央行行長周小川日前表示，“中央銀行首先要注重通貨膨脹的防治，保持幣值穩定，其次在宏觀調控和制定貨幣政策時要考慮促進就業。”在美國連續降息75個基點之后，中國的調控政策究竟應該如何取舍成為一個重要的問題。

　　分析人士指出，未來中國會繼續加息還是加快升值，周小川的講話透露出，控制通貨膨脹，繼續加息會是第一選擇。

　　昨日央行以價格招標方式發行了2007年第一百一十八期央行票據，發行量為85億元，中標利率為3.7990%，遠高于上周發行1年期票據時的3.6055%，而此前市場預期將持平于上周。此外，央行以利率招標方式開展了正回購操作，正回購期限28天，成交340億元，中標利率為3.40%.

　　央票利率飆升

　　分析人士表示，昨天央行公開市場操作一年期央票中標收益率出現大幅上揚比較突然，一方面增強近期加息預期，另一方面將致短期品種收益率繼續上揚，目前短期融資券發行已經出現需求不足現象。

　　民族

證券分析師稱，1年期央票的參考收益率已連續兩周上升，累計上升超過30個基點，提高了有關10月份通貨膨脹率將上升的擔憂，可能意味著不久將加息。

　　高盛預測，今年剩余的時間里，基準存貸款利率還會有2次幅度各為27個基點的上調，而原先的預測為只有一次上調。盡管采取了嚴格的信貸控制措施，但如果通脹率仍從目前的高位進一步攀升，央行將別無選擇，只能進一步加息以穩定市場對通脹的預期，并阻止銀行存款從銀行體系中流出轉向商品、服務或其他資產領域。

　　加息與升值的抉擇

　　隨著美國近期再次降息，美元持續貶值，

人民幣升值的步伐也有所加快。昨天人民幣對美元匯率中間價報7.4577，分析人士認為

人民幣匯率還將不斷上漲。一方面是各國施壓人民幣升值，另一方面是縱容弱勢美元。而從中國自身角度看，中國目前處于通貨膨脹時期，加息或者升值，兩種調控措施必須作出抉擇。

　　由于此次周小川將通貨膨脹的防治放在比保持幣值穩定的前面，分析人士大多認為防止通貨膨脹惡化是當前的第一要務。但也有分析人士認為，進入嚴重而持續的通貨膨脹，不能依靠加息，而只能依靠人民幣升值。上海大學金融學副教授周洛華表示，加息3年的實踐已經證明了通脹無法通過加息來遏制。如果我們不升值而繼續通貨膨脹，人民的生活水平繼續下降，實際購買力繼續下降，唯一得到好處的，是用便宜價格購買中國資產的外國人。

　　本報記者 戎明邁