與兩市第一高價股中國船舶(600150)相比，山東黃金(600547)的漲勢更兇猛，從100元漲到200元，中國船舶用了近3個月，而山東黃金只用1個月。9月13日，在30個交易日內，山東黃金從91.5元漲至201.5元，成為繼中國船舶后第二只躋身200元行列的股票。

　　是什么原因使得這只不足百元的股票在短短時間內價格上漲如此迅速？山東黃金究竟有何利好，以致獲得市場如此之追追捧？記者來到歷史名城濟南市，在市區繁華的解放路上，一棟棟雄偉高樓林立，山東黃金股份有限公司高約10層大樓看起來毫不起眼。

　　高額的股價和眼前現實的差距不得使人更加好奇：這家并不顯眼的公司為何擁有如此昂貴的股票？這樣的高股價與公司司的經營業績是否相稱？后市，公司股價是否還會有可期的表現？通過在當地以及咨詢諸多證券分析人士，此前，山東黃金如如此強勁走勢，除受益于黃金價格的上漲外，大股東山東黃金集團資產注入及黃金期貨的推出也對股價起到推波助瀾的作用。

　　金價利好造就“兩市第二高價股”

　　同所有的礦產資源類上市公司一樣，對于黃金股而言，黃金價格和黃金產量是決定公司業績的兩大重要因素。

　　“上半年，黃金平均價格為658.67美元/盎司，較上年同期591.12美元/盎司的平均價格高出了67.55美元/盎司；較去年全年604美元/盎司的平均價格高出了54.67美元/盎司。受益于黃金價格的上漲，公司自產黃金毛利率高達60.81%，較上年同期的58.73%有較大幅度提升。公司的外購非標準金精煉毛利率也由上年同期的0.33%上升至0.55%.這是上半年公司主營業務收入、利潤總額和凈利潤同比繼續出現大幅度增長的主要原因。”山東黃金辦公室的一位工作人員告訴記者。

　　9月底，國際現貨金價成功突破730美元/盎司的27年高點，以730.60美元/盎司創下新的紀錄。自今年8月16日642美元/盎司的低點以來，在短短5周內，國際現貨金價上漲了88.6美元/盎司，漲幅達13.82%.而現在，黃金的價格然在上漲中。

　　在金價利好的刺激下，山東黃金股價自今年年初起便開始節節上升。至9月13日，受黃金價格創下16個月新高的利好的刺激。首次突破200元大關，成為滬深兩市第二只突破200元的股票，成為山東板塊第一高價股，也成為僅次于中國船舶的第二高價股。

　　“公司和集團的經營班子現在全部去了萊州。”該辦公室人員介紹說，山東省地礦局地質人員在山東省萊州市寺莊鎮發現一處特大型金礦，探明儲量達51.83噸，潛在價值近80億元。而據山東省地礦局專家預測，該地區三大成礦帶蘊藏3400余噸的金礦潛在資源，在國內獨一無二，也為世界罕見。山東省地礦局先后在該地區共探明玲瓏、焦家等特大型金礦7處，大中小型金礦上百處，累計探明黃金儲量約1000噸。

　　從黃金產量來看，山東黃金董秘辦的工作人員告訴記者，公司目前已擁有新城、焦家、金洲三座礦山，目前正在收購萊西山后礦。公司現在總的黃金儲備約為74噸，遠景儲備為240噸左右。而一旦萊州新發現的金礦資源被注入上市公司，公司黃金的遠景儲備量將更為可觀。

　　集團資產注入懸念

　　從今年年初，山東黃金就公告了山東黃金集團可能年內實現資產整體注入的消息。山東黃金董秘辦的工作人員表示，公司計劃在今年完成定向增發工作，本次定向增發將注入五大礦山，公司的黃金儲量將提高到168噸，年自產黃金數量提高到13.3噸，公司盈利能力也將大幅度提高。

　　“如果考慮到萊西山后礦的預期收購，公司的年礦產量將達到15噸左右，黃金儲量將達到188噸。”中信證券有色金屬行業首席分析師李追陽指出，“礦產金產量的大幅度提高將使公司未來的盈利能力得到大幅度提升。”

　　據了解，山東黃金集團擁有的金倉礦業、玲瓏金礦、三山島金礦、沂南金礦及平度黃金公司的鑫匯金礦，已探明黃金儲量達到85噸。這五座礦山一旦注入，公司黃金資源探明儲量將從目前的70多噸大幅提高至168噸；同時，公司年自產黃金產量也將增加7.8噸左右。1月22日，山東黃金披露的業績快報顯示，公司2006年將實現每股收益0.80元，同比增長45.74%.2006年第四季度，公司實現凈利潤0.47億元，環比增長83%.本次增發所帶來的黃金資源儲量和年產量的大幅度提高，也將使公司未來的盈利能力大幅度提升。

　　然而，山東省國資委對于黃金集團完成資產注入的進展和時間表諱莫如深。“現在并不是接受采訪的時候，整體資產注入是在進行，相關情況有進展的話，上市公司會給予公告。”該宣傳部某負責人再三向記者表示。

　　“非公開發行股票方案正在等待證監會批文。”一位接近山東省國資委的人士向記者表示，山東省國資委希望通過山東黃金整合山東全省黃金資源，作為全省黃金開采的龍頭企業，山東黃金資源整合平臺作用將是可期的。

　　國信證券策略分析師王軍清認為，目前山東黃金正在進行定向增發事項，集團公司也準備將旗下的礦產注入上市公司，山東黃金集團正在逐步實現整體上市。雖然礦產注入的具體時間還不得而知，但是集團整體上市的趨勢不會改變，資產注入將會為山東黃金業績帶來大幅提升。

　　新班子上任成本挖潛初見成效

　　“公司2007年新領導班子上任以來，注重礦山資源的開發及集約性管理在2007年已取得成效。礦金成本較前期下降了15%左右，成為公司盈利的重要內部因素。”東方證券的一份分析報告指出，新領導班子的優良管理水平使得原本高企的成本得到了有效的控制。

　　記者試圖了解公司的管理和經營狀況，但恰遇集團和上市公司的管理層均外出。“我們領導十分低調。”山東集團宣傳部一位工作人員表示，新領導班子上任后較好地完成了年初定下的生產經營目標：整合礦山資源，通過加強內部管理，降低成本，減少費用，提高效益。

　　據介紹，公司對未來的成本控制也進行了規劃，即2007-2009年公司的噸礦綜合處理成本每年下降10-15%.成本控制的主要手段是公司對招遠、平度和萊洲地區的礦區進行整合，同時公司對礦山實施競爭上崗，大幅度精減員工，并向礦山下達生產成本控制指標。成本控制是公司未來三年實現業績增長主要內生性因素。

　　就在山東黃金股價沖上200元大關之后，山東黃金股價近期一度回落到160元左右。此前，不少分析人士指出山東黃金的股票市值已經超過了其黃金儲量的市值。但公司三季報顯示，2007年前三季度公司實現營業收入57.90億元，比上年同期增長150.79%；實現利潤總額2.88億元，凈利潤1.52億元，分別比去年同期增長74.72%、86.98%；凈資產收益率19.77%，同比增加3.77個百分點；前三季度每股收益0.95元，其中三季度每股收益為0.37元。：“這遠遠高于我們的預期。”中金公司研究部丁申偉表示。

　　華泰證券一份研究報告表示，調高公司明、后年的業績預測，預計公司2007-2009年每股收益為1.35、3.15、3.56元。由于對黃金價格長期走勢的看好以及目前A股市場有色金屬整體估值水平的提高，仍然維持山東黃金“推薦”的投資評級。

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　　黃金業有望持續景氣

　　20世紀70年代布雷頓森林體系解體后，黃金的非貨幣化使得儲備需求大幅下降，給黃金價格增加了壓力：一方面黃金的國際支付功能下降，另一方面央行為了擴大升息資產的持有比例。這直接導致黃金的儲備需求大幅減少，各國央行的官方儲備大幅下降，從最高的37000噸下降至2006年底不足27000噸。在我國，央行持有黃金600噸，黃金儲備占外匯儲備的份額僅為1%左右。

　　然而，最近幾年來美元貶值的支撐和通脹的預期也在不斷增強，黃金價格大幅回升且進一步上漲的預期非常強勁。這就使得許多國家的央行開始重新定位黃金的儲備地位。

　　中金公司一份研究報告指出，目前外匯儲備最大的中國在2006年已經明確提出儲備資產多元化的政策取向，只是具體方案還不明確；不過，由于目前中國儲備資產主要由美元資產組成，黃金儲備只占外匯儲備資產的1%左右，一旦實現儲備資產的多元化，儲備需求被激發，將對黃金市場的供求格局形成根本性的沖擊。

　　除了上述美元走軟和通脹上升預期，及黃金基本面的情況，其它一些因素也將對黃金價格帶來支撐。“舉例而言，全球經濟及

匯率的不確定性正在增加、油價偏高及波動性增加、加之美國貿易及財政赤字擴大和地緣政治風險疑慮，均是推高金價的因素。”中金公司相關研究人員表示，預期2008年底以前黃金再創新高的可能性非常大。

　　此外，作為不可再生資源的稀有金屬黃金而言，高價格的預期還有一個非常重要的因素就在于：礦產金產量萎縮且成本持續上升。過去幾年來，特別是2005年以后，大型黃金生產企業的現金成本上升速度快速上升，年均增長速度達到25%；成本的上升主要來自于：采選品位的下降、勞動力成本的上升、

能源等原料成本的上升、美元的貶值等因素。

　　但有關人士亦指出，中短期內美元走勢對于黃金價格具有非常強的相關性，而長期黃金價格的趨勢很大程度上還需要依賴于全球的通脹趨勢，而近期通脹水平并不高，還很難判斷現在全球即將進入高通脹時期。相應，黃金價格出現大幅的上漲趨勢還需等待。

　　本報記者李乾韜山東濟南報道

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