參與萬科A（000002）增發后的糟糕投資經歷，讓小型私募基金經理李先生十足憋氣，他已經將萬科劃入“投資禁區”，并向記者坦言，至少在2008年以前不會再買入萬科。

　　事實上，滬深兩市房地產龍頭萬科A于8月底實施的公開增發，并沒有為參與的投資者提供多少創富機會。10月18日，萬科A報收30.60元，比增發價格31.53元還低0.93元。而整個9月份，萬科有11個交易日收盤價低于增發價。

　　萬科的遭遇不是個案。更多市場人士正在對房地產股敬而遠之。10月17日，兩市房地產指數下跌近1.7%，其中有接近100家房地產股以綠盤報收。

　　一些公募基金近期也在內部會議上對地產股下達禁入令。某大型基金投資總監向記者表示，地產股前期漲幅過大。雖然此前加息、提高準備金率等政策調控措施并非專門針對房地產，但已對地產

開發商資金流動性形成明顯抑制作用。十七大之后，必須防備或會出臺的房地產調控措施，降低地產股倉位勢在必行。

　　機構警覺引發階段性調倉

　　在諸多基金和券商看來，萬科增發后股價進入了綿綿陰跌并不出人意料。自5月15日在24.55元的高位實施每10股轉增5股派1.50元除權后，萬科的股價在7月至8月間迅速拉升，從除權后最低14.65元拉至8月9日的35.48元。

　　“這本身就不是公司基本面可以解釋的。”一位曾在9月中旬向記者提示過地產股風險的上海某券商機構人士認為，“我們當時就認為萬科股價已經透支，從公司自營盤中剔除了萬科，隨后又基本剔除了所有的地產類公司�！�

　　這位人士認為，萬科于8月底啟動的公開增發，“是在央行年內多次加息和提高準備金率后，因急需緩解流動資金之困而開展的�！痹撊耸繐�此判斷，萬科股價短期內已是強弩之末，并陸續向客戶發出風險提示報告。

　　無獨有偶。中信建投、銀河證券、國泰君安、華泰證券等多家大型創新類券商也都在9、10月份通過多種形式，向核心客戶發出地產股風險提示。

　　廣發基金投資總監朱平表示，公司內部已形成一致意見，認為部分地產股短期內可能會發生幅度比較大的回調�！叭f科不是個案，我們覺得有一些地產股長期是向好的，但短期內很可能會受到政策預期的干擾。”朱平說，短期內必須對房地產股持謹慎態度。

　　“清倉倒是沒有，但地產股最近確實比較危險�！币患覔碛邪賰|規模自營盤的大型券商自營部門人士間接證實說，他們對地產股的調倉目前也已結束。

　　地產股需要區別對待

　　“機構紛紛出走，散戶再多也不可能把股價拉抬起來�！鼻笆隼钚账侥冀浝碚劶皩⑷f科“打入冷宮”的緣由時說，當初參與增發時并沒有聽說機構開始減倉萬科，但隨后股價一蹶不振的事實說明，地產股的疊加風險已經非常嚴重。李先生說，他目前對地產股已經沒有興趣。

　　作為房地產股龍頭，萬科身后還站著保利地產（600048）、中糧地產（000031）、中華企業（600675）、北辰實業（601588）等100多家房地產類上市公司。難道它們都在被機構做空？

　　國泰君安證券研究所所長李迅雷分析認為，地產股價格走勢和地價、房屋造價、終端銷售價密不可分，而政府對房地產的調控一直在持續，但“屢調屢失控”，因此不能單方面看空做空地產股，要區別對待。

　　李迅雷認為，房地產的流動性與股市的流動性完全不一樣。股價提前透支了房地產企業的發展預期，本身不具有穩定性。另外，房地產股票年初以來幾乎都有超過1000%的換手率。而與此形成對比的是前期

房價雖然猛漲，但流動性不夠，買賣不活躍，換手率嚴重不足。李迅雷認為，萬科等地產開發類上市公司必須背負房子賣不出去、政策隨時變動以及央行不斷加息等種種可能出現的不利，因此短期內“風險很大”！

　　但李迅雷同時認為，房地產經營（租賃）類企業或許將絕緣本輪地產股回調風險�！斑@些企業簽合同最少半年，中間很少出現變動，房價漲了，租金不會馬上漲，即便政策干擾讓房價跌了，租金也不會少。”

　　一家正在深度參與益民商業（600824）的私募機構表示，地產股越跌，對益民商業這類依靠收租金過日子的企業越是利好，因為更多的資金會流入，會把這類公司的股價抬高。

中國經營報記者：黃杰

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