如今看著全球金融體系苦苦掙扎，就象遠(yuǎn)看伊拉克一樣。痛苦是毫無(wú)疑問(wèn)的，但很難準(zhǔn)確判斷究竟是怎么回事，甚至無(wú)法辨出情況是好轉(zhuǎn)了還是惡化了。唯一可以肯定的是，現(xiàn)在稱(chēng)這種一團(tuán)糟狀況是不可避免的人要遠(yuǎn)多于當(dāng)初切實(shí)做了應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備的人�！度A爾街日?qǐng)?bào)》指出，目前為止情況是：房?jī)r(jià)大幅上漲的行情于2006年初停止了。開(kāi)發(fā)商最先亂了手腳，隨后次級(jí)抵押貸款舉借人也慌亂起來(lái)。因?yàn)檫@些靠貸款買(mǎi)房的人已不再能趁著房?jī)r(jià)不斷上漲之機(jī)通過(guò)再融資來(lái)償還他們?cè)�本無(wú)力負(fù)擔(dān)的貸款。違約和貸款抵押贖回權(quán)被取消的情況蔓延地比抵押貸款證券投資者預(yù)期的還要迅速。直到今年春末，還有跡象顯示住房市場(chǎng)的最壞時(shí)日已經(jīng)過(guò)去，它對(duì)其他經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的破壞也得到了抑制。但到夏季來(lái)臨時(shí)，這種期望也破滅了。房?jī)r(jià)持續(xù)下跌，這是很多人沒(méi)料到的。美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)鮑爾森本周以一種不常見(jiàn)的直率口吻說(shuō)，住房市場(chǎng)目前的調(diào)整不會(huì)如去年年末看起來(lái)那樣會(huì)很快結(jié)束�，F(xiàn)在看來(lái)這一調(diào)整仍會(huì)繼續(xù)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)和很多購(gòu)房者造成不利影響，并將持續(xù)一段時(shí)期。接著美國(guó)住房市場(chǎng)問(wèn)題在8月份變成了一個(gè)全球金融問(wèn)題，情況開(kāi)始變得越發(fā)復(fù)雜。很多次級(jí)抵押貸款被打包成證券，賣(mài)給那些依賴(lài)短期貸款的機(jī)構(gòu)。當(dāng)這些證券的價(jià)值出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，這些機(jī)構(gòu)無(wú)法繼續(xù)貸款，于是它們將求助的目光轉(zhuǎn)向了打包出售這些證券的銀行，那些銀行曾承諾可以向它們提供救急貸款。因?yàn)闆](méi)有銀行能確定誰(shuí)已經(jīng)或是將要陷入這堆劇毒垃圾中，銀行之間的資金拆借也變得越來(lái)越謹(jǐn)慎。在這種典型的互不信任情況下，銀行開(kāi)始要求央行提供信貸。而央行也確實(shí)這樣做了。令美聯(lián)儲(chǔ)（Ｆｅｄ）感到欣慰的是，自那之后至今，抵押貸款市場(chǎng)雖然仍問(wèn)題重重，但其他金融市場(chǎng)看起來(lái)卻正在好轉(zhuǎn)。私人資本運(yùn)營(yíng)公司斥資320億美元收購(gòu)德州ＴＸＵ電力公司的交易達(dá)成了。本周，在今夏以來(lái)最大的垃圾債券發(fā)售中，電子支付公司ＦｉｒｓｔＤａｔａ籌資22億美元，雖然這筆債券的票面收益率高達(dá)10．875％�；ㄆ旒瘓F(tuán)及其他一些大銀行顯然擔(dān)心抵押貸款證券問(wèn)題，因?yàn)槿绻麚碛羞@些證券的基金不易獲得貸款，這些證券可能會(huì)大量流入市場(chǎng)。一旦出現(xiàn)這種情況，美國(guó)財(cái)政部和一些大銀行機(jī)構(gòu)將被迫組建超級(jí)聯(lián)合投資體來(lái)收購(gòu)這些證券，這也是大銀行所擔(dān)心的問(wèn)題。次級(jí)抵押貸款只是金融體系的一小部分，為何它出現(xiàn)的問(wèn)題會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生如此巨大的影響？Ｆｅｄ主席伯南克本周解釋說(shuō)，與其說(shuō)次級(jí)抵押貸款問(wèn)題是金融動(dòng)蕩的根本原因，倒不如說(shuō)是導(dǎo)火索。在次貸出現(xiàn)問(wèn)題之前，投資機(jī)構(gòu)、放貸機(jī)構(gòu)和購(gòu)房者已經(jīng)頭腦發(fā)熱。利率已長(zhǎng)時(shí)間保持在低水平。盡管油價(jià)上漲、住房市場(chǎng)陷入低迷，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在繼續(xù)增長(zhǎng)，歐洲和日本經(jīng)濟(jì)也開(kāi)始復(fù)蘇，新興市場(chǎng)看似無(wú)堅(jiān)不摧。不僅在住房市場(chǎng)，在其他市場(chǎng)上，投資機(jī)構(gòu)和放貸機(jī)構(gòu)也在不斷降低標(biāo)準(zhǔn)，甘冒更大的風(fēng)險(xiǎn)。有些人曾預(yù)測(cè)這種情況不會(huì)持續(xù)下去，他們的話一直被當(dāng)作耳旁風(fēng)，直到8月份高風(fēng)險(xiǎn)投資突然一落千丈，人們才發(fā)現(xiàn)他們是正確的。Ｆｅｄ理事凱文？沃爾什最近說(shuō)，造成金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的原因早就在醞釀中了，這些原因不應(yīng)該與抵押貸款市場(chǎng)的問(wèn)題混為一談。Ｆｅｄ和其他國(guó)家央行已經(jīng)明確了以下目標(biāo)：（1）采取必要措施保證金融市場(chǎng)正常運(yùn)行，防止金融危機(jī)引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退；（2）鼓勵(lì)投資機(jī)構(gòu)、放貸機(jī)構(gòu)和購(gòu)房者采取更加穩(wěn)健、現(xiàn)實(shí)的態(tài)度。請(qǐng)注意，Ｆｅｄ和其他國(guó)家央行并沒(méi)有試圖將形勢(shì)恢復(fù)到今年早些時(shí)候的大好局面。伯南克本周說(shuō)，投資者應(yīng)采取更加謹(jǐn)慎的態(tài)度，并承認(rèn)這意味著隨著貸款利率上漲、申請(qǐng)門(mén)坎提高，金融問(wèn)題會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這番話意味深長(zhǎng)。Ｆｅｄ正努力采取必要措施──減息、向銀行放貸──以避免重蹈前輩們的覆轍，后者在20世紀(jì)30年代所犯的錯(cuò)誤使大蕭條加劇。但Ｆｅｄ也不想做的太多──進(jìn)一步減息、看似正在組織經(jīng)濟(jì)救援──這會(huì)使投資者又開(kāi)始頭腦發(fā)熱。即使按照央行的標(biāo)準(zhǔn)，這也是一種需要小心謹(jǐn)慎才能達(dá)到的微妙平衡。[][41]