VC變局

　　一場基本由外資創投機構獨享近10年的中國VC盛宴，正在被日益壯大的中國本土創投機構攪亂

　　編者按：

　　1998年，民建中央提出“一號提案”，標志著中國創投業正式起航。隨著網絡經濟熱潮的興起，1999－2000年間，中國各地方政府出資設立了大批創投機構，成為中國本土創投的中堅力量。但是，隨著網絡經濟泡沫破滅、缺乏退出渠道等原因，本土創投機構長期陷入困境。在2005－2006年之前，本土創投可謂在黑暗中摸索。

　　10月13日至14日，中國創業

　　在深圳市創業投資同業公會會長、深圳創新投資集團董事長靳海濤看來，隨著國務院十部委關于創業投資企業管理辦法的制定，股權分置改革的成功，中小板推出以及創業板的籌備，標志著本土創投的黃金時期終于到來了。深圳市常務副市長劉應力更為樂觀：“創業板即將推出，標志著創投夏天的到來。”與會者認為，隨著中國本土創投企業的迅速崛起，外資主導中國創投市場的格局有望被逐步打破，中國創投業變局大幕即將拉開，而中國各地紛紛出臺的政府創業引導基金，則為這場變局憑添了更多想象。

　　特約記者 郭朝陽 整理

　　中國本土創投企業近年來風聲水起，獲得了長足發展，但是，他們的生存狀態到底如何？在喜悅的笑臉背后，有著怎樣的苦惱與辛酸？

　　中國創業資本市場與創業投資機制創新高峰論壇上，浙江天堂硅谷創業集團總裁吉清、深港產學研創業投資有限公司董事長厲偉、深圳市達晨創業投資有限公司董事長劉晝、深圳清華力合創業投資有限公司總裁朱方、深圳市康沃資本創業投資有限公司董事長王洪軍、盈富泰克創業投資有限公司總經理劉廷儒，就創投的財富效應進行了討論。

　　投個項目只拿回臺電腦

　　厲偉：做創投首先是智者的選擇，項目遍地都是，如何找到具有潛力的項目？其次，這是個勇者的決定，要敢冒風險。大家都看到了創投的高回報、財富效應，項目成功了，皆大歡喜，但是，當年過程的痛苦是很多人所不知道的，前些年，我們在股東會議上匯報的時候，股東會指責我們，“給你那么多錢，為什么失敗的還那么多？”我們曾經投了一個項目，最后只拿回了一臺電腦。創投的特點是壞事不出門，好事傳千里。

　　劉晝：厲偉的發言，我非常有同感。其實創投財富效應的背后有很多辛酸。今天來看，我們有一些成功案例，回報率有的達到了40倍、100倍，但是，外界不知道的是，我們投資的20多個項目中，有些項目出現過資金嚴重短缺，需要股東擔保貸款等等，可謂死去活來。

　　王洪軍：康沃資本的前身是貿易公司，2001年才開始涉足創投行業，此時，我們的資本只有兩個億。至今為止，我們投資了不到10個企業。從貿易轉到創投行業的這3年，其實非常艱難，我們投資的一些企業有的虧本了、倒閉了，有的平價轉讓了。有一年，為了制度的建設、管理的建設，一年之內換了七個總經理。這些曲折，也讓我們獲得了經驗積累，最終成功孵化了一些企業。2003年，我們從某創投機構手里接過來一些企業，其中的康沃電訊，經過三年孵化，成功地從德國找到了產業資本進行并購，三年獲得了25倍的回報。

　　朱方：從美國風險投資經驗來看，并購必將成為退出的重要渠道甚至可能是主要渠道。投資者要做很多工作，如在并購過程中協調買方和賣方，股東和股東之間需要談判，經營團隊需要安置。我們在最困難時期，利用控股上市公司創造了小循環，把手頭比較好的企業賣給了我們控股的上市公司，使上市公司得到了一家很好的企業，創投公司則獲得了急需的發展資金。創投公司需要專業的人才、專業的隊伍，做風險投資絕對不是單單把錢交給企業就完事了，投資到位后，被投資的企業還需要精心培育，大力幫助。我們在這方面做了很多工作，派了骨干到企業里去。

　　拒絕一夜暴富

　　厲偉：創投是對耐心的考驗，做這個行業一定要有耐心。我們投資的幾個公司，大都是投資五年之后才上市的，有的投資了七年。這個過程中遇到很多困難，多虧管理層非常堅忍，投資人相信管理層，不斷支持管理層，才能夠有今天。如果抱著一夜暴富的想法做這個行業，通常會失望。

　　劉晝：選個好項目是財富效應的根基。達晨在這個行業做了七年，只投資了二十幾家企業，我們選擇項目是非常苛刻、非常挑剔的，有的項目我們跟蹤了兩三年才投資，最短的項目也是兩三個月才能夠決定投資。

　　好的項目要從幾個方面來看，首先是要選擇一流的創業家。達晨經過嚴格、復雜的程序精心篩選。一流的創業家要對創業特別執著、能夠堅持。其次是優秀的產品、盈利模式。達晨投資的深圳同洲電子，到今天才開始退出，之前一直堅持了六年。投資這家企業，不但要投入金錢，還得投入優秀的人手，我們最后是把一位負責創投的副老總派去擔任常務副總，終于有了今天的成績。

　　朱方：中國股權分置改革，中小企業板、創業板的創設等大環境給了我們創投業機會，現在國內股市如此活躍，才促成了創業投資的財富效應。我們投資的力合股份，在半年時間，市值增加了5倍。如果大環境差下來的時候，我想大家可能就不會這樣眉開眼笑了。在國內股市沒有迎來大牛市之前，我們投資的清華清訊就被美國投資者收購了，我們投資了一千萬元人民幣，最后賣了兩千萬美金。

　　吉清：浙江天堂硅谷創業集團是2000年成立的，有個項目，我們當時投資了200萬元，最終回收了3個億，獲得了150倍的回報。我覺得創投實際上是在做一個平臺或者做一個橋梁，一頭要連接創業投資企業，讓具有潛力的創業者成為真正的企業家，扶持他做大做強；另一頭需要連接有投資能力、有風險承受能力的投資者，協助他們成功。創投公司的資本回報始終是有限的，對社會資源和民間資本的示范作用則是最重要的。

　　警惕創投風險

　　劉廷儒：我們管理了4個基金，去年還獲得了1億美元的太平洋基金，目前管理的資金是20多億元。我們投資的國內第一家IC設計企業中興微電子，獲得了20多倍的回報；投資的另一家企業今年在中小企業板上市，獲得了幾十倍回報。中興微電子上市之后，我給有關部門作了一個匯報，呼吁大力發展國內本土資本市場。因為到境外資本市場，不僅費用高且還要設法適應對方的游戲規則。

　　但是，我現在在想，夏天能持續多長時間，我們當然不希望夏天三個月就過完了，而是希望可以持續三十年。現在整個市場都太瘋狂了，投資家瘋狂，創業人士、企業家也瘋狂。實際上，創業投資與其它行業一樣，如果你指望在一個非常好的市場上，垃圾都可以賣個好價錢，就趁早不要干這個行業了。

　　厲偉：我們都有一個共同的想法，真正的創投一定要有耐心，要冷靜。其實市場如此火熱是很難長久持續的，要進入這個行業的投資人一定要想好，不要因為這個行業一時火熱就進來，將來痛苦。

　　朱方：最近一段時間，中國風險投資企業的設立，投資金額、所投企業的范圍是非常廣的。但是，現在很多企業在計算其企業價值的時候，是用明天或后天的價值來計算PE的，有的價值已經是到后年PE的15倍甚至更高。此種情況下，盲目跟風投資，會有一些風險。