浩華看來(lái)，選擇一個(gè)具有快速成長(zhǎng)潛力的行業(yè)和地區(qū)，是橡樹(shù)在亞洲投資的大決策依據(jù)之一。

　　今年5月份，橡樹(shù)資本和香港天海置業(yè)聯(lián)手，一起開(kāi)打澳門(mén)南灣湖

豪宅項(xiàng)目，共計(jì)300套豪華單元，總投資價(jià)值在25億至30億港元之間。事實(shí)上，澳門(mén)的房地產(chǎn)價(jià)格在2001澳門(mén)博彩執(zhí)照開(kāi)放以來(lái)上升到2002年的一倍多，這是許多國(guó)際資本看得到的一個(gè)機(jī)會(huì)。

　　“我們很早就開(kāi)始關(guān)注澳門(mén)市場(chǎng)，一直在尋找合適的機(jī)會(huì)，以及合適的合作伙伴”，馬浩華告訴記者。

　　天海置業(yè)的CEO Patrick Wong在2005年到香港創(chuàng)立天海置業(yè)之前，曾經(jīng)是TCW(美國(guó)西部信用公司)的一名基金管理者，而橡樹(shù)資本的前身，正是TCW的六位經(jīng)驗(yàn)豐富的前董事在1995年創(chuàng)立的。

　　馬浩華告訴記者，橡樹(shù)資本在澳門(mén)“投放了大量的財(cái)務(wù)資源”，除了地產(chǎn)項(xiàng)目之外，博彩、影視制作和購(gòu)物行業(yè)，則是橡樹(shù)資本在澳門(mén)的主要投資，而這些投資，主要都是在澳門(mén)開(kāi)放博彩業(yè)牌照之后陸續(xù)介入的。

　　“我們樂(lè)于投資博彩業(yè)，是由于即使于經(jīng)濟(jì)低迷的時(shí)期，此行業(yè)仍能帶來(lái)持續(xù)及不斷增長(zhǎng)的現(xiàn)金流，行業(yè)仍可支撐合理的負(fù)債水平，同時(shí)監(jiān)管條例提高了行業(yè)的進(jìn)入壁壘”，馬浩華表示。

　　于是，橡樹(shù)資本當(dāng)機(jī)立斷趕上了末班車——星麗門(mén)。橡樹(shù)和拉斯維加斯金沙公司(Las Vegas Sands)前高管范得徽(David Friedman)以及Silverpoint Capital組成新財(cái)團(tuán)New Cotai LLC，從豐德麗控股有限公司(eSun

　　Holdings Ltd.)購(gòu)買(mǎi)了星麗門(mén)計(jì)劃(Macao Studio City)買(mǎi)下40％的股權(quán)，三者各自所占股份并沒(méi)有透露。

　　星麗門(mén)聯(lián)合主席暨聯(lián)合行政總裁范得徽先生在接受本報(bào)專訪時(shí)表示，星麗門(mén)的發(fā)展目標(biāo)是打造集影視制作、零售、娛樂(lè)、酒店及賭場(chǎng)一流設(shè)施于一身的物業(yè)項(xiàng)目。目前豐德麗控股有限公司持有星麗門(mén)項(xiàng)目40％股權(quán)、新加坡嘉德置地集團(tuán)持有20％。該項(xiàng)目總投資20億美元，計(jì)劃2009年才能建成開(kāi)業(yè)。

　　豐德麗在傳媒一直舉足輕重，旗下的寰亞電影拍攝的影片《無(wú)間道》在香港電影低迷的時(shí)候創(chuàng)造過(guò)奇跡。在星麗門(mén)計(jì)劃中網(wǎng)羅了一大批重量級(jí)的投資家，在此項(xiàng)目中，橡樹(shù)資本的伙伴包括麗嘉、萬(wàn)豪、Starwood及上海灘(Shanghai Tang)的創(chuàng)始人鄧永鏘等。此外，橡樹(shù)資本和新濠及Taubman Corporation還合作營(yíng)運(yùn)博彩及零售業(yè)務(wù)。

　　風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)第一

　　“如果避過(guò)了失利者，那么獲利者就能自保”，這是橡樹(shù)資本投資信條中的第一條。

　　“我們不會(huì)僅著眼于搜尋預(yù)期收益，而是把避免損失擺在第一位”，馬浩華認(rèn)為。

　　即使在星麗門(mén)這樣一個(gè)項(xiàng)目中，天生謹(jǐn)慎的馬浩華依然反復(fù)強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。要知道，2006年，澳門(mén)單計(jì)博彩收入增長(zhǎng)22％，至69.4億美元，超過(guò)拉斯維加斯，而澳門(mén)金沙賭場(chǎng)的巨大收入和贏利前景將其老板謝爾登·安德森一舉推上世界第三大富豪的位置，他也是澳門(mén)集旅游、娛樂(lè)、購(gòu)物、博彩為一體的澳門(mén)金光大道(Cotai Strip)項(xiàng)目的主要推動(dòng)者。

　　“星麗門(mén)(Macao Studio City)的風(fēng)險(xiǎn)在于，我們能不能于眾多澳門(mén)賭場(chǎng)之中，建立一個(gè)具獨(dú)特吸引力的博彩項(xiàng)目。而另一風(fēng)險(xiǎn)則是澳門(mén)政府對(duì)旅游簽證的長(zhǎng)期支持。”馬浩華告訴本報(bào)記者。

　　這種謹(jǐn)慎的投資策略，或許和核心創(chuàng)始人馬浩華的個(gè)人投資經(jīng)歷相關(guān)。現(xiàn)年61歲的馬浩華畢業(yè)于賓夕法尼亞沃頓商學(xué)院，他的校友中包括紅杉合伙人邁克爾·莫里茨、垃圾債券的創(chuàng)造者邁克爾·米爾肯，還有著名對(duì)沖基金OchZiff的合伙人Dan Och。

　　馬浩華的職業(yè)生涯從股票分析師做起，分別在花旗投資管理(Citicorp

　　Investment Management)和美國(guó)西部信用公司(TCW)工作。在創(chuàng)立橡樹(shù)資本之前他在TCW集團(tuán)先后領(lǐng)導(dǎo)投資不良債務(wù)、高收益?zhèn)�券及可轉(zhuǎn)換債券的團(tuán)隊(duì)——橡樹(shù)資本的核心團(tuán)隊(duì)均來(lái)自此。曾有傳言說(shuō)當(dāng)年馬浩華的出走，帶走TCW大約30個(gè)客戶，相當(dāng)于劃走近15億美元資產(chǎn)。

　　債券投資的保守、穩(wěn)健、低風(fēng)險(xiǎn)偏好的風(fēng)格，使得馬浩華在一開(kāi)始就更愿意扮演低估資產(chǎn)的發(fā)掘者的角色，通過(guò)重組來(lái)獲利。

　　在橡樹(shù)資本成立的12年中，曾經(jīng)通過(guò)數(shù)年的努力以及多步縝密的收購(gòu)，打造出歐洲最大的冰淇淋制造商R&R；也曾挖掘出美國(guó)第三大申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)的金融保險(xiǎn)公司Conseco一塊被隱藏的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)并一舉翻身。

　　“要想成功就要比別人想得多、想得好”，兩年前馬浩華在芝加哥大學(xué)的一次演講中表示。

　　“要熟悉財(cái)務(wù)理論，但又不能讓其主導(dǎo)你的一切思考”，馬浩華認(rèn)為。在他看來(lái)，投資的成功，是建立在具有“能夠?qū)⑺伎歼壿嫼凸ぷ髁鞒逃行Т�起�?lái)的哲學(xué)”的基礎(chǔ)上，“但又不能將哲學(xué)作為決策起點(diǎn)，因?yàn)槌晒Φ恼軐W(xué)只有通過(guò)反復(fù)實(shí)踐得來(lái)”。

　　做和別人相反的事情

　　成立三年后，橡樹(shù)資本增加了新興市場(chǎng)股權(quán)投資。這基于橡樹(shù)資本相信新興市場(chǎng)某種程度上代表一種“非有效市場(chǎng)(inefficiency market)”，這個(gè)市場(chǎng)里企業(yè)的價(jià)值，股票價(jià)格并不合理。橡樹(shù)資本認(rèn)定在亞洲、拉丁美洲，中東、俄羅斯等都存在由此產(chǎn)生的投資機(jī)會(huì)。

　　“你要反復(fù)地問(wèn)自己：為什么是這個(gè)市場(chǎng)？為什么是這個(gè)時(shí)機(jī)？為什么是我？為什么我是惟一的人？千萬(wàn)不要以為自己是找到這個(gè)機(jī)會(huì)的惟一的人”，馬浩華認(rèn)為，淘金非有效市場(chǎng)很重要的一點(diǎn)是：觀察其他人都在做什么，然后和他們做相反的事情。

　　一個(gè)典型的案例是在三年前的2004年，對(duì)效率欠佳的中糧集團(tuán)下屬的海外運(yùn)輸船隊(duì)Genco的收購(gòu)。橡樹(shù)資本在全資買(mǎi)下了Genco之后，最終將其打造成一家納斯達(dá)克上市公司，獲取了高額的回報(bào)——馬浩華對(duì)具體數(shù)目保持緘默，并不愿意透露太多的交易細(xì)節(jié)。

　　“橡樹(shù)資本在運(yùn)輸業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，再加上我們廣闊的行業(yè)伙伴網(wǎng)絡(luò)，讓我們?yōu)閹椭鶪enco大幅增值，比如，我們幫助Genco鎖定定價(jià)定期租船業(yè)務(wù)，加上Genco的資產(chǎn)價(jià)值，讓我們的投資價(jià)值得到了強(qiáng)有力的保障”，馬浩華告訴記者。

　　今年轟動(dòng)臺(tái)灣商界的第一宗私募基金全資收購(gòu)上市公司案——復(fù)盛收購(gòu)案，也是橡樹(shù)資本在所謂的“非有效市場(chǎng)”的成功之作。此前，凱雷2000億臺(tái)幣收購(gòu)全球最大封裝測(cè)試廠臺(tái)灣日月光半導(dǎo)體以失敗告終。

　　按公開(kāi)啟動(dòng)時(shí)間算，橡樹(shù)資本歷時(shí)5個(gè)月，曲線設(shè)立勇德國(guó)際股份有限公司，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)的要約收購(gòu)，合計(jì)獲得了復(fù)盛86.24％的股權(quán)，加上債務(wù)，總耗資10億美元。

　　如今，他們希望將這一套用到亞洲市場(chǎng)。今年橡樹(shù)募集了第一只注于大中華地區(qū)、日本及個(gè)別東南亞市場(chǎng)的投資基金，金額達(dá)5.77億美元，此外，還通過(guò)收購(gòu)新加坡磐石基金(Pangaea Capital)來(lái)擴(kuò)展自己在亞洲地產(chǎn)的投資業(yè)務(wù)，磐石基金在2007年曾經(jīng)積極參與過(guò)入股國(guó)內(nèi)徽商銀行的競(jìng)標(biāo)。

　　“在中國(guó)，我們不僅僅提供資本，還提供策略及咨詢，協(xié)助這些公司改善企業(yè)管治和打進(jìn)國(guó)際市場(chǎng)；此外，還可以為我們的投資組合內(nèi)的公司引進(jìn)策略投資者、中期伙伴關(guān)系和資深的營(yíng)運(yùn)人員”，馬浩華告訴記者。他表示，橡樹(shù)資本對(duì)包括制造業(yè)、消費(fèi)者產(chǎn)品、金融服務(wù)、運(yùn)輸、醫(yī)療、能源和房地產(chǎn)行業(yè)都頗為感興趣。

　　但他也表示，要把握好中國(guó)的發(fā)展機(jī)會(huì)，尤其是國(guó)有企業(yè)改制的機(jī)會(huì)，“重點(diǎn)在于與公司管理層及政府合作”。橡樹(shù)資本在中國(guó)的董事總經(jīng)理朱德淼，就有著在中國(guó)財(cái)政部以及外資投行工作的經(jīng)驗(yàn)。

　　和其他的一些國(guó)際PE相比，橡樹(shù)資本更靈活的一點(diǎn)是：通過(guò)私募平臺(tái)的股權(quán)發(fā)售，已經(jīng)完成了對(duì)高管的激勵(lì)和募集更多資金。

　　“我們已經(jīng)為過(guò)去12年的非創(chuàng)始人的80位雇員，提供了資產(chǎn)的流動(dòng)性，目前員工士氣高昂”，馬浩華告訴記者。而且他認(rèn)為，在高盛的系統(tǒng)內(nèi)進(jìn)行私募發(fā)售而不選擇公開(kāi)招股，則避免了公司季度盈利指標(biāo)的壓力。

　　橡樹(shù)資本在大中華地區(qū)私募股本部分投資一覽表

　　所投項(xiàng)目披露時(shí)間 項(xiàng)目投資規(guī)模 所占股份 備注

　　中國(guó)銀行2005.12未披露未披露

　　Genco2004逾4 億美元未披露 原中糧集團(tuán)海

　　外運(yùn)輸船隊(duì)，

　　后重組在納斯

　　達(dá)克上市

　　澳門(mén)南灣湖豪宅項(xiàng)目 2007.5未披露未披露 與天海置業(yè)合作

　　臺(tái)灣復(fù)盛2007.510 億美元全資收購(gòu)

　　星麗門(mén)項(xiàng)目2006.11未披露未披露