“以內地煤炭股最高的市盈率作準，將中國神華（601088）的H股（1008，HK）估值從35.15港元提升至101港元。”國外知名投行瑞銀不久前發出的報告這樣寫到。這一估值報告透露出了一個信息：香港股市尤其是A+H股的股價、估值和炒作方式已經日益向A股靠攏，“港股內地化”日益明顯。

　　H股價格A股標準

　　10月10日，A股和H股的市場人士都被“震撼”了一把：國外知名投行瑞銀亞洲礦業主管白仲義發出一份中國神華H股估值報告：將中國神華的估值由原來的35.15港元提升至101港元，提高的標準是以內地煤炭股最高的市盈率作準，給予神華15%的溢價。

　　此時，中國神華H股的收盤價為46.65港元。10月11日中國神華股價上升了24.01％，達到57.85港元。

　　然而，這份報告剛一發出就引起嘩然并被指為鬧劇，投資者和分析人士都無法接受在基本面并無變化的情況下把中國神華的估值提高187％。10月12日之后的3個交易日，中國神華H股股價接連滑落。

　　3只回歸股走勢相同

　　與此同時，在建設銀行（601939）、中國神華和中國石油（0857，HK）回歸前一個半月左右，其H股股價均暴漲超過50％。

　　9月25日，建設銀行回歸A股。9月24日，建設銀行的H股股價達到了7.64港元，而在8月17日，建設銀行的股價僅4.88港元，建設銀行的H股股價在一個半月內上漲了56.56％。10月9日，中國神華回歸A股。10月8日中國神華的H股股價達到45.80元，而8月17日，中國神華的H股股價僅僅24.9港元，上漲幅度高達83.94％。

　　9月20日，發審委發布中國石油9月24日A股過會的公告。前一交易日，中國石油的股價為11.96港元。但是截至昨日，中國石油的股價達到了19.44港元，僅僅一個月上漲了62.54％。

　　“A股發行價相對其資產凈值很高，將提升個股的凈資產。”西南

證券H股分析師周興政表示。但是，這一說明難以完全解釋這一現象，而且此前回歸的藍籌股并無這一現象。如今年3月1日A股上市的中國平安，當日股價為34.3港元，而2月1日的股價是35.45港元。

　　值得關注的是，3只股票的回歸同時帶動了同類板塊A股的上漲，兩地股價一致抬升的程度很高。

　　投資理念日益融合

　　“以前香港股市的個股上漲2％、3％已經了不得，現在動輒上漲10％以上，這又尤其以A+H股為最。”私募基金經理吳國平表示，“近期港股的炒作向內地的風格靠攏日益明顯。”

　　此前，H股和A股相比明顯“慢一拍”，其股價上漲幅度和A股相比也較低，受國外市場的影響明顯高于A股市場的影響。但是近期，A+H股的A股和H股的步調日益一致，雖然A股不斷上漲，但AH股的溢價并沒有明顯拉大。

　　“當然，我們不能說外地市場是理性的，A股市場是不理性的，不過國內的投資理念確實在香港市場有所體現，兩地的投資風格相互融合。”周興政表示。

　　內地資金涌入港股

　　分析人士表示，引起這一現象的關鍵原因是來自國內的資金不斷涌入港股。除了不斷獲批的QDII資金，也有其他的內地資金在涌入港股。

　　“近期可以明顯地看到外資撤出H股，中資則不斷進入。”一位券商人士表示。

　　吳國平表示，現在在香港市場可以明顯地看到國內和國外兩種理念的對沖。“國外資金不斷減持港股，而國內資金不斷涌入炒高H股，國外資金的不斷減持難以抑制港股上漲的勢頭。”

　　“資金外移不可避免，從市場來說，A股和H股的輪換投資是必然的。同時，由于人民幣不斷涌入港股，港股也能夠享受

人民幣升值的利好，A股市場和H股市場都將人民幣升值的利好放大了。”中信建投分析師劉楊表示。

　　商報記者 陳潔/文

　　王曉瑩/圖 張彬/制表