流動性再次遭遇組合拳創新運用新手段將成央行調控方向正回購＋定向央票＋創新手段加強銀行體系流動性管理，除了繼續采用漸趨常規化的正回購、定向央票等措施之外，創新性運用新的手段強化宏觀調控，也將成為央行下一步進行金融調控的重要方向。流動性再次感受到了來自政策面的壓力。今日，央行將向部分公開市場一級交易商發行總額1520億元的三年期定向央票。這是今年以來央行第六次發行定向票據。本次央票利率3．95％，與當前一二級市場的三年期央票利率水平相當。與往次不同的是，本次定向央票可用于回購交易，這意味著本期定向央票鎖定資金的功能減弱。某股份制商業銀行的工作人員表示，在正回購成為公開市場操作的品種之后，定向央票也成為了央行公開市場操作的常規性工具。前五次發行定向央票之后一周左右的時間，央行都采取了加息的行動。此次定向央票發行難免會引發加息的揣測。央行對抑制負利率水平的高調表態以及多次要求各家商業銀行的信貸增幅全年不得超過15％，加上9月份ＣＰＩ數據不可能出現大幅度回落。況且今年前八個月ＣＰＩ的漲幅為3．9％，而經過三次調整后，一年期存款利率僅為3．60％，仍然為負利率。因此，央行再次加息的空間依然存在。除了計劃發行的一年期央行票據外，9日公開市場還對28天回購品種進行了正回購操作，正回購量為80億元。這是自2005年12月底以來公開市場首度重啟這一回籠工具。至此，繼7天、21天、182天正回購后，28天正回購也成了今年公開市場操作的品種。9日央行進行的28天回購品種的收益率為3％，比當天銀行間市場同期限品種的加權平均利率水平低24個基點。作為央行票據的補充，今年以來公開市場曾多次通過正回購操作，調節市場的短期流動性。其中，除在今年1月份使用7天和21天正回購外，自7月份起，公開市場操作主要以期限更長的182天正回購為主。由于9月份新股大量發行，造成貨幣市場利率快速飚升，為緩解市場的壓力，一年央行票據發行量被迫降至地量水平。為避免因央行票據發行量加碼，而造成利率水平上升，公開市場通過適度增加28天正回購，增加對資金的回籠。同時，也可以適度引導資金市場的價格水平向正常水平回歸。一家券商固定收益部的分析人士稱，此次28天正回購重啟，主要還是針對短期流動性回籠，彌補央行票據暫時性發行不足。此外，由于28天回購的期限較短，如果一旦再度出現大盤新股發行，也便于資金的釋放，其靈活性強于半年期正回購。在公開市場操作手法常規化的同時，央行也加大了采取創新性手段的力度。近日，央行推出了遠期利率協議業務和正式允許資產支持證券做質押式回購交易。遠期利率協議的推出，不僅可以進一步豐富金融衍生產品種類，使投資者更靈活地選擇適合自身需要的風險管理工具，還可以為現有的利率衍生產品提供有效地對沖手段，從而促進整個金融衍生品市場的協調發展。而允許資產支持證券做質押式回購交易，發揮其應有的質押融資功能，則可以有效提高資產支持證券在二級市場上的流動性。[][41]