VC變局

　　一場基本由外資創投機構獨享近10年的中國VC盛宴，正在被日益壯大的中國本土創投機構攪亂

　　編者按：

　　1998年，民建中央提出“一號提案”，標志著中國創投業正式起航。隨著網絡經濟熱潮的興起，1999－2000年間，中國各地方政府出資設立了大批創投機構，成為中國本土創投的中堅力量。但是，隨著網絡經濟泡沫破滅、缺乏退出渠道等原因，本土創投機構長期陷入困境。在2005－2006年之前，本土創投可謂在黑暗中摸索。

　　10月13日至14日，中國創業

資本市場與創業投資機制創新高峰論壇在深圳召開，與會嘉賓圍繞加快推進以發達的資本市場為主體的創業投資機制創新，建立和完善自主創新戰略的激勵機制和支持體系進行了討論。

　　在深圳市創業投資同業公會會長、深圳創新投資集團董事長靳海濤看來，隨著國務院十部委關于創業投資企業管理辦法的制定，

股權分置改革的成功，中小板推出以及創業板的籌備，標志著本土創投的黃金時期終于到來了。深圳市常務副市長劉應力更為樂觀：“創業板即將推出，標志著創投夏天的到來。”與會者認為，隨著中國本土創投企業的迅速崛起，外資主導中國創投市場的格局有望被逐步打破，中國創投業變局大幕即將拉開，而中國各地紛紛出臺的政府創業引導基金，則為這場變局憑添了更多想象。

　　文／錢學鋒

　　據有關報道，國務院繼去年批準成立渤海產業基金之后，又近期批準建立5只總規模560億人民幣的產業基金，其中有：廣東核電新

能源基金、上海金融基金、山西能源基金、四川綿陽高科基金、中新高科技基金。除此之外，各地政府也在大力發展成立、募集私募股權投資基金(如上海浦東、北京中關村)。

　　在PE／VC發展“如火如荼”的形勢下，各級政府以及相應設立的基金，應保持清醒的頭腦，在目前階段，政府不太適合做基金的管理人(GP)，而更適合做基金的出資方(LP)，

　　在歐美風投和股權私募投資基金市場已相對成熟，整個價值鏈上的各方、其責、權、利都相對清晰，法律架構、潛在風險和相對責任都有幾十年的實踐和積累。而在我國，這方面的實踐則剛剛起步而已，“游戲規則”還尚不清晰。

　　PE／VC的成功，關鍵是要找到好的管理人(GP)，而GP團隊成功的關鍵，是人(投資專業人士)，而要聘到并留住這些專業人士和優秀GP團隊的，是靠一個健康的體制和良好的機制。目前，國內政府主導的投資基金在“體制”和“機制”這些“基礎設施”(Infrustructure)建設方面，還有相當長的路要走。

　　既然難于招募到以及攪住優秀的專業投資人士，讓政府出面做直投，風險就較大。今年上半年國家外匯投資公司在黑石集團上市前一擲30億美元，其中的潛在投資風險和市場風險現在就顯現出來。

　　政府主導的基金，其主要目的除了追求投資回報之外，另外(或許更重要的)目的是帶動整個產業的發展。做LP去投資GP團隊，更符合政府基金的“使命”和任務，具備更好的輻射功能和拉動效應。

　　將來，待政府私募基金通過幾年的實踐，對股權私募領域更加熟悉、更加專業并且“基礎設施”陸續就緒，到那時也可考慮拿出部分資金做股權直投。在這方面，新加坡淡馬錫(Tamasek)和國家外匯投資公司(GIC)的經驗值得我們各級政府基金借鑒、參考。

　　(作者系漢理資本董事總經理)