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新浪財經

盛世股市呼喚理性繁榮

http://www.sina.com.cn 2007年10月15日 22:27 華龍網-重慶晨報

  怎樣看待當前股市的快速上漲和大幅震蕩?理性投資者和專業人士的看法越來越趨于一致:中國股市在創造一個又一個數字奇跡的同時,積聚的風險也越來越大,市場呼喚理性繁榮。

  估值偏高造成泡沫堆積

  國內外通用的衡量股市投資價值和風險的一個重要指標,就是市盈率。10月12日,以去年年報上市公司業績為基準,滬深證交所上市的A股靜態市盈率已高達87.75倍,遠高于2001年6月14日66.99倍的歷史高位。即便以實施新會計準則后今年上半年的上市公司業績計算,我國股市動態市盈率也達到了49倍。

  有機構測算,在目前指數不變的情況下,即便A股上市公司盈利以50%的速度增長,也要連續3年才能將市盈率降到國際市場整體的20倍左右。

  估值偏高、泡沫堆積,意味著價格嚴重背離價值,而價格偏離價值越遠,未來的修正幅度也可能越大。這就是股市的風險所在。

  以日本股市為例。日經225指數從1982年9月的7000點,漲到1989年底的39000點,漲幅高達4.63倍。達到高點后,股指快速下跌,僅用2年時間,便跌去了60%。直到今天,日經指數仍不到高點時候的一半。

  再看我國臺灣股市。其加權指數從1983年的440點,漲到1990年的12000點,漲幅高達26倍。達到高點后,股指一路快速下跌,僅1年時間就跌去78%,股指從12000點跌到1990年底的2700點附近。

  基金泡沫催生藍籌泡沫

  “5·30”股市震蕩后,許多投資者錯把基金當存款,誤認為投資基金沒有風險,掀起一輪基金搶購潮。大量資金的涌入,造成了“基金泡沫”,基金集中持股又吹生了“藍籌泡沫”。比如招商銀行,從中報披露的數據來看,300多只基金有208只持有了招商銀行的

股票,基金持有量已超過其流通股比例的50%。

  這種狀況加大了基金自身的風險。因為一旦股價下跌,基金也難幸免。而過于集中的持股,在極端情況下甚至可能出現基金出不來、基民贖回難的局面。

  國際游資助長流動泛濫

  此外,還有違規進入股市的銀行信貸資金以及國際游資在助長流動性泛濫,但這些資金來得快走得也快。

  平安

證券的研究也表明,目前A股市場的流動性正趨于收緊。10月12日,滬深兩市A股總體表現為資金凈流出,資金合計凈流出228億元。而此前幾日,市場資金流出流入呈現交替出現的格局,這表明早前堅定的做多力量已經開始動搖。

  整體上市助推股市泡沫

  除了高速增長的宏觀經濟,支持投資者熱情的另一個重要因素,是對具有中國特色的資產注入和整體上市題材的樂觀預期,并在很長一段時期里掩蓋了上面所說的估值水平過高、流動性泛濫等問題。

  1997年香港市場的情況提供了一個警示。當時,以北控、上實和粵海等窗口公司為代表的紅籌股由于大股東注資概念受到市場瘋狂追捧,但金融風暴以后,這類股票有些甚至跌到了只剩零頭。

  超級牛市更需要理性

  中國股市步入今日之牛市,是我國經濟持續快速增長的體現,是制度性變革釋放出來的動能所致,是市場各方不懈努力和貢獻的結果。但是,牛市不等于沒有風險,牛市更需要理性。

  一部講述美國華爾街故事的金融史書在描述2000年前后美國網絡股泡沫破滅的情形時說,在這場偉大的博弈中,歷史將不會再簡單地重復自己。我們以此祝福中國:盛世股市,理性繁榮。

  中國證券報

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