■傅勇

　　長期以來，經(jīng)濟學(xué)家執(zhí)著于發(fā)展各種理論來理解經(jīng)濟波動。在我看來，在這些理論中，有兩種最為有趣：太陽黑子論將周期歸為人類不可抗拒因素，而政治經(jīng)濟周期理論將經(jīng)濟波動視為政治需要的結(jié)果。

　　恰好130年前，以效用理論聞名于世的英國大經(jīng)濟學(xué)家杰文斯發(fā)表了他對經(jīng)濟周期的看法。與眾不同的是，他以太陽黑子的活動來解釋商業(yè)循環(huán)的周期，并在這一理論上永遠烙上了自己的名字。杰文斯同時代的科學(xué)家發(fā)現(xiàn)了太陽黑子每11年發(fā)作一次，而在杰文斯生活的那個年代，商業(yè)危機每10年或11年發(fā)生一次。難道這中間就沒有什么聯(lián)系嗎？經(jīng)過深思熟慮后，杰文斯寫成論文發(fā)表在《自然》雜志上。

　　那么，太陽黑子能解釋當前的金融動蕩嗎？似乎尚未有此高論問世。不過，換個角度看，杰文斯的這個假說的積極意義在于提醒人們經(jīng)濟周期是“自然災(zāi)害”，經(jīng)濟學(xué)家應(yīng)該放棄研究。就經(jīng)濟學(xué)的發(fā)展而言，近二十年風靡一時的真實經(jīng)濟周期理論也是要論證，經(jīng)濟波動是在技術(shù)革命、各類災(zāi)難等沖擊下，行為人理性選擇的結(jié)果，因而沒有什么殘局可供政府收拾。然而大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家并不這么看。至少有一些學(xué)者認為，有時經(jīng)濟波動可能是政策當局人為操縱的。當前席卷全球的信貸危機或許就是這樣的例子。

　　近期很多學(xué)者認為，格林斯潘時代的美聯(lián)儲應(yīng)該對造成當前信貸市場的泡沫負責。2003年中期，美聯(lián)儲將基準利率降到1％，并維持長達一年之久，以此催生了

房地產(chǎn)市場的泡沫，而現(xiàn)在的困境只不過是那些泡沫的破裂罷了。在央行高層人員日前召開的Ｊａｃｋｓｏｎ Ｈｏｌｅ會議上，斯坦福大學(xué)的約翰·泰勒（Ｊｏｈｎ Ｔａｙｌｏｒ）譴責美聯(lián)儲在2002年至2006年間采取了過分寬松的政策。另一些批評家則把1990年代的股市泡沫也部分地算在格林斯潘的頭上，認為他本來可以通過降低利率做更多的事情。

　　對此，格林斯潘會說什么？以閃爍其詞而著稱的他這次并未發(fā)表只言片語。從美聯(lián)儲主席位子上退下來之后，格林斯潘依舊風光無限。他忙于發(fā)表演說，預(yù)言全球經(jīng)濟，評論貨幣政策，一個多月前又開始擔任德意志銀行的高級顧問。當然，重回投行業(yè)，對他來說僅是重操舊業(yè)。無論如何，至今為止，在他價碼驚人的各種演講中，我們沒有聽到他做出任何形式的回應(yīng)。

　　謎底最近得以揭曉。格林斯潘的回憶錄《動蕩歲月：一個新世界里的歷險》即將問世，回憶錄大部分內(nèi)容寫于退休之后、當前的信貸危機發(fā)生之前。《華爾街日報》近日披露了其中的少量內(nèi)容。令人匪夷所思的是，格林斯潘早已預(yù)見了今天金融市場的結(jié)局，并做出了辯護：“我們是想排除出現(xiàn)破壞性

通貨緊縮的可能性。”格林斯潘寫道：“即便我們可能因通過降低利率而催生我們最終必須承擔的某種通脹泡沫，不過我們愿意這樣做，那是正確的決策。”

　　那么，在格林斯潘的眼中，罵名應(yīng)該由誰來背負呢？顯然，問題的關(guān)鍵在于解釋低利率的成因，因為，低利率對泡沫的產(chǎn)生負有不可推卸的責任。答案是上世紀后期的社會體制的動蕩和劇變，20年前，蘇聯(lián)、中國和印度等國發(fā)展市場經(jīng)濟。由此而來的影響是，在全球勞工市場上，釋放出數(shù)以億計的低成本勞動力，將工資和物價拉下，并將長期利率拉低。剩下的故事當然就順理成章了。低利率刺激了股市、房地產(chǎn)等資產(chǎn)部門的泡沫，是泡沫當然會破滅，金融危機當然也就會隨之而來。

　　因而，在格林斯潘看來，當前的泡沫是一個無法抗拒事件的結(jié)果，就像太陽黑子的活動一樣，或者像真實經(jīng)濟周期理論家所說的那樣。

　　歷史無法假設(shè)。我們永遠無法得知如果格林斯潘不那么做經(jīng)濟是否會因而衰退。但我們可以說的是，如果事實如很多經(jīng)濟學(xué)家所認為的那樣，美國乃至全球資產(chǎn)泡沫是長期低利率政策的后果的話，那么這些成本要由當前的美聯(lián)儲而不是由決策的發(fā)出者格林斯潘來承擔。從回憶錄中，我們有理由猜測在做這些決定時格林斯潘真的預(yù)見到這一事實：寬松貨幣政策所造成的亂象出現(xiàn)時，自己已榮歸故里。是的，格林斯潘是以勝利者的姿態(tài)交出貨幣政策權(quán)杖的。在他長達近二十年的任期內(nèi)，美國經(jīng)濟享受了一段低通脹和低失業(yè)率的美好時光，前后只發(fā)生過兩次輕微的衰退。在他在任期間，全世界都隨時準備聆聽他那含糊其辭的演說，渴望從他的舉手投足和一顰一笑中得到些許暗示。長期以來，人們已習(xí)慣于關(guān)注他的健康，因為這很可能會影響到他的情緒，進而對貨幣政策轉(zhuǎn)向產(chǎn)生蝴蝶效應(yīng)。

　　這種臆想或有不實之處，但有一種經(jīng)濟周期理論令人信服地指出了這種可能性，即政治經(jīng)濟周期理論。這一理論指出，當局者在政策制定過程中的“私念”可以成為經(jīng)濟周期的重要誘因。在任者為了贏得連任或退休時的聲譽，傾向于在當權(quán)時采取擴張性的政策，此時有效需求受到刺激，產(chǎn)出就業(yè)得以擴張，但由此導(dǎo)致的物價和泡沫通常要經(jīng)過一段時間才能顯現(xiàn)，而當通脹真正來臨或泡沫真正破滅時，執(zhí)政者已經(jīng)成功連任或已退休。

　　當時的格林斯潘可能正面臨此種誘惑：低利率政策的后果由后來人承擔，迷人的經(jīng)濟表現(xiàn)和無限榮光由自己享有。格林斯潘暗示自己曾知曉今天的困境，并堅持說“那是正確的決策”，但對于后繼者和承受損失的投資者來說，答案可能不是如此確定。

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