第三季度的宏觀數據將陸續發布。繼8月份CPI6.5%的漲幅創近11年新高后，對于9月份CPI的走勢，國內的研究機構出現了分歧，但其相同的一點是：9月份CPI漲幅依然在高位6%左右運行，據此判斷，未來緊縮性政策的力度將會繼續加強，加息的預期也隨之強烈起來。

　　9月份CPI拐點或現

　　根據目前國內各種研究機構的預測，9月份CPI增幅都在6%以上，甚至有機構作出了7%的判斷。

　　中信證券首席宏觀分析師諸建芳對記者表示，預計9月份CPI漲幅在6.2%～6.3%，略低于8月份6.5%的增幅。莫尼塔經濟研究咨詢公司的首席經濟學家馬青也對記者表示，他們的預測數據為6.2%。目前，中國銀行、摩根大通等機構都作出9月份CPI略低于8月份增幅的預測，出現小幅回調的跡象。

　　而作出該判斷的依據是9月份食品價格漲幅有所放緩。數據顯示，8月份我國居民消費價格總水平同比上升6.5%，其中食品類價格同比上漲18.2%，推動價格總水平上升6個百分點，占全部漲價因素的92.3%。

　　9月份，在發改委監測的主要商品價格中，鮮豬肉價格出現5個月來首次下降。除豬肉價格下降外，食品價格有升有降。發改委監測數據顯示，9月份，36個大中城市集市早秈米、粳米、標準粉價格均比8月份上漲0.01元，晚秈米、富強粉價格持平；食用油價格基本穩定。雞蛋價格平均零售價格為3.92元/斤，比8月份上漲2.08%；

西紅柿、黃瓜、茄子等15種蔬菜平均零售價格比8月份上漲1.52%。

　　但是，雖然食品價格上漲幅度有所放緩，并且表現出有升有降，但總體來看變動不大，基于8月份價格累積上漲的“高基礎”，9月份CPI漲幅將不會低于6%。諸建芳還表示，除此之外，政府前期采取的一系列行政調價以及價格控制等措施的成效也開始逐步顯現。

　　但高盛、申銀萬國、興業銀行等研究機構則認為，9月份CPI將會繼續走高，預計9月份CPI的漲幅區間在6.7%～6.9%之間。申銀萬國

證券研究所宏觀經濟分析師李慧勇對記者表示， 8月份6.5%的CPI漲幅并不是年內CPI漲幅的高點，9、10月份CPI漲幅再創新高應該沒有太大的懸念。預計9月份CPI漲幅在6.9%左右，10月份CPI漲幅更可能在7%以上。

　　李慧勇指出，由于前期漲價的因素并沒有消失，氣候、節日消費等季節性因素對CPI的推動作用開始明顯增強。CPI的年內新高，并非意味著物價上漲仍在加速，而是此前月份價格環比上漲累計效應、翹尾因素、環比正常季節性波動共同作用的結果。

　　并且，對于此輪通貨膨脹能持續多久尚存在分歧。有觀點認為，伴隨著豬肉價格回落，CPI漲幅會迅速回落，年底可能回落到3%以下。李慧勇則表示，預計今年通貨膨脹率在5%左右，明年通貨膨脹率為3%～4%。通貨膨脹率回落的主要原因在于：一方面推動CPI漲幅的暫時性因素弱化，另一方面今年比較基期的提高。馬青則認為，CPI未來的不確定性在于糧食價格的走勢還不甚明朗，并且需要密切關注由食品價格上漲所帶動的核心CPI上漲的趨勢。

　　緊縮預期加劇

　　對CPI的預測直接影響著對貨幣政策的預期。

　　實際上，在“十一”長假之前，央行已為市場打了一劑“預防針”。央行網站9月28日公布的貨幣政策委員會第三季度例會決議中，央行就指出：“繼續實行穩中適度從緊的貨幣政策，適當加大政策調控力度，保持貨幣信貸合理增長。”而對于“適當加大政策調控力度”的理解，大家的看法各不相同。

　　由于年內CPI突破4%幾乎已成為市場共識，高企的通貨膨脹率正在侵蝕居民的實際購買力，采取更多的措施穩定物價正在成為燃眉之急。而加息無疑成為對付通脹、避免居民儲蓄負利率的最直接的措施。

　　種種跡象表明，央行27個基點的加息節奏可能加速，甚至可能將加息的幅度提高至54個基點（詳見本報上期報道“54個點央行加息節后變奏？”）。獨立經濟學家謝國忠近日表示，央行加息的步伐太小，對市場調整的效果不明顯，他建議大幅加息，甚至提出了加息200個基點的建議。

　　李慧勇認為，一旦加息幅度提高到0.54個百分點，可能意味著新一輪嚴厲調控的開始。他也認為，未來利率的上調頻率將大于此前作出的預期，除了3季度數據公布之后的10月下旬將加息1次之外，考慮到10月份物價仍然高企，11月份仍有可能再加息1次。基于對明年物價走勢的預測，在明年上半年仍有可能再加息3次，預計一年期存款利率將提高到5.22%。在具體的政策上，國家將通過加快升息、加快升值、嚴格管制政府漲價項目三方面來穩定物價。

　　諸建芳也作出統計局公布9月份以及第三季度數據后，央行將很快進行加息的預測。他還表示，央行將進一步加大調控力度，包括繼續提高存款準備金率、發行央票以及在此過程中同時通過各種創新型的金融工具等措施來回籠貨幣。

　　馬青則認為，預計今年還會繼續加息一次，但未來加息的空間不會太大，存款利率上調的空間要遠遠大于貸款利息的上調空間。由于加息是基于對未來通貨膨脹的預期而作出的，預計今年CPI增幅在4.3%～4.4%之間，但未來的CPI還可能會發生變化，目前來看，短期利率的調整就顯得更加重要。因此，當前應更多著重利率結構的調整，進一步縮小存貸利差，改變過去通過較大利差補貼國有

商業銀行的現象。

　　中國經營報記者：宇新

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