11月“懷胎”投下第一單 渤海產(chǎn)業(yè)投資基金零距離解密

　　國字號(hào)PE的使命：“本土黑石、KKR”正式登場？

　　本報(bào)記者 楊楊 天津、北京報(bào)道

　　“我們應(yīng)該是和國際大型的PE機(jī)構(gòu)，比如黑石、KKR等站在同一起跑線上。”這意味人們必須習(xí)慣渤海產(chǎn)業(yè)基金每筆高達(dá)數(shù)億美元的投資額。

　　忙碌準(zhǔn)備的間隙，Jerry瞥了一眼窗外。沒有風(fēng)、沒有云，瓦藍(lán)瓦藍(lán)的天空下只有北方11月爽朗朗的陽光。

　　“老板們很高興有個(gè)好天氣。”這或許預(yù)兆了一個(gè)順利的未來。

　　11月2日，這一天，Jerry所在的渤海產(chǎn)業(yè)投資基金(以下簡稱渤海產(chǎn)業(yè)基金)正式簽約，投資天津鋼管集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱天津鋼管)。歷經(jīng)11個(gè)月后，渤海產(chǎn)業(yè)基金首度出手。去年12月30日，也在天津迎賓館，渤海產(chǎn)業(yè)基金和基金管理公司正式掛牌。

　　盡管是“頭生子”，“我們并不想廣受關(guān)注”，渤海基金管理公司總經(jīng)理歐巍說，作為PE(Private Equtiy，私募股權(quán)投資)，并沒有向公眾公開信息的義務(wù)。“投資案的公開，取決于投融資雙方的意愿。”

　　但他們卻不能得償所愿。作為國內(nèi)第一只人民幣產(chǎn)業(yè)投資基金，渤海基金承擔(dān)著探索人民幣產(chǎn)業(yè)投資基金規(guī)則的任務(wù)。它的一點(diǎn)一滴，從難產(chǎn)到設(shè)立再到頭單投資都備受關(guān)注。

　　“我們很關(guān)注渤海產(chǎn)業(yè)基金的投資方向和投資方法。”天津本地一家合資基金的總經(jīng)理說。

　　大手筆的第一單

　　天津偏東。占地3.4平方公里的天津鋼管儼然一座鋼鐵城市，它就是天津人口中的“大無縫”。每年，全國市場將近50％的石油套管由這里輸出，用于石油、電力、

化工、煤炭、機(jī)械、軍工、航空航天等領(lǐng)域。

　　它就是渤海產(chǎn)業(yè)基金投下的第一個(gè)企業(yè)。11月2日，渤海產(chǎn)業(yè)基金公開宣布，以約15億元換取天津鋼管控股有限公司持有的天津鋼管集團(tuán)部分股權(quán)，前者此前持有后者33％的股權(quán)。基金方面以商業(yè)機(jī)密為由拒絕透露實(shí)際持股數(shù)。此前外電報(bào)道，渤海產(chǎn)業(yè)基金取得了天津鋼管約20％的股權(quán)。

　　“我們并不謀求控制權(quán)。”渤海產(chǎn)業(yè)基金一早就已經(jīng)明確了這個(gè)立場，但這并不意味著他們把自己和國內(nèi)的VC(Venture Capital)相提并論。“一個(gè)單子兩三千萬美元的投資不會(huì)是我們的風(fēng)格。”渤海產(chǎn)業(yè)基金總經(jīng)理歐巍認(rèn)為，“我們應(yīng)該是和國際大型的PE機(jī)構(gòu)，比如黑石、KKR等站在同一起跑線上。”這意味人們必須習(xí)慣渤海產(chǎn)業(yè)基金每筆高達(dá)數(shù)億美元的投資額。“從基金開始正式運(yùn)作，不斷傳出的消息就是他們的投資規(guī)模在十幾億到二十幾億之間。”上述天津合資基金人士指出。

　　主導(dǎo)對(duì)天津鋼管投資的，是渤海產(chǎn)業(yè)基金董事總經(jīng)理馬駿。他用“好的產(chǎn)業(yè)、好的企業(yè)、好的贏利”來概括投資天津鋼管的理由。在能承受十幾億投資量的大型企業(yè)集團(tuán)中，“天津鋼管是最賺錢的。”后者2003年到2006年主營業(yè)務(wù)利潤率分別為15.77％，12.43％，18.28％和21.12％。而2007年預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)銷售收入370億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤約16億元，同比分別增長104％和16％。

　　天津鋼管最后擠掉了此前傳言的空客天津項(xiàng)目、中石化煉化項(xiàng)目和濱海新區(qū)區(qū)內(nèi)交通建設(shè)項(xiàng)目，重要原因還在于“它的上市安排”。股權(quán)出讓方天津鋼管投資控股有限公司董事長孫寧豫透露，天津鋼管將爭取明年奧運(yùn)會(huì)之前在國內(nèi)A股上市，“籌資規(guī)模在50億元左右”，但其拒絕透露打算公開流通的股權(quán)比例。“看得到的退出渠道，是渤海產(chǎn)業(yè)基金此次投資安全性的重要保證。”天津本地一家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)人士說，對(duì)于渤海產(chǎn)業(yè)基金這樣明顯帶有試驗(yàn)意味的PE基金而言，保證其投資的高成功率是后續(xù)操作的重要保證。

　　天津鋼管上市之后，“渤海產(chǎn)業(yè)基金會(huì)選擇在合適的時(shí)機(jī)退出，這個(gè)時(shí)機(jī)要和當(dāng)時(shí)的市場表現(xiàn)以及公司的業(yè)績直接掛鉤，我們內(nèi)部并沒有一個(gè)明確的時(shí)間表說具體什么時(shí)候必須推出。”馬駿說。而據(jù)了解，國際大型PE機(jī)構(gòu)對(duì)被投資企業(yè)股權(quán)的持有期一般在3到5年左右。

　　外資PE虎口搶單

　　渤海產(chǎn)業(yè)基金總經(jīng)理歐巍最近這一年頻繁地來往于天津、北京之間。這并不是因?yàn)樗�出生在北京，而如今他所工作的渤海產(chǎn)業(yè)基金辦公室設(shè)在天津。“去北京多，是看項(xiàng)目。”

　　渤海產(chǎn)業(yè)基金的投資框架性原則規(guī)定，基金投資于渤海新區(qū)的比例不得低于50％，同時(shí)投資于環(huán)渤海地區(qū)的比例不得低于70％。這使得渤海產(chǎn)業(yè)基金從一開始就被打上了“非市場化的烙印”，在基金實(shí)際操作中，地方政府的干預(yù)無法回避。但渤海產(chǎn)業(yè)基金方面宣稱，其項(xiàng)目選擇涉及了濱海新區(qū)、環(huán)渤海地區(qū)及全國范圍，目前所看的項(xiàng)目涉及

能源、環(huán)保、軍工、金融、機(jī)械制造等多個(gè)領(lǐng)域和龍頭企業(yè)。

　　渤海產(chǎn)業(yè)基金的首單生意落在了天津本地更加深了這種印象。據(jù)傳，這是作為基金公司控股股東的中銀國際最初就和天津市政府達(dá)成的協(xié)議。渤海產(chǎn)業(yè)基金方面透露的信息是，基金一成立就和天津鋼管方面有接觸。從一開始，“發(fā)改委就提供了很多項(xiàng)目供渤海產(chǎn)業(yè)基金挑選”。

　　而據(jù)知情人士透露，當(dāng)時(shí)和天津鋼管有所接觸的并非只有渤海產(chǎn)業(yè)基金一家。“一些外資投資方以及咨詢機(jī)構(gòu)，都建議天津鋼管海外上市。”上述知情人士說。天津鋼管的石油管材出口到全球近80個(gè)國家，出口量占到其總產(chǎn)量的40％左右。另外即使是中石油、中石化等國內(nèi)大型石油企業(yè)，“現(xiàn)在也在加快向外走的步伐”。

　　但最后天津鋼管選擇了渤海產(chǎn)業(yè)基金。“國內(nèi)A股上市”是其中重要原因，渤海產(chǎn)業(yè)基金是目前國內(nèi)唯一一只在實(shí)際運(yùn)作的人民幣產(chǎn)業(yè)投資基金。而在介入天津鋼管后，渤海產(chǎn)業(yè)基金“將為其提供全面的金融、資本運(yùn)作”。渤海產(chǎn)業(yè)基金董事總經(jīng)理馬駿分析道，渤海產(chǎn)業(yè)基金目前的出資人基本都是國內(nèi)的大型金融機(jī)構(gòu)。這意味著天津鋼管將可能更方便地獲取后續(xù)發(fā)展中所需要的資金。公開資料顯示，天津鋼管這幾年的擴(kuò)張非常明顯，其負(fù)債率一直高位運(yùn)行。“未來三年內(nèi)，天津鋼管將有很強(qiáng)的資金需求。”第三方研究機(jī)構(gòu)稱。

　　天津鋼管最后或許真的是看上渤海產(chǎn)業(yè)基金提供的這些條件而投入其懷抱，但其內(nèi)部人士也明確指出，這項(xiàng)交易是“政府搭臺(tái)，企業(yè)唱戲”。在被問及明年天津鋼管即將上市，天津鋼管投資控股有限公司卻在這個(gè)時(shí)候出讓其股權(quán)給渤海產(chǎn)業(yè)基金時(shí)，天津鋼管投資控股有限公司董事長孫寧豫都遲疑了一下，然后用“各方有各方的考慮，市場也充滿了不確定性”。而與天津市經(jīng)濟(jì)委員會(huì)下屬這家投資控股公司出售股權(quán)的做法相反，天津鋼管的實(shí)際控股股東泰達(dá)投資控股有限公司一直在謀求增持股份，目前其持有天津控股57％的股權(quán)，一度謀求股權(quán)增加到60％以上。

　　渤海產(chǎn)業(yè)基金其實(shí)并不避諱其“國字號(hào)”的背景，“與目前在國內(nèi)尋找機(jī)會(huì)的很多外資PE相比，我們有我們的優(yōu)勢(shì)。”其CEO歐巍說，很多領(lǐng)域?qū)ν赓Y是有限制的，“比如軍工”。而這就是渤海產(chǎn)業(yè)基金的機(jī)會(huì)，“軍工、媒體、金融都是我們特別關(guān)注的領(lǐng)域。”

　　60億資金找到“婆家”

　　張秦旸留在了渤海產(chǎn)業(yè)基金。

　　他在去年2月份就加入了基金籌建隊(duì)伍，“后來覺得這對(duì)自己也是個(gè)機(jī)會(huì)，于是就留了下來。”畢竟外資PE都是一個(gè)樣，而人民幣基金在當(dāng)時(shí)卻是獨(dú)此一家。

　　但由此也加強(qiáng)了人們對(duì)渤海產(chǎn)業(yè)基金的期許。其第一單歷經(jīng)11個(gè)月才浮出水面，外界普遍認(rèn)為太慢了。

　　“但是真的慢嗎？”歐巍對(duì)此不置可否。國際PE機(jī)構(gòu)諸如凱雷做一單項(xiàng)目的平均時(shí)間是18個(gè)月。凱雷入股太保、高盛收購

平安保險(xiǎn)，其運(yùn)作時(shí)間都長達(dá)兩三年。而渤海產(chǎn)業(yè)基金從掛牌到和天津鋼管簽訂投資協(xié)議，總共11個(gè)月零2天。

　　“其實(shí)，基金真正開始運(yùn)作，是在今年4月份。而我們團(tuán)隊(duì)里最后一位高管的到位，是在今年8月。”歐巍指出。去年12月底，渤海產(chǎn)業(yè)基金掛牌。當(dāng)時(shí)基金管理公司的所有高管僅有歐巍一人，而當(dāng)時(shí)基金管理公司尚沒有工作章程。

　　據(jù)了解，渤海產(chǎn)業(yè)基金目前有20多位工作人員，“這包括了具體做業(yè)務(wù)的人，以及后臺(tái)做支持的同事。”其投資決策委員會(huì)由5人組成，除了此前供職于新橋資本的歐巍外，另外三位董事總經(jīng)理分別是前麥格理投資中國區(qū)總裁李祥生、通商律師事務(wù)所合伙人馬駿以及德勤合伙人朱輝(音)。李祥生熟悉金融領(lǐng)域，馬駿是資深法律人士，“而朱輝會(huì)幫忙看企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。”渤海產(chǎn)業(yè)基金內(nèi)部人士介紹說。

　　“渤海產(chǎn)業(yè)基金并不會(huì)按照現(xiàn)有的節(jié)奏投資。”歐巍指出，說不定過幾天我們又會(huì)有新的投資協(xié)議簽署，只是“這些都沉在水底下而已”。據(jù)悉，渤海產(chǎn)業(yè)基金首期60.8億基金已所剩無幾，“目前已經(jīng)簽署的框架性協(xié)議涉及金額差不多60億元。”但其拒絕透露項(xiàng)目所涉及的領(lǐng)域以及可能的投資金額。